주요 내용:
- Verizon의 최근 재평가는 4분기 실적 호조, 2026년 가이던스 강화, 프론티어 인수 계약 체결, 보다 공격적인 자본 환원 계획에 힘입어 이루어졌습니다.
- 현재 Verizon 주식은 51달러에 거래되고 있으며, 밸류에이션 모델은 2.2%의 매출 성장률, 24.2%의 영업 마진, 8.6배의 P/E 배수를 기준으로 2028년 공정가치를 60달러로 예상하고 있습니다.
- 이는 현재 가격인 50.74달러에서 18.7%의 총 수익률, 즉 향후 2.8년간 연평균 6.4%의 수익률을 의미합니다.
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무슨 일이 있었나요?
버라이즌 커뮤니케이션즈(VZ) 주식은 1월 말에 시장이 더 깨끗한 운영 스토리를 얻었기 때문에 상승했습니다. 이 회사는 2025년 4분기에 616,000건의 후불폰 순증을 기록했는데, 이는 2019년 이후 해당 지표에서 가장 좋은 4분기였습니다. 또한 고정 무선 액세스 순증 319,000건을 포함하여 372,000건의 광대역 순증도 보고하여 투자자들은 모바일과 홈 연결 모두에서 성장세를 보였습니다.
가이던스도 분위기를 바꿨습니다. Verizon은 2026년 조정 주당 순이익이 4.90달러에서 4.95달러 사이가 될 것이며, 총 모빌리티 및 광대역 서비스 매출이 2.0%에서 3.0% 성장할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이는 지난 몇 년 동안 저성장 방어주처럼 거래되어 왔지만, 이 전망은 회사가 보다 안정적인 성장 단계에 접어들고 있음을 시사하는 것이기 때문에 중요합니다.
프론티어 거래는 시장이 주목해야 할 또 다른 이유를 추가했습니다. 버라이즌은 이번 인수로 광케이블 설치 지역이 거의 3천만 패스로 확장되어 무선 및 광대역 번들 상품으로 판매할 수 있는 가정과 기업이 더 많아졌다고 밝혔습니다. 통신 업계에서 번들링은 이탈률을 낮추고, 가계 수익을 높이며, 시간이 지남에 따라 고객 확보의 효율성을 높일 수 있기 때문에 중요합니다.
그럼에도 불구하고 투자자들은 버라이즌을 위험 부담이 없는 턴어라운드 기업으로 여기지 않고 있습니다. 로이터 통신은 2월에 버라이즌 소비자 그룹 CEO인 소우미야나라얀 삼파스가 사임한다고 보도했고, 3월에는 T-Mobile과의 광고 분쟁으로 인한 법적 잡음과 해외 통신사 콜센터에 대한 새로운 규제 논의가 있었습니다. 다음 주요 촉매제는 4월 27일 1분기 실적 발표이므로 시장은 이제 4분기 실적 개선 모멘텀이 올해 남은 기간까지 이어질지 지켜보고 있습니다.
가입자 증가, 광대역 규모, 비용 규율이 수익을 뒷받침하면서 2028년까지 버라이즌 주식이 긍정적이지만 완만한 수익을 낼 수 있지만 이미 상당 부분 조기 재평가가 이뤄진 이유는 다음과 같습니다.
VZ 주식에 대한 모델 분석
더 큰 광대역 점유율, 안정적인 무선 현금 흐름, 완만한 수익 성장 전망에 기반한 밸류에이션 가정을 사용하여 Verizon 주식의 상승 잠재력을 분석했습니다.
연간 매출 성장률 2.2%, 영업 마진 24.2%, 정규화 주가수익비율 8.6배의 추정치를 바탕으로 이 모델은 Verizon 주가가 주당 50.74달러에서 60.21달러로 상승할 것으로 예상했습니다.
이는 총 수익률 18.7%, 향후 2.8년간 연평균 수익률 6.4%에 해당합니다.
가치 평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장률, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
VZ 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 2.2%
Verizon의 수익 기반은 안정적이었으며, 이는 시작하기에 적합한 곳입니다. 매출은 2024년 0.6% 증가, 2023년 2.1% 감소에 이어 2025년 1,382억 달러로 2024년 1,348억 달러에서 2.5% 증가했습니다. 이러한 패턴은 여전히 성장할 수 있지만 일반적으로 점진적으로 성장하는 성숙한 통신 비즈니스에 적합합니다.
이러한 성장의 원동력은 더욱 균형 있게 변화하고 있습니다. 무선 서비스가 여전히 가장 큰 동력이지만, Verizon은 Fios와 고정 무선 액세스를 통해 광대역 고객도 추가하고 있습니다. 2025년 4분기에 Verizon은 67,000건의 Fios 인터넷 순증을 포함하여 372,000건의 광대역 순증을 보고했으며, 이는 2020년 이후 최고의 4분기 Fios 순증 기록입니다.
애널리스트들의 컨센서스 추정치를 바탕으로 2.2%의 예측치를 사용했습니다. 이는 2026년 총 모빌리티 및 광대역 서비스 매출 성장률 2.0%~3.0%에 대한 Verizon의 가이던스에 부합하며, Frontier 인수를 통해 창출된 더 광범위한 광케이블 기회도 반영한 수치입니다. 다소 낮은 가정이지만 회사의 규모, 시장 지위, 최근 성장 프로필과 일치합니다.
