스타벅스 주식 주요 통계
- 52주 범위: $71.49 ~ $116.65
- 현재 가격: $104.26
- TIKR 목표 가격 (중간): ~$134
- TIKR 연간 IRR (중간): 연간 ~6% FY2026 2분기 ~2026년 2분기
- 총매출 성장률: 2026 회계연도 2분기 +6.2%
- 북미 거래 성장률: +4.4% FY2026
- EPS 가이던스: $1.73~$1.93
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7분기 하락, 1분기 상승
브라이언 니콜이 스타벅스(SBUX)에 부임한 2024년 말, 회사는 정말 큰 어려움에 처해 있었습니다. 트래픽은 감소하고, 대기 시간은 너무 길고, 메뉴는 복잡해지고, 고객들은 경쟁업체로 빠져나가고 있었습니다. 메뉴를 단순화하고, 매장 내 경험을 개선하고, 음료를 더 빨리 제공하고, 발길을 끊은 고객을 되찾는다는 '백 투 스타벅스' 플레이북의 개념은 간단했습니다.
4월 28일에 발표된 2026 회계연도 2분기 실적은 이 계획이 대규모로 효과를 거두고 있다는 첫 번째 실질적인 증거입니다. 전 세계 유사 매출은 6.2% 성장하여 7분기 연속 감소세를 마감했습니다. 더 중요한 것은 4.4%의 거래 성장에 힘입어 북미 비교 매출이 7.1% 증가했다는 점인데, 이는 고객이 단순히 방문당 더 많은 금액을 지불하는 것이 아니라 실제로 매장을 다시 찾고 있다는 것을 의미합니다. 니콜은 통화에서 스타벅스가 3년 동안 이와 같은 거래 강세를 보인 적이 없다고 말했습니다.
비트 앤 미스 표는 턴어라운드의 스토리를 한 눈에 보여줍니다. 4개 분기 연속 EBIT, EBITDA, 주당순이익에서 의미 있는 실적을 달성한 데 이어 가장 최근 분기에는 매출 약 3%, EBIT 14% 이상, 조정 EPS 15%에 가까운 실적을 달성했습니다. 이는 결코 작은 실적이 아닙니다. 이는 비용 구조를 재설정하고 운영 레버리지를 회복하기 시작한 비즈니스의 패턴입니다.
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수익이 증가하고 있습니다. 마진 라인이 진짜 이야기입니다
스타벅스의 매출은 2021 회계연도 290억 달러에서 가장 최근 회계연도에는 370억 달러로 증가하여 표면적으로는 건전한 사업처럼 보입니다. 하지만 영업 마진 라인은 다른 이야기를 들려줍니다. 2021년에는 16%였던 마진이 2022년에는 14%대로 압축되었고, 2023년에는 15%대로 잠시 회복되었다가 2024 회계연도에는 14%까지 하락한 후 가장 최근 연도에는 10% 이하로 떨어졌습니다.
이러한 감소는 인건비 인상, 노조 관련 압력, 매장 투자 지출 증가, 7분기 동안의 트래픽 감소로 인한 매출 감소가 복합적으로 작용한 결과입니다. 스타벅스는 거래당 수입이 줄어드는 동안에도 사업 운영을 위해 더 많은 비용을 지출해 왔으며, 이러한 조합으로 인해 대부분의 투자자들이 예상했던 것보다 더 빠르게 마진이 감소했습니다.
회복 사례는 트래픽이 회복되고 있는 지금 니콜이 이러한 마진 궤도를 되돌릴 수 있을지에 달려 있습니다. 리프레셔스 플랫폼의 분기 매출이 20억 달러를 돌파하고 콜드폼 매출이 40% 성장한 것은 메뉴 혁신이 실제 방문 횟수와 평균 티켓을 견인하고 있음을 시사합니다. 그러나 인건비와 커피 투입 비용은 금방 사라지지 않는 구조적인 역풍이며, 연간 연결 매출 가이던스가 1.73~1.93달러의 GAAP 주당순이익과 함께 거의 비슷한 수준인 것은 경영진이 마진 회복 속도에 대해 적절히 보수적이라는 것을 의미합니다.
중간 정도의 완만한 수익률, 다양한 결과 제공
TIKR의 모델은 중간 케이스에서 약 $134를 목표로 하며, 이는 약 4.4년 동안 약 29%, 즉 연 6%의 총 수익률을 의미합니다. 이 모델은 연간 약 4%의 매출 성장과 순이익 마진이 10%로 회복된다고 가정합니다. 어느 가정도 공격적인 것은 아니지만, 두 가정 모두 비용 상승에도 불구하고 분기마다 지속적으로 수익을 내기 위해서는 니콜의 턴어라운드가 필요합니다.
