A classe de IPO de 2018 apresentou uma mistura diversificada de disruptores de tecnologia, produtos básicos de consumo e plataformas digitais. Empresas como Zscaler, Pinduoduo e Spotify entraram no mercado com histórias de crescimento ambiciosas, enquanto nomes mais tradicionais, como BJ’s Wholesale Club, ofereceram estabilidade defensiva. Juntos, eles refletiram um ano em que o apetite dos investidores abrangeu tanto a inovação de ponta quanto os modelos de negócios estabelecidos.
| Ações (Ticker) | Retorno total | Retorno anualizado |
| Pinduoduo (PDD) | 532% | 29.7% |
| BJ’s Wholesale Club (BJ) | 288% | 20.8% |
| DocuSign (DOCU) | 69% | 7.4% |
| Elástico (ESTC) | 27% | 3.5% |
| Moderna (MRNA) | 52% | 6.4% |
| Dropbox (DBX) | -5% | -0.7% |
| Spotify (SPOT) | 344% | 22.5% |
| Zscaler (ZS) | 875% | 35.9% |
| Dell Technologies (DELL) | 170% | 16.1% |
| Upwork (UPWK) | -11% | -1.7% |
Desde então, o desempenho tem sido desigual. Algumas empresas cresceram a taxas extraordinárias, impulsionadas por tendências estruturais em segurança na nuvem, comércio eletrônico e mídia digital. Outras, como a Upwork, tiveram dificuldades para traduzir narrativas convincentes em lucratividade sustentável. A diferença entre as vencedoras e as retardatárias ressalta a importância da execução, da escalabilidade e da vantagem competitiva.
Ao analisar essas IPOs com o benefício da retrospectiva, os investidores podem ver como os modelos de negócios, o posicionamento no mercado e a disciplina financeira moldaram os resultados. As histórias dessas empresas ilustram não apenas onde os mercados estavam em 2018, mas também o que é necessário para prosperar nos anos seguintes.
1. Zscaler(ZS)
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- IPO em 2018 a US$ 16 por ação
- As ações subiram 875% desde a listagem, com uma composição de 36% ao ano
- O modelo baseado em SaaS gera uma receita recorrente e de alta margem
- Líder em segurança de confiança zero, com forte capacidade de venda adicional e uma base de clientes fixa
A Zscaler se tornou um dos principais nomes em segurança na nuvem, onde as empresas estão se afastando dos firewalls legados em direção a arquiteturas de confiança zero. Sua plataforma nativa da nuvem permite o acesso seguro a aplicativos de qualquer dispositivo ou local, um recurso essencial para as organizações que estão se adaptando ao trabalho híbrido e à adoção da nuvem.
Desde que estreou a US$ 16 por ação em 2018, a Zscaler subiu mais de 875%, compondo quase 36% ao ano. O crescimento da receita tem sido consistentemente forte, com os analistas projetando um crescimento composto de 20-25% até o final da década. Seu modelo SaaS oferece receita recorrente e de alta margem, permitindo que a empresa seja dimensionada com eficiência.
O que diferencia a Zscaler é a sua capacidade de expansão dentro dos clientes existentes. As empresas geralmente adotam vários módulos, desde gateways seguros da Web até a proteção de dados, o que gera negócios maiores e uma integração mais profunda. Essa combinação de adoção fixa, receita recorrente e demanda de longo prazo por segurança cibernética fez da Zscaler uma das empresas vencedoras de IPO mais duradouras de sua época.
2. Pinduoduo(PDD)
- IPO em 2018 a US$ 19 por ação
- As ações subiram 532% desde a listagem, com uma composição de quase 30% ao ano
- Escala construída rapidamente com compras em grupo e modelo de comércio social
- Continua a ganhar participação contra Alibaba e JD.com no comércio eletrônico chinês
A Pinduoduo surgiu como uma das plataformas de comércio eletrônico mais bem-sucedidas da China, aproveitando um modelo exclusivo de compra em grupo que combina o envolvimento social com a caça às pechinchas. Essa abordagem repercutiu entre os consumidores preocupados com o custo nas cidades de nível inferior da China, permitindo que a empresa crescesse rapidamente em um mercado lotado.
As ações geraram um retorno de 532% desde sua IPO de 2018, a US$ 19 por ação, com uma composição de quase 30% ao ano. Sua capacidade de conquistar participação contra o Alibaba e a JD.com ressalta a força de seu modelo, que se baseia na promoção de compras de alta frequência e orientadas por valor por meio de gamificação e envolvimento do cliente.
O crescimento da Pinduoduo reflete como a inovação do modelo de negócios pode ser tão perturbadora quanto a própria tecnologia. Com forte impulso e alcance em expansão, continua sendo um dos exemplos mais destacados de como uma abordagem diferenciada do comportamento do consumidor pode transformar a dinâmica do mercado.
