핵심 요약
- NVIDIA 주가는 10월 종가 고점 대비 29% 하락했습니다. CEO 젠슨 황이 중국 스파이 혐의와 연관되었다는 보도가 나왔고, 회사 이사회는 조사를 시작했습니다.
- Bernstein은 'Outperform' 등급과 $400의 목표주가를 유지했으며, 이는 11월 10일 종가 대비 137% 상승 여력에 해당합니다. 애널리스트는 이 평가가 황 사장의 재직 여부에 달려 있다고 말했습니다.
- 애널리스트들의 합의 목표주가는 $327이며, 2028년 1월 종료 연도에 대한 이익 추정치는 계속 상승하고 있습니다.
- Bernstein의 목표주가는 선행 PER 33배를 의미하며, 이는 NVIDIA의 5년 평균 36배보다 낮습니다. 따라서 숫자상으로는 평가가 타당하며, 최고 경영자의 교체가 더 큰 위험 요인입니다.
NVIDIA (NVDA) 주가는 11월 10일 $168.80에 마감하며 10월 6일 종가 고점 대비 29% 하락했습니다. CEO 젠슨 황에 대한 의문이 쌓여가고 있기 때문입니다. Bernstein의 스테이시 라스곤은 황 사장이 직위를 유지하는 한, 자신의 $400 목표주가까지 137%의 상승 여력이 있다고 보고 있습니다.
2주간의 악재
뉴욕타임스는 10월 29일 처음 보도로 미국 정보당국이 NVIDIA 고객사인 Megaspeed의 전 임원 앨리스 황이 베이징에 정보를 넘겼다고 결론지었다고 전했습니다. 당시 NVIDIA 대변인은 타임스에 젠슨 황과 앨리스 황의 교류는 "특이하거나 예상치 못한 일이 아니다"라고 말했고, 중국 대사관은 혐의를 부인했습니다. 그 후 중간선거가 두 번째 우려를 더했는데, 전 백악관 AI 책임자 데이비드 색스가 데이터센터 지출에 대해 "2028년이 정말 걱정된다"고 말했습니다.
11월 8일, NVIDIA 이사회는 황 사장이 외국 정보기관의 표적이었다는 보도와 관련해 독립 조사를 시작했고, 황 사장은 아내에게 불성실했다고 직원들에게 사과했습니다. 이사회는 그에 대한 신뢰를 여전히 가지고 있다고 말했습니다. 그 후 11월 9일 주주 집단 소송이 제기되었고, 11월 10일 The Information은 그 관계가 $75억 상당의 NVIDIA 칩을 중국 기업들로 이동시키는 데 도움이 되었다고 보도했으며, 하원 외교위원회 의장 브라이언 마스트는 황 사장이 11월 11일까지 의원들에게 답변하지 않으면 "반드시" 소환장을 고려하겠다고 말했습니다.
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Bernstein, 황 사장의 재직에 베팅 중
라스곤은 이사회 발표 후 발간한 리포트에서 'Outperform' 등급과 $400 목표주가를 유지했습니다. 그는 이 스캔들이 NVIDIA 칩에 대한 수요를 해치지는 않을 것으로 예상하지만, 최소한 헤드라인이 "심각한 주의 산만 요인"이 될 것이라고 말했습니다. Bernstein은 또한 황 사장에게 약 60명의 직접 보고자가 있고 누가 대체할지 불분명하다는 점에서 핵심 인재 리스크도 지적했습니다.
라스곤은 야후 파이낸스의 디어드리 보사와의 인터뷰에서 조건을 명확히 했습니다: "그가 남아 있으면, 이는 과도하게 반응한 것으로 판명될 것이며 강력한 매수 기회가 될 것입니다. 하지만 그가 남지 않는다면 문제가 될 것입니다."
$400 목표주가는 타당한가?
합의 목표주가는 $327로, 11월 10일 종가 대비 94% 상승 여력에 해당하며 1년 전 $230에서 상승했습니다:
목표주가는 $180에서 $515까지 분포하므로 Bernstein은 상위권에 위치합니다. 모든 강세론자가 확고한 입장을 고수하는 것은 아닙니다: 11월 10일, Citi는 목표주가를 $315에서 $285로 낮췄고 Wells Fargo는 $315에서 $300으로 낮췄지만, 둘 다 매수에 상응하는 등급은 유지했습니다. 추정치도 계속 상승하고 있습니다: 애널리스트들은 2028년 1월 종료 연도 주당 $15.93을 예상하며, 이는 3개월 전 $12.84에서 상승한 수치입니다. CFO 콜렛 크레스는 해당 연도 약 70%의 매출 성장을 전망했습니다.
지금까지의 뉴스 중 어느 것도 그 추정치에 영향을 미치지 않았습니다. 그러나 주가는 11월 9일 종가 기준 선행 PER 15배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 36배 대비 5년 만에 가장 낮은 수준입니다:
11월 10일 종가 기준으로는 약 14배로 더 낮아졌습니다. Bernstein의 $400을 애널리스트들이 향후 12개월 동안 기대하는 주당 $12.10으로 나누면, 목표주가는 33배를 요구하는 것이며, 이는 여전히 그 평균보다 낮습니다.
황 사장 리스크에도 저평가된 주가
만약 이사회의 조사 결과로 황 사장이 직위를 잃게 되면, NVIDIA는 전략을 수립하는 인물을 잃게 되고, 의원들은 중국에 대한 칩 판매에 더 엄격한 제한을 추진할 새로운 이유를 갖게 됩니다.
결론: 약 14배의 PER에서, 주가는 이미 많은 악재를 반영한 상태이며, Bernstein의 $400 목표주가는 NVIDIA가 이전 배수 수준 근처에 있을 필요조차 없습니다. 숫자상으로 라스곤의 주장은 타당하며, 그의 목표주가에 대한 더 큰 위협은 최고 경영자의 교체입니다. 다음 시험대는 NVIDIA의 11월 17일 실적 발표와 황 사장이 의원들이 요청한 11월 18일 하원 브리핑에 참석할지 여부입니다.
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