핵심 요약
- ServiceNow는 주당 순이익(EPS)이 1.00달러로 컨센서스 1.02달러에 미달하고, 4분기 cRPO 성장률 가이던스를 18.5%로 낮춘 후 장전 거래에서 19.6% 하락했습니다.
- 매출은 컨센서스를 상회했지만, 3개월간 약 43% 상승한 주식은 더 빠른 백로그 성장이 필요했습니다.
- Armis 인수 거래를 위한 차입으로 인한 이자 비용은 EPS 성장률을 5%로 억눌렀으며, 이는 20.5%의 매출 성장률과 대비됩니다.
- 12월 초에 발표될 Salesforce의 실적은 이 둔화 흐름이 해당 기업까지 확대되는지 보여줄 것이며, Microsoft의 Azure는 48% 성장했습니다.
ServiceNow (NOW)는 빌 맥더멧 CEO가 "초지능 제어탑으로서의 ServiceNow의 변곡점"이라고 부른 3분기 실적 발표 이후 목요일 장전 거래에서 약 121달러로 19.6% 급락했습니다.
투자자들은 둔화되는 백로그를 주목했으며, 이는 Salesforce (CRM)에게 어려운 질문을 제기합니다. Microsoft (MSFT) 는 같은 저녁 AI 예산이 가장 빠르게 성장하는 곳이 어디인지 보여주었습니다.
함정이 있는 실적 상회
수요일 장 마감 후 발표된 실적:
- 매출: 41억 1천만 달러, 20.5% 증가, 컨센서스 40억 9천 5백만 달러 상회
- 조정 EPS: 1.00달러, 컨센서스 1.02달러 미달
- cRPO: 환율 변동 제외 시 21% 증가, 4분기 가이던스 18.5%로 하향(분석가 예상치 약 19.8% 미달)
Armis 거래를 위한 차입으로 인한 이자 비용은 전년 동기 6백만 달러에서 8천 1백만 달러로 증가했습니다. 이 추가 비용은 세후 기준으로 주당 약 6센트에 해당하며, EPS가 5%만 상승한 반면 매출이 20.5% 성장한 이유 중 하나입니다.
그러나 더 큰 우려는 cRPO 가이던스입니다. CFO 지나 마스탄투오노는 3분기 실적 콜에서 그 일부를 설명했습니다. 조기 갱신 계약이 3분기로 끌려 들어온 점, 더 많은 온프레미스 공공 부문 거래(25bp의 부담), 고객이 편의상 취소할 수 있는 계약(cRPO에서 제외되어 백로그 성장률에 약 50bp 미반영)이 모두 4분기 수치를 누르고 있습니다. 그녀는 또한 번들 배포 지원에 대한 회계 처리만이 3분기 전체 실적 상회가 연간 구독 가이던스(중간값 기준 157억 8천 5백만 달러로 1천 5백만 달러 상향)에 반영되지 않은 유일한 이유라고 말했습니다.
더 높은 기대가 반영된 주가
ServiceNow는 3개월간 약 43% 상승했으며, 선행 주가수익비율(P/E)은 4월 5년 최저치인 20배에서 수요일 장 마감 시 33배로 상승했습니다:
목요일 장전 하락으로 약 27배 수준으로 떨어졌으며, 이는 5년 평균 53배보다 훨씬 낮습니다. 분석가들은 정상화 EPS가 2028년까지 연간 약 20%로 계속 상승할 것으로 예상합니다:
2센트의 실적 미달은 그 자체로는 작습니다. 더 부드러운 백로그 가이던스가 그 추정치에 대한 더 큰 위험 요인입니다.
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AI 자금이 향하는 곳
Microsoft의 Azure 매출은 9월 30일로 끝나는 분기에 48% 성장했으므로, 대기업들은 여전히 애플리케이션 하부의 인프라에 가장 빠르게 지출하고 있습니다.
ServiceNow의 위치에 더 가까운 Salesforce는 7월 31일로 끝나는 분기에 cRPO가 14% 성장했습니다. 그러나 선행 주가수익비율이 16배로, 수요일 장 마감 시 ServiceNow의 절반 수준이므로 훨씬 적은 기대가 반영되어 있습니다. 만약 12월 초에 그 cRPO가 14% 근처를 유지한다면, ServiceNow의 둔화는 자체적인 문제로 보일 것입니다.
ServiceNow 주식에 대한 1월의 시험
다음 시험은 1월 말의 4분기 실적 발표입니다: 경영진이 2026년 목표로 상향한 17억 달러 대비 AI 계약 가치, 그리고 2027년 가이던스에 대한 첫 번째 모습이 될 것입니다.
이것은 완벽한 실적을 기대한 주가에 비해 견고한 분기였습니다. 약 27배의 선행 주가수익비율, 연간 약 20%의 예상 이익 성장률을 감안할 때, 주가는 수요일보다 훨씬 적은 것을 요구합니다. 그러나 흡수할 수 없는 것은 또 다른 하락입니다: 만약 2027년 가이던스가 핵심 구독 성장률을 올해의 약 19% 미만으로 제시한다면, "변곡점"은 설득하기 어려울 것입니다.
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