솔직히 말하자면 밸류에이션에 여유가 거의 없다는 것입니다. 스타벅스의 주가는 약 104달러로, 2026 회계연도 예상 주당순이익 컨센서스 1.90달러를 기준으로 하면 약 55배의 주가수익비율에 거래되고 있습니다. 이는 아직 마진 회복의 초기 단계에 있는 기업에게 의미 있는 프리미엄이며, 보상이나 마진에 대한 실망은 빠르게 보상받을 것입니다.
상승세가 기대하는 것
- 거래 증가는 올바른 종류의 성장입니다. 가격 인상보다는 방문자 수 증가에 따른 보상 성장률은 실적에서 가장 견고한 신호입니다. 이는 브랜드가 아직 충분히 활용하지 못한 가격 책정력을 보유하고 있으며, 운영 개선으로 인해 줄어드는 기반에서 더 많은 고객을 끌어들이는 것이 아니라 실제로 고객을 다시 끌어들이고 있다는 것을 의미합니다.
- 메뉴 혁신은 복합적으로 이루어지고 있습니다. 분기 매출 20억 달러의 리프레셔, 40% 증가한 콜드 폼, 예상을 뛰어넘는 새로운 에너지 제품은 한 분기의 이벤트가 아닙니다. 이는 Niccol이 가속화하고 있는 제품 개발 파이프라인을 반영하는 것이며, 반향을 일으키는 새로운 플랫폼마다 미리 모델링하기 어려운 빈도와 티켓의 층이 추가됩니다.
- 중국 사업 철수는 지속적인 걸림돌을 제거합니다. 중국 사업을 현지 파트너에게 매각함으로써 안정적인 수익을 창출하지 못하면서 경영진의 관심과 자본을 소모하던 부문을 제거했습니다. 이제 스타벅스는 더 단순한 비즈니스가 되었고, 나머지 시장은 더 건강한 경제성을 갖추게 되었습니다.
- 비용이 안정화되면 마진 회복은 의미 있는 상승 여력이 있습니다. 영업 마진은 최근인 2021년에 16%였습니다. 현재 10% 미만에서 13% 또는 14%까지 회복된다면 훨씬 더 큰 매출 기반에서 상당한 수익 개선이 이루어질 것입니다. 이 모델은 합리적인 수익을 창출하기 위해 완전한 회복이 필요하지 않습니다.
곰들이 주시하는 것
- 실행이 많이 이루어진 밸류에이션 가격. 주가수익비율 55배인 스타벅스는 아직 긴 활주로 초반에 있는 성장 기업처럼 가격이 책정되어 있습니다. 3분기에 비교가 어려워지면서 주당순이익이 하락하거나 마진이 다시 실망스러워지면 멀티플은 압축될 것이며, 이는 기저 비즈니스가 여전히 개선되고 있더라도 타격을 입게 될 것입니다.
- 마진 회복은 생각보다 더디고 어렵습니다. 인건비와 노조의 압력은 주기적인 것이 아니라 구조적인 것입니다. 스타벅스에는 노조 조직이 활발한 수천 개의 매장이 있으며, 임금 인상과 복리후생 개선에 따른 비용은 빠르게 사라지지 않습니다. 완만한 주당순이익 개선과 함께 매출이 보합세를 보일 것이라는 가이던스는 경영진이 빠른 마진 회복을 기대하지 않고 있음을 시사합니다.
- TIKR 모델 수익률은 리스크에 비해 낮은 편입니다. 다양한 결과를 고려할 때 중간 사례의 연환산 수익률 약 6%는 프리미엄 배수의 턴어라운드 주식에 대한 매력적인 수익률은 아닙니다. Niccol이 완전히 실행되고 3년 후에 주식이 훨씬 더 높은 시나리오가 있습니다. 비용이 계속 상승하고 보수가 적정 수준을 유지하며 주가가 지난 6개월 동안의 이익을 되돌려주는 시나리오도 있습니다.
스타벅스에 투자해야 하는가?
턴어라운드가 현실입니다. Niccol은 2분기 실적으로 신뢰를 얻었으며 북미 지역의 거래 증가는 일단 시작되면 지속되는 경향이있는 일종의 펀더멘털 신호입니다. 스타벅스는 세계에서 가장 인지도가 높은 브랜드 중 하나이며, 충성도 높은 고객층을 확보하고 있고, 올바른 문제 해결에 초점을 맞추고 있는 경영진을 보유하고 있습니다.
문제는 비즈니스가 개선되고 있는지 여부가 아닙니다. 문제는 현재 주가가 이미 이러한 개선을 반영하고 있는지 여부입니다. 약 $134의 TIKR 중기 목표 대비 약 $104의 내재 수익률은 현실적이지만 소폭이며, 아직 갈 길이 먼 마진 회복에 대한 깨끗한 실행을 가정한 것입니다. 향후 2분기를 지켜보면 2분기 실적이 지속 가능한 추세의 시작인지 아니면 전년 대비 양호한 수준인지에 대해 많은 것을 알 수 있을 것입니다.
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