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3. Spotify(SPOT)
- IPO em 2018 por meio de listagem direta a US$ 132 por ação
- As ações subiram 344% desde a listagem, com uma composição de 22,5% ao ano
- O crescimento do número de assinantes e a expansão do ARPU impulsionam a receita
- Enfrenta pressão sobre a lucratividade devido aos custos de licenciamento, mas se beneficia da vantagem de ser o primeiro a chegar
O Spotify redefiniu a distribuição de música, abrindo seu capital em 2018 por meio de uma listagem direta a US$ 132 por ação. A empresa continua sendo a líder global em streaming de áudio, com uma plataforma que abrange música, podcasts e verticais emergentes, como audiolivros. Seu modelo freemium e alcance global a tornaram a opção padrão para o consumo de áudio digital.
Desde a listagem, as ações do Spotify subiram 344%, um retorno anualizado de 22,5%. O crescimento foi impulsionado pela expansão do número de assinantes e pelo aumento da receita média por usuário, embora a lucratividade continue limitada pelos altos custos de licenciamento. Os analistas esperam um crescimento contínuo da receita à medida que o Spotify amplia seu mix de conteúdo e suas estratégias de monetização.
A capacidade do Spotify de dominar apesar da concorrência da Apple e da Amazon mostra o poder da vantagem de ser o primeiro a chegar e da fidelidade à marca. Embora suas margens estejam atrasadas, o crescimento consistente de usuários e a expansão da plataforma destacam seu poder de permanência em um setor definido por escala e engajamento.
4. BJ’s Wholesale Club(BJ)
- IPO em 2018 a US$ 17 por ação
- As ações subiram 288% desde a listagem, com uma composição anual de 20,8%
- O modelo de associação de armazém prosperou durante os períodos de COVID e inflação
- Uma execução sólida e uma base de clientes fiéis sustentam um crescimento constante
O BJ’s Wholesale Club provou que mesmo modelos de negócios maduros podem prosperar após o IPO. Com um preço de US$ 17 por ação em 2018, as ações tiveram um retorno de 288% desde então, com uma composição de mais de 20% ao ano. O modelo de associação de armazém da empresa se beneficiou tanto da estocagem impulsionada pela pandemia quanto da demanda da era da inflação por compras de valor.
O que impulsionou o desempenho da BJ foi a execução consistente em uma categoria de varejo defensiva. Sua base de clientes fiéis, as taxas de associação recorrentes e a capacidade de competir com seus pares maiores, como a Costco, ressaltam sua resiliência. Em períodos econômicos voláteis, a BJ’s proporcionou aos investidores um nome confiável voltado para o consumidor que cresceu de forma constante.
A história da BJ’s mostra que o sucesso da IPO não se limita à tecnologia disruptiva. Empresas bem administradas com modelos comprovados e demanda estável podem gerar retornos igualmente atraentes para investidores de longo prazo.
5. Upwork(UPWK)
- IPO em 2018 a US$ 15 por ação
- As ações caíram -11% desde a listagem, com um retorno anualizado de -1,7%
- O mercado freelancer enfrentou dificuldades com a lucratividade e a concorrência
- As vantagens do trabalho remoto não foram suficientes para compensar os desafios de execução
A Upwork, o mercado de freelancers, tinha uma proposta promissora quando abriu seu capital a US$ 15 por ação: conectar empresas a um pool global de talentos. Entretanto, sua jornada desde o IPO tem sido desafiadora, com as ações caindo 11% em geral, refletindo um retorno anualizado de -1,7%.
A empresa teve dificuldades para obter lucratividade sustentável e enfrentou intensa concorrência de rivais como a Fiverr e plataformas de contratação voltadas para empresas. Embora o boom do trabalho remoto tenha criado ventos favoráveis, a Upwork não conseguiu traduzir totalmente esse impulso em um desempenho financeiro consistente.
A trajetória da Upwork destaca os riscos de se investir em plataformas com narrativas fortes, mas com execução mais fraca. Embora a ideia da economia de trabalho temporário tenha um apelo duradouro, as dificuldades da empresa ressaltam que a diferenciação e a lucratividade são essenciais para que os IPOs sejam bem-sucedidos no longo prazo.
Zscaler, Spotify e as melhores IPOs de 2018
Olhando para trás, as IPOs de 2018 são um claro lembrete de que os retornos de longo prazo são determinados por mais do que o primeiro dia de uma empresa no mercado. As empresas com melhor desempenho, Zscaler, Pinduoduo, Spotify e BJ’s, combinaram demanda duradoura com inovação disruptiva ou execução consistente. Elas capitalizaram sobre temas que permaneceram relevantes muito além de sua janela de IPO, recompensando os investidores com anos de crescimento composto.
Por outro lado, a Upwork mostra que narrativas fortes não são suficientes. Sem lucratividade, diferenciação ou fossos competitivos claros, até mesmo modelos de negócios oportunos podem vacilar. Para os investidores, a lição é simples: As IPOs devem ser avaliadas com base nos mesmos fundamentos de qualquer outro investimento: liderança de mercado, sustentabilidade financeira e estratégia de longo prazo.
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