필립모리스 인터내셔널(PM)은 10월 21일 3분기 실적을 컨센서스를 상회했음에도 주가는 하락했습니다. 로이터 통신이 LSEG 데이터를 인용해 보도한 바에 따르면, 조정 EPS는 컨센서스 $2.29 대비 $2.36을 기록했습니다. 주가는 세션 중 $194 근처에서 거래된 후 $197.46에 1.22% 하락한 채 마감했습니다.
이 실적을 PMI 자체의 수치와 비교하면 그 차이는 줄어듭니다. 9월에 회사는 3분기 실적을 $2.29~$2.34로 예상했으며, 결과는 그 상한선을 2센트 상회했습니다. 한편, PMI는 연간 조정 EPS 예상 범위를 $8.35~$8.50에서 $8.29~$8.44로 하향 조정했는데, 이는 순전히 환율 영향 때문이며, 지정학적 비용과 미국 투자로 인해 중간 또는 하위 범위에 가까울 것이라고 밝혔습니다. 9월까지 실적 $6.52를 차감하면, 4분기 실적은 이제 $1.90~$2.00에서 $1.77~$1.92를 의미하게 되었습니다. 환율 중립 기준 범위는 변함없이 유지되므로, 3분기의 컨센서스 상회분은 사실상 4분기에서 나온 것입니다.
ZYN, 더 많은 포우치를 더 낮은 가격에 판매 중
미국 ZYN 출하량은 4.2% 증가하여 32억 포우치를 기록했습니다. 2025년 37% 성장률과 비교하면 정체된 것처럼 보이지만, PMI는 작년 9월의 일회성 프로모션을 제외하면 성장률이 13%였으며, 출하량이 2분기 대비 10% 증가했다고 설명합니다.
대가는 가격과 지출에서 발생합니다. 10월부터 PMI는 주력 ZYN 제품 대부분을 15포우치 캔에서 동일 가격의 20포우치 캔으로 전환하고 있으며, CFO 마시모 안돌리나는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 이로 인해 포우치당 수익이 약 25% 감소할 것이라고 말했습니다. 미국 사업부의 판매관리비(SG&A)는 3분기에 약 $3억 7천만 달러를 기록했으며, 4분기에는 또 다른 10% 상승할 것으로 예상됩니다. 경영진은 3분기 $1억 7천1백만 달러였던 미국 영업이익이 4분기에는 약 0 또는 약간의 마이너스로 떨어질 것으로 예상하며, 3분기 지출 수준이 내년의 연간화된 페이스(run-rate)를 잘 반영할 것이라고 언급했습니다.
출하량이 수요를 앞서고 있을 수도 있습니다. 컨퍼런스콜에서 제퍼리스 애널리스트 안드레이 안돈-이오니타는 스캐너 데이터가 3분기 미국 ZYN 판매량이 중간 한 자릿수 하락했음을 가리킨다고 말했습니다. 안돌리나는 프로모션 비교와 소매업체들이 신제품을 재고로 확보하는 현상을 지적했습니다.
필립모리스 주가에 이미 반영된 것
미국 사업은 전체 대비 규모가 작습니다: 3분기 매출 $114억 4천만 달러 중 $8억 4천5백만 달러(7.4%), 조정 영업이익 $51억 2천만 달러 중 $1억 7천1백만 달러(3.3%)를 차지합니다.
하지만 주가배수는 다른 이야기를 합니다. PM은 향후 12개월 정규화된 이익 기준 21.97배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 17.85배와 최고치 23.80배에 비해 높은 수준입니다. 주가는 2024년 초 ZYN 급등으로 재평가되기 전에는 약 14배 근처에 머물렀습니다.
TIKR, 필립모리스 인터내셔널에 대한 16명의 애널리스트 의견 추적 중. "매수" 의견은 몇 개?
필립모리스 인터내셔널에 대한 매수, 보유, 매도 등급의 전체 분석과 월가의 매출 및 이익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용하여 이와 같은 주식을 연구하고 있습니다. 필립모리스 인터내셔널의 애널리스트 등급 보기
발행주식수 15억 5,861만 주를 기준으로, $2.44의 하락은 약 $38억의 시가총액을 지웠습니다. 규모를 비교하자면, 3분기 미국 조정 영업이익 $1억 7천1백만 달러를 연간화하고 21.5% 세율을 적용한 후 21.97배로 평가하면 약 $118억으로, 당일 손실의 약 3배에 해당합니다.
월가는 아직 움직이지 않았습니다. 애널리스트들은 여전히 2026년 정규화 EPS를 $8.41로 예상하고 있으며, 이는 PMI가 현재 제시하는 $8.29~$8.37보다 높고, 2027년에는 $9.18을 예상하고 있습니다.
ZYN 재설정 비용은 궐련이 부담 중
3분기 $7억 3천9백만 달러의 가격 상승 효과 중 $5억 6천5백만 달러(76%)는 국제 궐련 사업에서 비롯되었으며, 가격은 8.9% 인상되었습니다. 가연성 담배는 또한 유통 조건 재조정으로 인해 상승세를 얻었는데, PMI는 이 효과가 4분기에는 크지 않을 것이라고 밝혔습니다.
강세론자들의 주장도 있습니다: 환율 중립 기준 EPS 성장 가이던스는 7.5~9.5%로 유지되고 있으며, ZYN의 카테고리 점유율은 6월에서 9월 사이 약 1.4%포인트 상승했고, 어려운 세금 비교 기준이 3분기 EPS 성장률에서 약 4%포인트를 깎아냈습니다. 그럼에도 불구하고, 하위 범위를 기준으로 할 때, 4분기 EPS는 1년 전 $1.71 대비 단지 3.5~7.9% 성장에 그칩니다.
필립모리스 보유자가 주목해야 할 날짜
알트리아(MO)는 10월 29일 3분기 실적을 발표합니다. 알트리아의 on! 브랜드는 1분기 기준 미국 포우치 카테고리에서 13.4%의 점유율을 기록했으며, 이는 1년 전보다 4.2%포인트 하락한 수치입니다. 3분기 점유율 데이터는 10월에 ZYN 주력 제품이 20포우치 캔으로 전환되기 전의 상황이므로, 알트리아의 10월 실적 발표에서 나올 논평이 더 중요할 것입니다.
$197의 필립모리스 주가는 여전히 4분기를 일시적인 변동으로 간주하며, 22배의 이익배수와 경영진의 가이던스보다 높은 월가 추정치를 반영하고 있습니다. 경영진이 4분기 예상되는 수익 전환점(breakeven)에서 미국 영업이익이 어떻게 회복될지, 아마도 2027년 가이던스와 함께 2월에 제시할 때까지는, 추정치 하향 조정이 다음 움직임으로 보입니다.
그렇다면 필립모리스 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR을 사용하면 1분 이내에 모든 주식의 미래 가치를 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 PM 주식의 잠재적 가치를 확인할 수 있습니다. 월가 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 입력값을 조정하여 본인의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언으로 의도된 것이 아니며, 특정 주식을 사거나 팔라는 권고도 아닙니다. 저희는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 회사 소식이나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 즐거운 투자 되세요!
