핵심 요약
- 우버(Uber)는 11월 4일 3분기 실적 발표에서 총 예약액이 20% 증가하며 이익과 매출 추정치를 상회했고, 주가는 4.9% 상승하며 마감했습니다.
- 조시 브라운(Josh Brown)은 우버가 "이야기 구성에 어려움을 겪고 있다"고 말합니다. 주가는 실적보다는 로보택시 경쟁, 즉 알파벳(Alphabet)의 웨이모(Waymo)와 테슬라(Tesla)가 주목받는 분야에 따라 움직입니다.
- 예약액 증가율은 2분기의 22%에서 둔화되었지만, 자유현금흐름은 25억 달러로 증가했습니다. 실적 발표 전부터 애널리스트들은 우버의 주당순이익이 2025년부터 2028년까지 두 배 이상 증가할 것으로 이미 예상하고 있었습니다.
- 3년 평균 25배에 비해 약 17배의 선행 주가수익비율(P/E)로 거래되는 우버는 로보택시에 대한 우려가 이미 반영된 가격입니다. 연말까지 700대의 차량으로 시작하는 무인차량의 상용화가 예정대로 진행된다면, 이 할인은 지나치게 가파르게 보입니다.
우버 테크놀로지스(UBER)는 11월 4일 3분기 실적 발표에서 총 예약액이 20% 증가하며 이익과 매출 추정치를 상회했습니다. 주가는 4.9% 상승한 $69.87에 마감했습니다.
그러나 우버 주주들은 이런 상황을 이미 여러 번 경험했습니다.
11월 3일 방영된 The Compound and Friends 팟캐스트에서 마이클 배트닉(Michael Batnick)은 우버가 지난 7번의 실적 발표 중 6번 이후 하락했다고 말했습니다. 리톨츠 웰스 매니지먼트(Ritholtz Wealth Management)의 CEO 조시 브라운은 그 이유를 이렇게 설명했습니다: "결국 그들은 이야기 구성에 어려움을 겪고 있습니다."
브라운은 우버가 사람들이 거리에서 보지 못하는 로보택시 회사들과 계속해서 파트너십을 발표하는 반면, 알파벳(GOOG)이 소유한 웨이모는 "전속력으로 나아가고 있다"고 말했습니다. 그는 다라 코스로샤히(Dara Khosrowshahi) CEO에게 엘론 머스크(Elon Musk)만큼 자율주행 택시에 대해 이야기하라고 조언했습니다. 그 엘론 머스크는 테슬라(TSLA)의 그 사람입니다.
아야. 하지만 주가가 움직이는 방식을 두고 논쟁하기는 어렵습니다.
실적은 계속해서 호조를 보이고 있다
3분기 실적 자체는 강력했습니다. 조정 주당순이익(EPS)은 $0.88로, 우버 자체의 예측 범위 상단에 위치했으며 애널리스트들의 $0.86~$0.87 추정치를 상회했습니다. 매출은 10% 증가한 148억 달러, 조정 EBITDA는 31% 증가한 29.6억 달러, 총 이용 건수는 16% 증가한 40.6억 건을 기록했습니다.
실적 발표 전부터 애널리스트들은 이미 우버의 주당순이익이 2025년부터 2028년까지 두 배 이상 증가할 것으로 예상하고 있었습니다:
우버의 4분기 조정 주당순이익(EPS) 예측 범위인 $0.95~$0.99는 중간값 기준 대부분의 애널리스트 추정치와 넓은 의미에서 일치했기 때문에, 애널리스트들이 이 수치를 낮출 이유가 거의 없습니다.
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로보택시 경쟁에서 밀릴 것처럼 평가된 주가
11월 2일 기준 우버의 선행 주가수익비율(P/E)은 여전히 약 17배에 불과했습니다. 이는 10월 30일 기록한 3년 최저치보다 간신히 높은 수준이며, 25배의 평균보다 훨씬 낮습니다:
이는 애널리스트들이 2028년까지 연평균 약 31% 성장할 것으로 예상하는 기업에 대한 가파른 할인입니다. 11월 4일 주가 상승 이후 배수는 조금 높아졌지만, 그리 크지는 않습니다.
