주요 포인트
- NuScale Power는 지난 1년 동안 84% 하락했으며, 금요일 Cantor Fitzgerald는 오버웨이트 등급은 유지하면서 목표주가를 $20에서 $15로 하향 조정했습니다.
- 3분기 매출은 $281,000로 감소했으며, 강세론이 의존하는 구속력 있는 TVA 협정의 체결 시기는 여전히 정해지지 않았습니다.
- Cantor의 $15 목표가는 선행 매출의 약 116배에 해당하며, 이는 주식의 5년 평균의 두 배 이상입니다. 한편 2027년 매출 추정치는 $320.6백만에서 $120백만으로 하락했습니다.
- NuScale가 각 모듈당 얼마를 벌어들이는지 보여주는 장비 계약을 체결하기 전까지는 1년 안에 $15에 도달한다는 것은 기대치가 너무 높습니다.
NuScale Power (SMR)는 지난 1년 동안 가치의 84%를 잃었으며, 금요일 Cantor Fitzgerald는 목표주가를 $20에서 $15로 하향 조정했습니다. 오버웨이트 등급은 유지했으며, $15는 여전히 금요일 종가 $5.08보다 195% 높은 수준입니다.
이 종가는 금요일 16% 급등 이후 기록된 것으로, 예상보다 적은 3분기 적자가 주식을 끌어올렸습니다. Cantor의 하향 조정은 같은 날 이루어졌습니다.
TVA 거래 계속 지연
NuScale의 강세론은 독점 판매 파트너인 ENTRA1이 테네시 밸리 당국(TVA)과 최대 6기가와트 규모의 구속력 있는 전력 구매 계약(PPA)을 체결하는 데 달려 있습니다. 5월에 Ramsey Hamady CFO는 2026년 후반에 협정이 체결될 "강력한 가능성"이 있다고 언급했습니다.
Barclays는 10월 20일에 주식을 언더웨이트로 다운그레이드하면서 협상이 2027년까지 이어질 수 있다고 경고했습니다. 목요일 실적발표 컨퍼런스콜에서 John Hopkins CEO는 협상을 "과정"이라고 부르며 덧붙였습니다: "길어지고 있다는 걸 알고 있습니다."
주주들은 기다림에 대한 대가를 치렀습니다. NuScale는 9월 30일 기준 Class A 주식이 4억 1,050만 주로, 2025년 말 3억 1,850만 주 대비 29% 증가했습니다. 루마니아 RoPower 프로젝트에 대한 엔지니어링 작업이 종료되면서 분기 매출은 전년 동기 $8.2백만에서 $281,000로 감소했습니다.
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Cantor의 베팅은 주문에 달려
목요일 컨퍼런스콜에서 Cantor의 Derek Soderberg는 서명된 PPA가 모듈 주문을 촉발할 것인지 질문했습니다. Hopkins CEO는 그렇다고 답했지만, Hamady CFO는 PPA가 먼저 엔지니어링 작업을 가져오고, 모듈은 NuScale와 ENTRA1 간의 별도 계약 하에 판매될 것이라고 설명했습니다. 이는 $15가 암시하는 것보다 더 긴 여정이며, 월스트리트의 나머지는 훨씬 더 조심스러운 입장입니다.
평균 목표가는 10월 28일까지 1년 동안 $41에서 $11로 하락했으며, 이는 Cantor의 $15가 평균보다 약 40% 높고 상한선에 가깝다는 것을 의미합니다:
매출 기대치도 급격히 하락했습니다. 2025년 9월 말에는 애널리스트들이 2027년 매출을 $320.6백만으로 예상했습니다. 현재는 $120백만을 예상하고 있습니다:
아직 수익이 발생하지 않았기 때문에 중요한 배수는 선행 매출입니다. 11월 2일 기준 41배로, 5년 평균 48배보다 낮았으며, 금요일 종가 기준 약 39배였습니다:
Cantor의 $15 목표가는 선행 매출의 약 116배에 해당하며, 이 평균의 두 배 이상입니다.
NuScale가 아직 확보하지 못한 주문
TVA 거래는 NuScale에 돈을 가져다주기 전에 비용을 지출하게 할 것입니다. ENTRA1과의 계약에 따르면, 구속력 있는 PPA는 총액의 35%에 해당하는 두 번째 단계 지불금을 촉발하며, 이는 첫 번째 지불금 $507.4백만의 두 배 이상입니다.
따라서 1년 안에 $15에 도달한다는 것은 기대치가 너무 높습니다. 서명된 PPA와 장비 계약이 필요하며, NuScale는 여전히 첫 번째의 시기를 정할 수 없습니다. 약 $22억의 시가총액으로 거래되는 주식은 $19억의 현금 및 투자에 가깝지만, 그 단계 지불금과 분기당 약 $65백만의 운영 비용은 이를 소진시킬 것입니다. 상승 가능성은 여전히 주문을 기다리고 있습니다.
Hamady CFO는 주문이 "마진에 대한 추가 명확성"을 가져올 것이라고 말했습니다. 계약이 NuScale가 각 모듈에서 얼마를 남기는지 보여주기 전까지는, 금요일의 급등을 리평가가 아닌 일시적인 안도감으로 간주하겠습니다.
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