핵심 요약
- 알파벳의 6월 분기 매출은 24% 증가한 1,198억 달러를 기록했으며, 구글 클라우드는 82% 증가한 248억 달러, 계약 잔고는 5,140억 달러에 달했습니다.
- TIKR의 가치 평가 모델은 2028년 말까지 주가가 약 $520에 이를 것으로 지목하며, 이는 약 52%의 총 수익률, 연간 약 20%에 해당합니다.
- 문제는 지출입니다. 2026년 자본 지출 가이던스가 1,950억 달러에서 2,050억 달러 사이이며, 지난 분기 자유 현금 흐름은 -59억 달러였기 때문입니다.
- 다음 실적 발표에서 자본 지출과 클라우드 계약 잔고가 계획대로 추진되고 있는지 확인할 수 있을 것입니다.
알파벳 (GOOGL)은 지난 1년간 약 40% 상승했으며, 주가는 10월 2일 $343.50에 마감했습니다. 따라서 TIKR의 가치 평가 모델이 2028년 말까지 약 52%의 총 수익률을 지목할 때, 그 수치가 과장된 것은 아닌지 묻는 것이 당연합니다.
모델이 요구하는 것은 52%가 시사하는 것보다 적습니다. 매출 성장은 애널리스트들이 이미 예상하는 것과 일치하며, P/E 배수는 약 28배에서 약 23배로 축소되어, 수익은 투자자들이 더 많이 지불하는 것이 아니라 이익에서 비롯됩니다. 논쟁할 가치가 있는 것은 비용, 즉 알파벳이 그 목표를 달성하기 위해 지출해야 하는 금액입니다.
| 지표 | 지난 1년 | TIKR 모델, 2028년까지 |
|---|---|---|
| 매출 성장률 (연평균 복합 성장률) | 15% | 22% |
| 영업 이익률 | 32% | 36% |
| P/E 배수 | 28x | 23x |
| 주가 | $343.50 (10월 2일 종가) | 약 $520 |
| 연간화 수익률 | 해당 없음 | 약 20% |
출처: TIKR의 가이드 가치 평가 모델, 가격은 2026년 10월 2일 종가 기준. 모델 출력값은 반올림됨.
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클라우드가 주도적인 역할을 하고 있다
6월 분기는 성장 스토리가 논쟁하기 어려워지는 지점입니다. 알파벳은 매출이 24% 증가한 1,198억 달러를 기록하며 두 자릿수 성장을 12분기 연속 달성했고, 구글 클라우드가 주도적인 역할을 했습니다. 클라우드 매출은 82% 증가한 248억 달러, 영업 이익은 88억 달러를 기록했습니다.
클라우드의 체결된 계약 잔고는 현재 5,140억 달러로, 이는 이미 확보된 미래 매출이 상당함을 의미합니다. 여전히 사업의 핵심인 검색은 17% 증가한 633억 달러를 기록했습니다.
아래 차트는 애널리스트들이 이러한 성장이 2030년까지 이어질 것으로 예상하는 방식을 보여줍니다.
애널리스트들은 올해 매출이 약 5,000억 달러, 2027년 약 6,150억 달러, 2028년 약 7,350억 달러에 이를 것으로 보고 있습니다. 성장률은 올해 약 24%에서 2028년 약 19%로 감소하며, 모델의 2028년까지 연간 22% 성장률은 이러한 추정치와 정확히 일치합니다. 간단히 말해, 알파벳은 이 모델이 작동하기 위해 애널리스트들이 이미 예상하는 것보다 훨씬 더 잘할 필요가 없습니다.
마이크로소프트 (MSFT)도 클라우드에서 성장하고 있지만, 속도는 더 느립니다. 애저 및 기타 클라우드 서비스 매출은 6월 분기에 43% 증가했으며, 이미 연간 1,000억 달러가 넘는 기반을 가지고 있기 때문에, 구글 클라우드의 82% 성장률은 그 속도의 거의 두 배에 달합니다.
2,050억 달러의 질문
이러한 성장은 값싸게 오지 않습니다. 알파벳은 6월 분기에만 자본 지출로 449억 달러를 지출했으며, 대부분 AI 인프라에 투자했습니다. 자유 현금 흐름은 -59억 달러로 마이너스로 전환되었지만, 지난 12개월 동안은 여전히 533억 달러로 플러스를 유지했습니다.
경영진은 이제 2026년 자본 지출을 1,950억 달러에서 2,050억 달러로 예상하며, 2027년에는 상당한 증가가 있을 것으로 보고 있습니다. 알파벳은 또한 자사주 매입을 중단하고 주식과 채권을 통해 자금을 조달했는데, 이는 주식 한 주의 가치가 얼마인지 묻는 상황에서 중요한 요소입니다.
아래 차트는 현금 측면의 이야기를 보여주며, 애널리스트들은 2028년까지 영업 현금 흐름이 약 두 배로 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
영업 현금 흐름은 2025년 약 1,650억 달러였으며, 컨센서스는 올해 약 2,150억 달러, 2027년 약 2,700억 달러, 2028년 약 3,350억 달러에 이를 것으로 보고 있습니다. 이 비교가 중요한 이유는 올해 추정치가 자본 지출 가이던스보다 약간 높은 수준에 머물러 2026년에는 여유가 거의 없지만, 이후 연도에 여유가 생기기 때문입니다. 저는 그 격차를 면밀히 주시할 것입니다.
그렇다면 52% 수익률은 타당한가?
TIKR의 가치 평가 모델은 2028년 말까지 주가가 약 $520에 도달하며, 이는 약 52%의 총 수익률, 연간 약 20%에 해당합니다. 이는 매출이 연간 약 22% 성장하고 영업 이익률이 약 36%로 소폭 상승하면서, P/E 배수가 약 28배에서 약 23배로 축소되는 가정 하에 도달한 수치입니다.
수익이 투자자들이 이익 1달러당 더 많은 돈을 지불하는 데서 비롯된 것이 아니라 이익 성장에서 비롯되었다는 점이 마음에 듭니다. 이는 결과가 시장 분위기에 덜 의존하게 만듭니다.
아래 차트는 그 경로를 보여줍니다.
월스트리트의 평균 목표주가인 약 $430은 12개월 수치로, 현재 가격 대비 약 25% 상승 여력을 의미하므로, 모델의 연간 20% 수익률은 월스트리트의 1년 전망보다 더 공격적이지 않습니다.
강세 측면에서, 클라우드는 82% 성장하며 5,140억 달러의 계약 잔고를 보유하고 있고, 검색은 여전히 17% 성장했으며, 주가가 더 풍부한 배수를 필요로 하지 않아도 목표에 도달할 수 있습니다. 약세 논리는 지출에 있습니다. 올해 약 2,000억 달러의 자본 지출이 적절한 수익을 창출하지 못하거나, 이익률이 모델의 36%에 미치지 못하는 수준에서 정체된다면, 목표치를 뒷받침하는 이익은 더 늦게 또는 더 적게 실현될 것입니다.
저에게는 이익률 가정이 주시해야 할 요소입니다. 모델은 알파벳이 매출 1달러당 더 많은 이익을 내면서 기록적인 속도로 지출하고 있기 때문입니다.
그렇다면 알파벳 주식의 실제 가치는 얼마인가?
TIKR을 사용하면 1분 안에 모든 주식의 미래 가격을 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 알파벳의 잠재적 가치를 확인할 수 있습니다. 월스트리트 컨센서스 추정치에서 시작하거나, 입력값을 조정하여 여러분의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
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