주요 요점:
- 서클은 암호화폐 인프라 회사이자 규제에 민감한 결제 플랫폼으로 거래되고 있으므로 주가는 USDC 채택과 워싱턴 정책 헤드라인에 따라 움직이고 있습니다.
- 당사의 가치 평가 가정에 따르면 CRCL 주가는 2030년 12월까지 주당 368달러에 도달할 수 있습니다.
- 이는 모델의 기준 가격인 104달러에서 총 254.2%의 수익률을 의미하며, 향후 4.8년 동안 연 수익률은 30.3%입니다.
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무슨 일이 있었나요?
서클 인터넷 그룹 (CRCL)은 이번 주 투자자들이 강력한 영업 모멘텀과 새로운 규제 리스크를 분리하려고 노력하고 있기 때문에 관련성이 높았습니다. 3월 25일 로이터 통신은 서클과 코인베이스가 새로운 투명성법 초안이 스테이블코인 수익률 지급을 금지할 것이라는 보도 이후 하락했다고 보도했습니다. 스테이블코인 도입과 밀접한 관련이 있는 기업 입장에서는 국회의원이 스테이블코인 보상의 경제성을 축소할 수 있다는 조짐이 보이면 심리가 급변할 수 있습니다.
이러한 정책적 우려는 훨씬 더 강세를 보인 지 불과 몇 주 만에 나타났습니다. 로이터 통신은 2월 25일에 서클이 총 수익과 준비금 수입이 7억 7천만 달러로 4분기 예상치를 상회했으며 오후 거래에서 주가가 30% 가까이 급등했다고 보도했습니다. 같은 보고서에 따르면 USDC 유통량이 72% 증가한 753억 달러로, 금리 하락에도 불구하고 서클이 규모를 키우고 있다는 생각을 강화했습니다.
서클은 상업적 증거도 계속 추가하고 있습니다. 3월 24일에는 아프리카 전역으로 USDC 액세스를 확대하기 위해 사사이 핀테크와 협력한다고 발표했고, 3월 25일에는 주요 통로에서 스테이블코인-현지 통화 결제를 지원하기 위해 트리플에이와 통합했다고 발표했습니다.
이러한 움직임은 서클이 암호화폐 거래 활동에만 의존하지 않고 송금, 자금 흐름, 국경 간 결제에 더 깊이 진출한다는 점에서 중요한 의미를 갖습니다.
CRCL 주식에 대한 모델 분석
저희는 USDC 유통량 확대, 결제 및 결제 인프라의 성장, 아직 공개 시장 초기에 나타나는 비즈니스 모델에 기반한 가치평가 가정을 사용하여 Circle 주식의 상승 잠재력을 분석했습니다.
핵심 질문은 Circle의 성장 여부가 아닙니다. 성장하고 있는 것은 분명하기 때문입니다. 더 어려운 질문은 이러한 성장이 스테이블코인 플랫폼에 따르는 규제 및 여러 리스크를 능가할 수 있느냐는 것입니다.
저희의 가치평가 프레임워크에 따르면, 서클은 모델 기준가인 104달러에서 2030년 12월까지 주당 368달러에 도달할 수 있습니다. 이는 향후 4.8년간 총 수익률 254.2%, 연 수익률 30.3%를 의미할 것입니다. 2028년 12월까지 목표 주가가 317달러, 같은 기준가에서 연환산 수익률이 49.5%인 더 짧은 기간의 사례도 강세를 보이고 있습니다.
당사의 가치평가 가정
TIKR의 가치평가 모델을 사용하면 회사의 매출 성장률, 영업이익률, 주가수익배수에 대한 가정을 직접 입력해 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
CRCL 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 23.9%
재무표의 과거 수치가 고르지 않음에도 불구하고 Circle의 최근 운영 데이터는 강력한 매출 성장 논의를 뒷받침합니다. 2025년 4분기의 총 매출 및 이익잉여금은 전년 대비 77% 증가한 7억 7,000만 달러, 연간 매출 및 이익잉여금은 64% 증가한 27억 달러를 기록했습니다. 이러한 가속화는 USDC 유통량이 급격히 확대됨에 따라 준비금 수입이 크게 증가했기 때문입니다.
주요 비즈니스 동인은 스테이블코인 규모입니다. 서클은 2025년 말 기준 USDC 유통량이 753억 달러에 달했으며, 분기 중 USDC 온체인 거래량은 전년 대비 247% 증가한 11조 9,000억 달러에 달했다고 밝혔습니다. 이는 더 많은 유통량이 준비금 수입을 증가시키고, 더 많은 거래 활동이 네트워크에서 결제, 재무 및 인프라 사용 사례를 지원할 수 있기 때문에 중요한 의미를 갖습니다.
23.9%의 매출 성장 가정은 까다롭지만, 이는 Circle이 여전히 새로운 통로와 상품으로 확장하고 있다는 사실을 반영한 것입니다. 최근 아프리카의 사사이 핀테크와 국경 간 결제 분야의 트리플 A와의 발표는 Circle이 USDC에 실제적인 유용성을 추가하기 위해 노력하고 있음을 보여줍니다. 이러한 네트워크가 계속 확장된다면 규제가 시끄럽더라도 강력한 매출 성장은 밸류에이션 논쟁의 일부로 남을 수 있습니다.