따라서 브라운의 시장 분석은 옳습니다. 투자자들은 로보택시 이야기에 가격을 매기고 실적은 거의 살펴보지 않고 있습니다.
성장은 조금 둔화되었다
예약액은 고정환율 기준 20% 증가했는데, 이는 2분기의 22% 증가율에서 하락한 수치이며, 우버는 4분기에 18%~22% 증가를 예상했습니다. 윌리엄 블레어(William Blair)의 애널리스트들은 예약액이 "합의 추정치 중간값과 대략 일치하는 수준으로 마감했다"고 말했습니다. 따라서 시장의 일부 신중함은 숫자에서 비롯된 것입니다.
모빌리티(Mobility) 부문이 상대적으로 약세를 보였습니다. 고정환율 기준 예약액 증가율은 2분기의 20%에서 17%로 둔화되었는데, 이는 여러 국제 시장에서 운전자 공급이 수요에 뒤처졌기 때문입니다. 우버는 중동 분쟁만으로도 모빌리티 예약액 증가율을 75베이시스포인트(0.75%) 낮췄으며, 4분기에는 100베이시스포인트(1.00%)의 영향을 가정한다고 밝혔습니다. 그럼에도 불구하고, 이는 우버가 총 예약액 증가율이 20% 이상을 기록한 다섯 번째 연속 분기였습니다.
현금 흐름도 유지되었습니다. 실적 발표 전까지의 열린 질문은 우버의 자유현금흐름이 유지될 수 있는지였습니다. 지난 2년간 꾸준했습니다:
3분기 자유현금흐름은 25억 달러로, 1년 전 22억 달러에서 증가했습니다.
코스로샤히는 로봇(자율주행)에 대해 이야기하고 있다
게다가: 우버는 이미 브라운의 조언을 받아들였을지도 모릅니다. 코스로샤히 CEO는 11월 4일 우버의 실적 발표에서 자율주행을 최전면에 내세웠습니다: "우리의 자율주행에 대한 초점은 이제 상용화 실행에 맞춰져 있으며, 연말까지 우버 앱에서 완전 무인 차량 약 700대가 운영되고 2027년에는 2,000대 이상이 될 것으로 예상됩니다."
이는 투자자들이 그에게 물어볼 수 있는 숫자를 제시하는 테슬라 스타일의 로보택시 이야기입니다.
위험은 최고의 자율주행 차량 플릿이 자신들의 서비스를 독자적으로 운영할 수 있다는 점입니다. 알파벳의 웨이모는 우버에 2028년 1월부터 오스틴과 애틀랜타에서 자체 서비스를 출시할 계획이라고 알렸습니다. 또한 경영진은 2분기 실적 콜에서 자율주행 이용 건수가 여전히 전체 이용 건수의 0.5% 미만이라고 말했습니다.
어려운 이야기를 담은 싼 가격
브라운이 우버가 스토리텔링에 문제가 있다는 점은 옳습니다. 하지만 이익과 현금 흐름은 계속 성장하고 있으며, 17배의 선행 주가수익비율(P/E)로 투자자들은 이미 우버에 로보택시에 대한 두려움에 대한 대가를 지불하고 있습니다. 만약 그 무인차량들이 예정대로 등장한다면, 주가 배수는 평균 수준으로 다시 올라갈 충분한 여지가 있습니다.
물론, 이 주식에게 한 분기의 좋은 실적만으로는 거의 충분하지 않았습니다. 다음 시험은 연말까지 그 700대의 무인 차량이 앱에 등장하는지 여부이며, 우버의 내년 초 4분기 실적 보고서가 이를 보여줄 것입니다.
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