주요 요점
- 나이키의 2027 회계연도 1분기 매출은 4% 감소한 112.1억 달러를 기록했으나, 총이익률은 60bp 상승한 42.8%를, 주당순이익은 0.48달러로 추정치를 상회했습니다.
- 경영진은 2027 회계연도 매출이 높은 한 자릿수 비율로 감소할 것으로 예상하며, 조정 주당순이익은 1.15~1.35달러로 전망했습니다.
- 무디스는 전망을 부정적으로 변경했으며, 주가는 현재 평균 애널리스트 목표가인 36.50달러 위에서 거래되고 있습니다.
- 11월 16~17일 열리는 투자자 데이에서 페이스(Pace)의 25억 달러 절감이 어떻게 이익 성장으로 이어질지 보여줘야 합니다.
나이키 (NKE)는 채권자들의 인내심이 바닥나는 바로 그 순간에 투자자들에게 인내를 요구하고 있습니다.
무디스는 10월 15일, 예상보다 오래 걸리고 있는 회생 과정을 이유로 A2 신용등급은 유지하면서 나이키에 대한 전망을 부정적으로 변경했습니다. S&P는 이미 이달 초에 나이키의 등급을 A로 하향 조정하고 부정적 전망을 부여한 바 있습니다.
주가는 모든 타격을 흡수해왔습니다. 10월 23일 주가는 37달러에 마감했는데, 이는 전일 대비 2.7% 하락한 것이며 연초 대비 39.5% 하락한 수치로, 52주 최저가인 32달러보다 몇 달러 높은 수준입니다.
이상하게도, 현재의 강세론과 약세론이 동일한 날짜를 가리키고 있습니다. 11월 16일과 17일에 열리는 나이키의 투자자 데이는 축소되는 회사가 어떻게 다시 성장을 시작하는지 설명할 예정입니다.
여전히 축소된 실적 상회
2027 회계연도 1분기는 낮은 기준을 넘어섰습니다. 매출은 4% 감소한 112.1억 달러로, 컨센서스 113.2억 달러보다 약간 못 미쳤으나, 주당순이익 0.48달러는 0.43달러 추정치를 상회했습니다.
지역 및 브랜드별 분할은 실질적인 이야기를 보여줍니다:
- 북미 매출은 4% 증가한 51.3억 달러.
- 대중화권은 통화 중립 기준으로 26% 감소.
- 컨버스는 28% 하락, 나이키 다이렉트는 8% 감소한 41억 달러.
엘리엇 힐 CEO는 실적 발표에서 직설적으로 말했습니다: "나이키 스포츠웨어, 조던 브랜드, 대중화권에서 더 많은 작업이 필요합니다."
전망이 이를 확인시켜줬습니다. 나이키는 2027 회계연도 매출이 높은 한 자릿수 비율로 감소할 것으로 예상하며, 페이스 비용 약 0.15달러를 제외한 조정 주당순이익은 1.15~1.35달러로 전망했습니다.
연간 매출이 얼마나 급격히 뒤집혔는지 보여줍니다:
선행 추정치는 여전히 상승하기 전에 하락을 가리키고 있어, 리셋은 아직 끝나지 않았습니다.
페이스(Pace)가 가져와야 할 것
페이스는 나이키가 스포츠 오펜스 전략을 중심으로 비용 구조를 재구축하는 계획입니다. 현대화된 공급망, 인도의 새 캠퍼스, 그리고 아메리카, EMEA, 아시아 태평양 및 대중화권의 세 지역으로 재편성을 포함합니다.
비용은 총 약 10억 달러에 달하며, 약 3억 달러가 2027 회계연도에 발생할 예정입니다. 그 대가는 2031 회계연도까지 누적 약 25억 달러의 절감 효과이지만, 대부분은 2029년과 2030년 회계연도에 도달합니다.
이 타임라인이 중요합니다. 투자자들은 현재 3~4년 후에 도래할 절감 효과를 위해 돈을 지불하는 반면, 매출은 그동안 계속 축소되고 있습니다.
총이익률은 초기 증거가 먼저 나타나야 할 곳입니다...
1분기의 60bp 상승은 더 저렴한 창고 및 물류 비용에서 비롯된 것이므로, 페이스는 새로운 공급망이 자리 잡으면 이를 더욱 끌어올릴 수 있습니다.
경쟁사들은 기다리지 않습니다. 아디다스 (ADS)는 기록적인 분기 실적 후 이번 주에 연간 이익 전망을 상향 조정했으며, 룰루레몬 (LULU)은 나이키 출신 베테랑을 영입해 제품 팀을 운영하게 했습니다.
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너무 관대해 보이는 수익률
가치 평가는 이야기가 불편해지는 부분입니다. 37달러에서 나이키는 선행 12개월 이익 기준 28.4배로 거래되고 있는데, 이는 매출 감소를 전망하는 회사에게는 높은 수준입니다.
애널리스트들도 동의하는 것 같습니다. 월가 평균 목표가는 현재 주가보다 약간 낮은 36.50달러이며, 베렌베르그는 이달에 주식을 매도로 하향 조정했습니다.
그리고 배당이 있습니다. 나이키는 1분기에 배당을 통해 약 6억 1천만 달러를 환원했으며, 현재 수익률은 4.4%에 배당성향은 78.4%입니다.
나이키가 지급하는 것과 사업이 실제로 창출하는 것을 비교해 보세요:
이익이 전망의 하단에 도달한다면, 페이스 비용이 여전히 유입되는 동안 그 완충재는 더 얇아질 것입니다.
제 의견: 나이키의 브랜드는 여전히 러닝과 퍼포먼스 분야에서 승리하고 있으며, 북미 성장은 리셋이 효과가 있을 수 있음을 보여줍니다. 하지만 주가는 아직 전망이 보여주지 않는 회복을 이미 반영한 가격으로 거래되고 있습니다. 저는 4.4% 수익률을 저평가로 간주하기 전에 구체적인 투자자 데이 목표를 기다릴 것입니다.
11월 17일 메인 스테이지 웹캐스트가 검문소입니다. 나이키는 이익률 목표와 매출 성장 시기를 제시한 다음, 12월 17일 2분기 실적 발표에서 둘 다 뒷받침해야 합니다.
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