2. 영업 마진: 12%
마진 이야기는 더 엇갈리고 있으며, 이것이 주식이 급격한 변동으로 거래되는 이유 중 하나입니다. 제공하신 재무표에 따르면 영업 마진은 2021년 17.9%에서 최근 12.4%로 하락했으며, 개요의 LTM EBIT 마진도 12.4%입니다. 따라서 Circle은 성장하고 있지만 그 성장이 모두 수익으로 이어지지는 않고 있습니다.
일부 부담은 공공 기업 비용과 일회성 항목에서 비롯되었습니다. 서클은 기업공개 이후 주식 기반 보상이 4,800만 달러 증가하고 서클 재단과 관련된 2,300만 달러의 비용을 포함해 2025년 4분기 운영 비용이 전년 동기 대비 95% 증가했다고 밝혔습니다. 그럼에도 불구하고 조정 EBITDA는 412% 증가한 1억 6,700만 달러를 기록했으며, 이는 볼륨이 충분히 빠르게 성장할 때 기본 운영 모델이 여전히 레버리지를 가지고 있음을 보여줍니다.
따라서 12.0%의 영업 마진 가정은 특별히 공격적이지 않습니다. 이는 최근 보고된 마진에 가깝고 유통, 규제 및 인프라 구축에 계속 투자할 수 있는 여지를 남깁니다. Circle의 밸류에이션은 당장의 마진 확대보다는 지속적인 성장과 네트워크 확장에 더 크게 좌우됩니다.
3. 엑시트 P/E 배수: 92.4배
엑시트 배수는 높지만, 서클은 성숙한 결제 회사나 전통적인 소프트웨어 주식처럼 가치를 평가받고 있지 않습니다. 첨부된 개요에 따르면 NTM P/E는 92.35배이며, 더 짧은 기간의 밸류에이션 프레임워크에서는 92.4배의 엑시트 P/E를 사용합니다. 이는 시장이 여전히 Circle을 아직 형성 중인 대형 카테고리에 묶여 있는 초기 단계의 플랫폼으로 보고 있다는 것을 의미합니다.
투자자들이 이렇게 높은 배수를 기꺼이 지불하는 데에는 그만한 이유가 있습니다. Circle은 스테이블코인, 토큰화된 결제, 암호화폐 연계 금융 인프라의 중간에 위치하며, 각 시장은 여전히 발전 중입니다. 또한 투자자들이 규제가 이 분야를 합법화할 것이라고 믿을 때 이 비즈니스는 이익을 얻으며, 이는 정책 헤드라인이 주가를 어느 방향으로든 빠르게 움직일 수 있는 이유이기도 합니다.
하지만 배수가 높으면 압축의 위험도 높아집니다. 3월 투명성법 헤드라인에서 볼 수 있듯이, Circle의 주소 지정 가능 시장을 확대할 수 있는 동일한 규제 배경이 주요 경제를 축소할 수도 있습니다. 따라서 프리미엄 배수를 정당화할 수 있을 만큼 빠르게 네트워크 사용량과 상업적 파트너십을 늘려나간다면 밸류에이션 사례는 가장 적합할 것입니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2030년까지의 CRCL 주식에 대한 다양한 시나리오는 USDC 채택, 결제 네트워크 확장, 규제에 따라 다양한 결과를 보여줍니다(이는 추정치이며 보장된 수익이 아님):
- 낮은 경우: 스테이블코인 규제가 더 엄격해지고 상업적 수익화까지 더 오래 걸림 → 연간 수익률 26.5%
- 중간 사례: USDC 유통량과 서클 결제 네트워크가 새로운 통로에서 계속 확장 → 연간 수익률 30.3%
- 높은 사례: Circle이 광범위한 결제, 재무 및 블록체인 인프라 수요를 포착 → 연간 수익률 45.6%
보수적인 사례에서도 서클 주식은 실제 현금을 창출하고 USDC를 중심으로 여러 인프라 계층을 구축하고 있기 때문에 여전히 플러스 수익을 제공합니다.
제공하신 재무 데이터에 따르면 2025년 잉여 현금 흐름은 5억 1,850만 달러이며, 서클의 최근 실적은 CPN 활동, EURC 유통, Arc 개발에서 지속적인 성장을 보여주었습니다. 이는 스테이블코인 시장이 계속 확대될 경우 서클에 두 가지 이상의 제품 지렛대를 제공합니다.
위험은 서클의 주식이 안정적인 컴파운더가 아닌 정책에 민감한 플랫폼처럼 계속 거래될 수 있다는 것입니다. 로이터 통신은 3월에 미국 암호화폐 시장 구조 법안의 진전이 더디게 진행되고 있으며, 별도의 보고에 따르면 스테이블코인 수익률 지급을 제한할 수 있는 초안에 투자자들이 급격하게 반응했다고 전했습니다. 프리미엄 배수가 높은 기업의 경우 이러한 헤드라인은 영업 실적이 견조한 상태에서도 주가를 움직일 수 있습니다.
앞으로 주가는 세 가지 요인에 따라 한꺼번에 움직일 가능성이 높습니다: USDC 유통량, 새로운 네트워크 파트너십, 미국 스테이블코인 규제 방향입니다. 서클이 USDC를 결제 및 재무 사용 사례로 계속 확장한다면 투자자들은 서클을 중요한 인터넷 금융 인프라로 계속 평가할 수 있습니다. 그러나 규제로 인해 경제성이 제한되거나 채택이 느려지면 기본 플랫폼이 계속 확장되더라도 주가는 변동성을 유지할 수 있습니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 가지고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
