Arm Holdings 주식 주요 통계
- 52주 범위: $100 ~ $197
- 현재 가격: $197
- 거리 평균 목표: $ 170
- 스트리트 최고 목표: $240
- TIKR 모델 목표 (2030년 12월): 576달러
무슨 일이 있었나요?
전 세계 스마트폰의 약 99%를 구동하는 프로세서 아키텍처를 설계하는 영국 칩 설계업체 Arm 홀딩스(ARM)는 회사의 성격을 근본적으로 바꾸는 피봇을 발표한 후 52주 최고가인 197달러를 돌파했습니다.
3월 24일, 샌프란시스코에서 열린 "Arm Everywhere" 투자자 컨퍼런스에서 Arm은 지적 재산 라이선스를 넘어 AI 데이터 센터 고객에게 직접 완제품 프로세서를 판매하는 회사 최초의 자체 설계 실리콘 칩인 AGI CPU를 공개했습니다.
136개의 고성능 코어와 300와트 열 설계를 갖춘 TSMC의 3나노미터 공정에 기반한 AGI CPU는 GPU 처리보다는 CPU 조정이 필요한 상시 가동형 다단계 작업 실행 시스템인 에이전틱 AI 워크로드를 대상으로 합니다.
Arm 에브리웨어 컨퍼런스에서 CEO 르네 하스는 "회사에 있어 매우 중요한 순간"이라고 말하며, 5년 내에 AGI CPU로만 약 150억 달러의 연간 매출을 창출하고, 같은 기간 동안 ARM의 총 매출은 250억 달러에 달할 것으로 예상했습니다.
메타 플랫폼은 이미 OpenAI, 클라우드플레어, SAP, SK텔레콤을 고객으로 확보하고 수석 개발 파트너로 계약했으며, 올해 하반기에 생산이 예정되어 있으며, 2028년에만 10억 달러의 고객 수익을 이미 확보한 상태입니다.
4월 21일, 하스는 소프트뱅크의 반도체 및 AI 포트폴리오를 총괄하는 소프트뱅크 그룹 인터내셔널의 CEO 겸직을 공식화하며, AI 칩 분야에서 엔비디아와 직접 경쟁하기 위한 소프트뱅크의 이니셔티브인 프로젝트 이자나기의 중심에 ARM의 리더십이 자리 잡게 되었습니다.
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암 홀딩스 주식에 대한 월스트리트의 시각
라이선스 수익이 각 칩의 경제성에서 로열티의 일부 이상을 차지하지 않았기 때문에 AGI CPU는 단순히 수익 라인을 추가하는 것이 아니라, 월스트리트가 Arm 홀딩스 주식 가격에 사용했던 모든 포워드 배수에서 분모를 다시 작성합니다.
ARM의 컨센서스 매출 추정치는 26회계연도에 약 49억 달러로, 27회계연도에는 약 59억 달러로 성장하고 28회계연도에는 AGI CPU 증가가 시작되면서 약 76억 달러로 가속화될 것이며, Haas가 Arm Everywhere에서 약속한 150억 달러의 실리콘 매출 목표는 아직 이러한 수치에 의미 있게 포함되지 않았습니다.
현재 20명의 애널리스트가 ARM을 매수 또는 아웃퍼폼, 10명은 보유, 2명은 매도로 평가하고 있으며 평균 목표주가는 약 170달러로, 이는 현재 Arm Holdings 주식이 거래되는 가격보다 14% 낮은 수치로, 대부분의 스트리트 모델이 3월 24일 이전에 작성되었음을 시사합니다.
95달러의 낮은 목표치와 240달러의 높은 목표치 사이의 스프레드는 완전히 다른 두 회사를 반영합니다. 즉, 하락세는 스마트폰 로열티가 감소하는 라이선스 비즈니스에 가격을 책정하는 반면, 상승세는 투자자 컨퍼런스에서 탐 하스가 설명한 1000억 달러 규모의 CPU에 대한 직접적인 실리콘 경제성을 확보하는 회사에 가격을 책정하고 있습니다.
26 회계연도에 약 49억 달러였던 매출은 28 회계연도에는 약 76억 달러로 증가할 것으로 예상되지만, AGI CPU의 직접 매출은 아직 이 추정치에 거의 포함되지 않았기 때문에 Arm Holdings 주식은 하스 CEO가 명시적으로 수치화한 향후 매출 궤적에 비해 저평가된 것으로 보입니다.
그 신호는 이미 Arm의 장부에 기록된 2028년 고객 매출 약정액 10억 달러이며, 하스는 이 수치가 2030년까지 매년 두 배씩 증가할 것으로 예상되는데, 이는 라이선스 사업에는 없었던 계약상 고정된 성장 주기라고 말했습니다.
스마트폰 판매량이 미디어텍과 같은 파트너사가 이미 모델링한 15%보다 더 감소하면 로열티 수익이 타격을 입게 되는데, 이는 스트리트 모델이 AGI CPU 투자 비용에 대한 스트레스 테스트를 충분히 거치지 않았기 때문입니다.
5월 6일에 있을 2016 회계연도 4분기 실적 발표는 AGI CPU 수익 경제성을 반영한 포워드 가이던스가 의무화되는 첫 번째 이벤트로, 27 회계연도 수익 추정치가 현재 약 59억 달러의 컨센서스보다 상향 조정될지 주목하세요.