2. 영업 마진: 24.2%
성장 속도는 빠르지 않지만 여전히 수익성 있는 기업입니다. 2025년 영업 이익은 316억 달러, 영업 마진은 22.9%, 매출 총이익은 59.1%를 기록했습니다. 이러한 수치는 투자자들이 여전히 버라이즌을 구조적으로 손상된 자산이 아니라 현금을 창출하는 통신 리더로 취급하는 이유를 보여줍니다.
여기서 마진이 중요한 이유는 통신은 자본 집약적인 산업이며, Verizon은 여전히 대규모 네트워크와 부채를 안고 있기 때문입니다. 2025년에 371억 달러의 영업 현금 흐름과 201억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출하여 배당금, 부채 상환, 네트워크 투자에 필요한 자금을 조달할 수 있는 수익성을 확보했습니다. 이는 또한 경영진이 강력한 성장 신호와 절제된 재무 목표를 결합했을 때 투자자들이 좋은 반응을 보인 이유를 설명해줍니다.
애널리스트들의 컨센서스 추정치를 기준으로 24.2%의 영업 마진을 사용합니다. 이는 최근의 22.9% 수준보다 높지만, Verizon이 더 나은 믹스, 광대역으로 인한 규모 확대, 더 깨끗한 비용 집행이 이루어진다면 공격적인 도약은 아닙니다. 또한 더 건강한 볼륨과 더 효율적인 운영에 초점을 맞추고 있는 회사의 턴어라운드 메시지에도 부합합니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 8.6배
Verizon은 성장주처럼 가치를 인정받지 못하고 있으며, 이 모델은 이를 반영하고 있습니다. 현재 주가는 시장 데이터 기준 주가수익비율 약 9.0배에 거래되고 있지만, 가이드 밸류에이션 모델에서는 8.6배의 출구 주가수익비율을 사용합니다. 즉, 이 밸류에이션 사례는 투자자가 미래에 더 높은 배수를 지불하는 것에 의존하지 않습니다.
이러한 보수적인 배수는 레버리지가 여전히 스토리를 형성하기 때문에 의미가 있습니다. 2025년 말 Verizon의 총 부채는 1,848억 달러, 순부채는 1,658억 달러이며, TIKR 개요 데이터에 따르면 LTM 순부채 대비 EBITDA는 2.97배로 나타났습니다. 또한 2월에 22억 5천만 유로와 6억 파운드의 후순위 후순위 채권을 발행했기 때문에 대차대조표 관리는 여전히 투자 사례의 핵심입니다.
애널리스트들의 컨센서스 추정치를 기준으로 8.6배의 엑시트 배수를 유지합니다. 이는 높은 배당 수익률, 더딘 탑라인 성장률, 큰 부채 부담을 가진 성숙한 통신사에 대한 현실적인 가정입니다. 따라서 주가가 여기서 초과수익을 낸다면 밸류에이션의 큰 폭 확대가 아니라 예상보다 빠르게 개선되는 수익과 현금흐름에서 비롯될 가능성이 높습니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2030년까지 Verizon 주식에 대한 다양한 시나리오는 무선 성장, 광대역 실행, 밸류에이션 원칙에 따라 다양한 결과를 보여줍니다(이는 추정치이며 보장된 수익률이 아님):
- 낮은 경우: Verizon의 광대역 성장이 둔화되고, 무선 경쟁이 치열하며, 마진 확대가 제한적으로 유지됨 → 연간 수익률 4.2%
- 중간 사례: Verizon의 광대역 및 무선 서비스 매출이 꾸준히 성장하고 마진이 완만하게 개선됨 → 연간 수익률 8.1%
- 높은 경우: Verizon이 광케이블 확장, 광대역 번들링, 가입자 증가를 잘 실행하고 수익성이 더욱 개선됨 → 연간 수익률 11.4%
낮은 경우에서도 Verizon은 반복되는 서비스 수익, 대규모 무선 기반, 강력한 배당금 프로필로 인해 여전히 견조한 모습을 보입니다. 중간 사례는 여전히 상당한 수익을 창출할 수 있지만 현재 심각한 저평가 상태라고 보기에는 충분하지 않음을 시사합니다. 높은 사례는 광대역 및 마진 부문에서 더 강력한 실행이 장기적으로 더 매력적인 수익을 창출할 수 있음을 보여주며, 특히 최근의 모멘텀이 지속 가능하다는 것이 입증될 경우 더욱 그렇습니다.
앞으로 투자자들은 후불폰 순증, 광대역 고객 성장, 잉여현금흐름 집행에 가장 집중할 것으로 보입니다. 2026년 4월 21일의 수익 보고서는 4분기의 강력한 추세가 새해에도 지속될지 여부를 보여줄 것이므로 다음 주요 체크포인트가 될 것입니다. Verizon이 레버리지를 관리하고 마진을 보호하면서 성장을 계속 개선한다면 시간이 지남에 따라 주가는 계속해서 더 높은 밸류에이션을 정당화할 수 있습니다.
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