주요 요점
- 중간선거와 마이크로소프트 보고서가 네오클라우드(IREN 및 CoreWeave 포함)에 영향을 미치며 Nebius 주가는 일주일 만에 12% 하락했습니다.
- 선거보다 마이크로소프트의 Nebius 프로젝트에 대한 강화된 감독이 더 큰 위험 요인입니다. 하지만 Nebius는 연중에 CoreWeave 부채의 일부만을 보유하고 있었습니다.
- 목요일 발표될 실적 보고서는 연간화된 수익 추세(run-rate)가 경영진의 12월 목표인 70억~90억 달러를 향해 상승하고 있는지를 보여줘야 합니다.
Nebius Group (NBIS) 주가는 11월 10일 화요일까지의 일주일 동안 12% 하락했으며, IREN (IREN)은 19%, CoreWeave (CRWV)은 9% 하락했습니다. 중간선거와 Microsoft (MSFT) 관련 보고서가 네오클라우드 업체들에 영향을 미쳤기 때문입니다. Nebius는 11월 12일 목요일 장 개시 전에 3분기 실적을 발표할 예정입니다.
워싱턴과 텍사스가 전체 그룹에 타격
민주당이 상하원을 모두 장악한 다음 날, AI 인프라에 대한 규제 강화 우려로 네오클라우드 주가가 하락했습니다. 텍사스에서도 압력이 가중되었는데, 데이터 센터 확장에 반대하며 선거운동을 벌인 민주당의 지나 히노호사가 그렉 애벗을 누르고 텍사스 주지사에 당선되었습니다. 다만 Nebius는 텍사스에 데이터 센터가 없다고 밝힌 바 있습니다. 11월 5일 CNBC의 짐 크레이머는 Mad Money에서 네오클라우드를 지목하며 말했습니다: "이 모든 회사들이 살아남지는 못할 겁니다."
진짜 걱정은 마이크로소프트
더 큰 타격은 11월 5일 아침에 왔습니다. 블룸버그가 보도한 바에 따르면, 마이크로소프트가 Nebius, IREN, Nscale의 프로젝트에 대한 감독을 강화하고 있으며 새로운 네오클라우드 계약 체결 여부를 검토 중이라고 합니다.
마이크로소프트와 Nebius의 계약 가치는 174억~194억 달러에 이르며, 이를 뒷받침할 역량은 아직 구축 중입니다. 11월 5일, IREN은 연간 40억 달러 이상의 수익 목표를 연말에서 1월로 연기했습니다. 공동 CEO 다니엘 로버츠는 이를 "고객이 요청한 설계 변경과 공급업체 타이밍" 때문이라고 설명했습니다. IREN은 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 해당 고객이 마이크로소프트라고 밝혔습니다.
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더 적은 부채, 절반의 배수
그럼에도 불구하고, Nebius는 6월 30일 기준 리스를 제외한 순차입금이 5억400만 달러에 불과했습니다. 이는 11월 10일 3분기 이자 비용으로 8억4600만 달러를 보고한 CoreWeave의 295억 달러와 대비됩니다. Nebius도 차입을 늘리고 있습니다: 애널리스트들은 2027년 말까지 Nebius의 순부채가 약 340억 달러에 이를 것으로 전망합니다. 수익은 2025년 5억3000만 달러에서 2027년 123억 달러로 급증할 것으로 예상됩니다:
목요일의 보고서는 수익의 연간화된 추세(run-rate)가 6월의 30억 달러에서 경영진의 12월 목표인 70억~90억 달러를 향해 상승했는지, 그리고 Nebius가 마이크로소프트에 대해 어떤 입장을 밝히는지를 보여줄 것입니다. TIKR 기준으로 주가는 선행 매출액의 5.4배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 10.6배의 약 절반 수준입니다:
크레이머가 모든 네오클라우드 업체가 살아남지 못할 것이라고 말한 것은 아마도 맞을 것입니다. 하지만 현재 CoreWeave에 비해 훨씬 적은 부채를 보유하고 있고 주가가 평소 배수의 절반에 거래되고 있는 점을 고려하면, Nebius는 대부분의 업체보다 더 나은 위치에 있는 것으로 보입니다. 그러나 마이크로소프트와의 구축 계획이 IREN처럼 지연된다면, 그 할인된 가치는 계속 유지될 수 있습니다.
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