ARM 주식 재무
ARM의 매출은 로열티율 확대와 데이터 센터 점유율 상승에 힘입어 2021회계연도 20억 3천만 달러에서 2025회계연도 40억 1천만 달러로 두 배 가까이 증가했으며, 현재 LTM 매출은 46억 7천만 달러에 달하고 있습니다.
2023 회계연도 26.6%에서 2024 회계연도 2.4%로 영업이익률이 하락한 것은 단일 칩이 직접 수익을 창출하기 전에 컴퓨팅 서브시스템과 차세대 아키텍처를 위한 엔지니어링 인력을 추가하면서 AGI CPU 개발에 대한 의도적인 투자가 반영된 결과입니다.
2025 회계연도에 20.7%의 영업 마진을 회복한 것은 투자 주기가 수익성을 영구적으로 손상시키지 않았음을 확인시켜 주며, 지적 재산 제공의 변동성이 거의 없는 비용 구조를 반영하여 총 마진은 2025 회계연도에 97% 이상, LTM은 97.5%를 유지했습니다.
R&D 비용은 FY2022 10억 달러에서 FY2025 20억 7천만 달러, LTM 26억 2천만 달러로 증가했으며, 이는 실리콘 피벗의 전체 비중을 차지하는 비용 라인으로 올해 하반기 AGI CPU 생산량이 증가하면 상쇄 칩 수익을 창출하기 시작할 것입니다.
밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR의 중기 모델은 2030년 3월까지 주당 576달러를 목표로 하며, 예측 기간 동안 약 31%의 매출 연평균 성장률(CAGR)을 기반으로 하는데, 이는 AGI CPU 램프가 2028년 약정 고객 매출 10억달러와 Haas가 Arm Everywhere에서 기록한 연간 2배 증가율을 추적하는 경우에만 유지된다는 가정에 기초한 것입니다.
ARM 주가가 197달러이고 TIKR 중간 사례가 약 4년간 총 수익률 약 193%를 의미하기 때문에, 현재 약 170달러의 평균 목표에 반영된 라이선스 전용 모델보다 실리콘 비즈니스에 대한 가격을 책정하는 투자자에게는 Arm 홀딩스 주식이 저평가된 것으로 보입니다.
ARM 투자 사례의 핵심은 에이전트 AI가 CPU 수요를 주도하는지 여부가 아니라 - Meta의 인프라 책임자, 모건 스탠리, 하스 자신이 모두 이 사례를 공개적으로 밝힌 바 있습니다 - ARM이 현재 수익을 창출하는 라이선스 생태계를 파괴하지 않고 직접 실리콘 경제를 확보할 수 있는지 여부입니다.
올바른 방향으로 나아가야 할 것
- AGI CPU는 언급된 대로 올해 하반기에 대량 생산에 들어가며, Meta, OpenAI 및 Cloudflare의 약정 고객 매출이 2027 회계연도까지 인식 매출로 전환되고 Haas의 5개년 목표 150억 달러를 달성할 수 있습니다.
- 2028년 10억 달러의 고객 약정은 예상대로 매년 두 배로 증가하여 2030년까지 약 31%의 매출 CAGR 가정에 대한 TIKR 모델의 수익 기반을 창출합니다.
- 3분기 통화에서 CFO Jason Child에 따르면 현재 전체 로열티의 20%에 육박하고 성장세를 보이고 있는 CSS(컴퓨팅 서브시스템) 로열티는 모든 Android OEM이 Arm v9 아키텍처로 마이그레이션함에 따라 계속 확대되고 있습니다.
- 데이터 센터 로열티 수익, 2026 회계연도 3분기까지 전년 대비 세 자릿수 증가, Arm Neoverse 코어 배포 수 10억 개 돌파로 AGI CPU 생산 시기와 관계없이 수익 기반 제공
잘못될 수 있는 상황
- 퀄컴, 엔비디아 또는 AMD가 ARM IP에 대한 의존도를 줄이기 위해 경쟁 CPU 아키텍처 개발을 가속화하며, 이는 AGI CPU가 자사 라이선스 사용자와 성공적으로 경쟁할수록 더욱 심화되는 리스크입니다.
- 칩 제조업체 고객이 ARM을 직접적인 경쟁자로 간주함에 따라 2027 회계연도 계약 주기에 라이선스 갱신 압력이 발생하여 분기당 2억 달러에 달하는 SoftBank 라이선스 실행률과 2026 회계연도 3분기까지 유지해온 28%의 ACV 성장을 위협합니다.
- 이미 26억 2,000만 달러의 LTM을 기록한 R&D 비용은 2027 회계연도 영업이익의 0.83억 달러에 비해 2027 회계연도에도 매출보다 빠르게 증가하여 GAAP 마진이 억제되고 AGI CPU 램프가 가이던스보다 느려질 경우 여러 압축 위험이 발생할 수 있습니다.
- 미디어텍이 언급한 메모리 공급 제약으로 인해 스마트폰 판매량이 제이슨 차일드가 3분기 통화에서 모델링한 15% 시나리오보다 감소하여 실리콘 투자를 흡수하는 데 필요한 운영 레버리지가 지연되는 로열티 수익 역풍이 발생합니다.
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