지출 감소는 로이터 수치 기준 이번 서프라이즈의 약 43%를 설명합니다. 나머지는 25억 9천만 달러의 운전자본 유입에 힘입은 영업현금흐름이 충당했습니다.
낮은 자본 지출이 테슬라의 실적 상회분 중 43~50% 차지
테슬라의 자본 지출은 47억 3천만 달러로, 1년 전 22억 5천만 달러의 두 배였지만 2분기 57억 9천만 달러보다는 감소했습니다. 로이터가 인용한 LSEG 데이터에 따르면 애널리스트들은 약 75억 달러를 예상했으며, 이는 27억 7천만 달러의 부족분입니다. 예상 자유현금흐름과 실제 자유현금흐름 간 64억 5천만 달러 격차 대비 43%에 해당합니다. 자본 지출을 약 79억 6천만 달러 근처로 예상하는 추정치는 이 비중을 50%까지 끌어올립니다.
나머지는 62억 6천만 달러의 영업현금흐름에서 나왔으며, 이는 1년 전과 비슷한 수준입니다. 운전자본이 이 중 25억 9천만 달러를 공급했는데, 미지급금 및 발생부채가 39억 9천만 달러 급증하고 선수수익이 12억 6천만 달러 증가한 것이 주된 요인입니다. 이러한 변동을 제외하면 자유현금흐름은 약 -10억 6천만 달러로, 동일 기준으로 2분기 -25억 달러였습니다.
이러한 유입은 해당 청구서가 지급 시기가 되면 역전될 수 있습니다. (2025년 3분기도 운전자본에서 20억 8천만 달러를 얻었으므로, 이 중 일부는 계절적 요인입니다.)
테슬라, 2026년 지출은 줄이지만 향후 증가 예상
테슬라는 올해 1~9월 동안 130억 1천만 달러를 지출했습니다. 200억 달러의 연간 지출 계획은 4분기에 약 69억 9천만 달러를 남기며, 이는 기존 가이던스 하의 약 119억 9천만 달러 대비 감소한 수치입니다. 더 낮은 수치조차도 적어도 2023년 이후 어떤 분기보다도 높을 것입니다.
타네자는 자본 지출이 "향후 몇 년 동안 계속 확대될 것"이라고 말했습니다. 반도체 제조 장비에 대해 질문받은 일론 머스크는 테라팹의 2028년 초까지의 필요 규모를 수백억 달러로, 테슬라와 스페이스X의 분담 비율은 아직 결정되지 않았다고 밝혔습니다.
비용이 많이 드는 이정표는 아직 앞에 남아 있습니다. 테슬라는 연말 목표인 400메가와트 대비 225메가와트 이상의 훈련 컴퓨팅을 운영 중입니다. 머스크는 옵티머스가 주당 20,000대 생산에 도달하는 데 "적어도 1년, 어쩌면 조금 더" 걸릴 것이며, 연구용 팹의 첫 테스트 칩은 2027년 5월 또는 6월경 예정되어 있다고 말했습니다.
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테슬라의 2026년 현금 소모 추정치, 테슬라가 경험하지 못한 분기가 필요
애널리스트들은 여전히 2026년 자유현금흐름을 -102억 4천만 달러로 모델링하고 있으며, 이는 5월의 약 -85억 달러 컨센서스보다 더 깊은 적자입니다. 테슬라의 9월까지 누적 자유현금흐름은 +18억 8천만 달러이므로, 해당 추정치는 4분기에 121억 2천만 달러의 현금 소모가 필요합니다. 약 69억 9천만 달러의 자본 지출을 감안하면, 영업현금흐름이 약 -51억 4천만 달러 근처에 도달해야 합니다. 테슬라의 2023년 이후 가장 약한 영업현금흐름은 2024년 1분기의 +2억 4,200만 달러였습니다.
-93억 5천만 달러로 추정되는 2027년 수치가 주목할 만합니다. 경영진은 자본 지출이 계속 증가할 것으로 예상하지만, 2026년 감소분 중 얼마나가 내년으로 이연되는지는 밝히지 않았습니다. 주가는 가이던스 하향 조정 후 컨퍼런스콜 중 하락으로 전환되었습니다.
테슬라, 좋은 분기인가, 좋은 타이밍인가?
강세론: 테슬라는 9월 말 기준 454억 5천만 달러의 현금 및 투자 자산을 보유하고 있으며, 올해 자본 지출을 주로 영업현금흐름으로 조달할 계획이고, 300억 달러의 새로운 차입 능력을 사용하지 않았습니다.
약세론: 분기 영업현금흐름 중 25억 9천만 달러가 운전자본에서 나왔으며, 경영진은 향후 몇 년간 자본 지출이 계속 증가할 것으로 예상합니다.
제 생각에 이번 분기는 테슬라의 현금 필요성 재설정이라기보다는 좋은 타이밍의 분기였습니다. 1월에 발표될 4분기 실적이 시험대가 될 것입니다: 약 70억 달러의 자본 지출은 새로운 가이던스와 일치하며 적어도 2023년 이후 분기 최고치를 기록할 것이고, 운전자본 항목들은 3분기의 지원이 지속되는지 역전되는지를 보여줄 것입니다.
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