핵심 요약
- 아이리듬 주주들은 9월 24일 로켓랩의 현금 및 주식 인수를 승인했으며, 찬성 투표율은 99.6%로, 목표한 2027년 중반 마감 전 주요 장애물은 규제 승인만 남았습니다.
- 로켓랩은 2026년 6월까지의 4분기 동안 3억 7120만 달러의 자유 현금 흐름을 사용했으며, 이는 뉴트론 개발 지출 증가로 인해 이전 4분기 대비 82% 증가한 수치입니다.
- 아이리듬은 같은 기간 동안 2억 8830만 달러의 자유 현금 흐름을 창출했으며, 이는 로켓랩의 현금 소모 대부분을 충당할 수 있지만 전부는 아닙니다.
로켓랩 주식, 현금 소모 대부분을 충당하는 '현금 엔진' 확보
9월 24일, 아이리듬 주주들은 로켓랩이 필요로 했던 답을 주었습니다. 투표권의 약 99.6%가 합병을 지지했으며, 이는 발행 주식의 약 81%를 대표합니다.
각 아이리듬 주주는 교환 비율에 따라 27달러의 현금과 로켓랩 주식을 받게 되며, 이 패키지는 주당 54달러의 가치로 평가됩니다. 로켓랩 주식은 9월 25일 74달러에 마감했습니다.
이 투표가 중요한 이유는 로켓랩이 단독으로 보일 때의 모습 때문입니다. 2분기 매출은 전년 동기 대비 62% 증가한 2억 3400만 달러로 최고치를 기록했습니다. 현금 흐름은 반대 방향으로 움직였습니다.
자유 현금 흐름은 2026년 2분기에 마이너스 1억 1010만 달러를 기록했으며, 2025년 4분기에는 마이너스 1억 1420만 달러였습니다. 6월까지의 4분기 동안 로켓랩은 3억 7120만 달러를 소모했으며, 이는 이전 4분기의 2억 410만 달러에서 증가한 수치입니다.
CFO 아담 스파이스는 2분기 소모 증가의 원인을 첫 비행을 앞두고 추가 뉴트론 기체를 제작하고, 분기 중에 인수한 광학 단말기 제조사 마이나릭의 공급망을 재구축한 데 있다고 설명했습니다.
아이리듬은 다른 리듬으로 운영됩니다.
분기별 매출은 지난 8분기 동안 2억 1280만 달러에서 2억 2690만 달러 사이를 유지했습니다. 자유 현금 흐름은 매 분기마다 플러스를 기록했으며, 3650만 달러에서 1억 890만 달러 사이를 오갔습니다. 각 연도의 1분기가 가장 약한 모습을 보였습니다. 지난 4분기 동안 아이리듬은 8억 8420만 달러의 매출을 2억 8830만 달러의 자유 현금 흐름으로 전환했으며, 이는 33%의 전환율입니다.
단순히 두 회사의 최근 4분기 수치를 합산하면 약 8300만 달러의 차이가 남으며, 이는 아이리듬이 로켓랩의 현재 현금 소모량의 약 78%를 충당한다는 의미입니다. 2분기만 놓고 보면, 아이리듬의 9230만 달러 대비 로켓랩의 1억 1010만 달러 사용으로 1800만 달러의 부족분이 발생합니다. 이 계산은 거래 자금 조달과 시너지 효과를 무시한 것이므로 예측이 아닌 대략적인 지표로 작용합니다.
아이리듬 투표는 시간을 벌어주지만, 현금 흐름 이야기는 여전히 뉴트론이 결정한다
주주 투표는 가장 눈에 띄는 장애물을 제거하지만, 회복을 완성하지는 않습니다.
아이리듬은 수익성 있는 기반과 피터 베크가 2035년까지 양호하다고 말하는 위성군을 가져옵니다. 그러나 성장성은 크게 가져오지 않습니다. 최근 4분기 매출은 이전 4분기 대비 3% 증가했으며, 자유 현금 흐름은 3억 2600만 달러에서 2억 8830만 달러로 12% 감소했습니다. 베크는 컨퍼런스 콜에서 아이리듬이 "상대적으로 성장이 느린 사업"이라고 인정했습니다.
주주들은 또한 이 전환을 자금 지원하고 있습니다. 로켓랩은 2분기에 시장 가중 주식 발행을 통해 10억 8000만 달러를 조달했으며, 8월에는 19억 4000만 달러 규모의 주식 발행 프로그램을 시작했습니다. 아이리듬 대가 중 주식 부분은 마감 시점에 더 많은 주식을 추가합니다.
이로 인해 부담은 다시 뉴트론으로 돌아갑니다. 경영진은 조정 EBITDA가 뉴트론의 첫 성공적인 발사 직후 분기에 플러스로 전환될 것으로 예상하며, 자유 현금 흐름은 그로부터 18~24개월 후에 플러스로 전환될 것으로 예상합니다. 베크는 올해 발사 가능한 기간이 "좁아지고 있다"고 말했으며, 로켓은 여전히 2026년 4분기에 발사대에 도달할 것으로 목표하고 있습니다.
증거는 거래 헤드라인이 시사하는 것보다 더 좁은 판단을 뒷받침합니다. 아이리듬은 로켓랩의 현금 문제를 더 작고 훨씬 더 관리 가능하게 만들지만, 뉴트론이 여전히 대규모 제작 단계에 있는 동안에는 그것을 지우지는 않습니다.
다음 시험은 3분기 자유 현금 흐름이며, 스파이스는 이 수치가 높은 수준을 유지할 것이라고 예측했습니다. 대략적인 지표로, 만약 로켓랩의 분기별 현금 소모가 2025년 중반에 기록했던 5500만 달러에서 7000만 달러 범위로 완화된다면, 아이리듬의 최근 분기 평균 약 7200만 달러가 이를 대략 상쇄할 수 있을 것입니다. 규제 승인과 뉴트론의 단계별 테스트는 로켓랩 주식에 중요한 나머지 두 가지 시점입니다.
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