핵심 요약
- Arm 주가는 반도체 매물세로 인해 지난주 10% 하락했으며, 엔비디아와 마이크론은 더 큰 타격을 입었습니다.
- 고가 메모리로 인한 스마트폰 판매 둔화로 Arm의 휴대폰 로열티는 정체됐지만, 데이터센터 로열티는 두 배로 증가했습니다.
- 소프트뱅크가 Arm의 대부분을 소유하고 있으며, 보유 지분의 72%를 담보로 대출을 받았습니다.
- Arm은 평균 선행 주가수익비율(P/E)보다 낮은 수준에서 거래되고 있어, 소규모 초기 포지션 진입이 합리적으로 보입니다.
Arm Holdings (ARM) 주가는 지난주 10% 하락했으며, 이는 주로 Nvidia (NVDA)와 Micron Technology (MU)에 더 큰 타격을 입힌 반도체 매물세 때문입니다. Arm은 자체적으로 두 가지 문제를 안고 있습니다: 휴대폰 로열티가 정체되었고, 모회사인 SoftBank Group (SFTBY)가 71억 달러의 분기 적자를 기록했습니다.
중간선거가 모든 반도체주에 타격
11월 3일 중간선거에서 민주당이 압승한 후, 데이터센터 건설에 대한 새로운 규제 우려로 반도체주가 매물세를 보였습니다. Arm이 실적을 발표한 다음날인 11월 5일, 13% 하락은 PHLX 반도체 지수의 12.3% 하락보다 약간 더 컸을 뿐입니다. 지난주 동안 마이크론은 15%, 엔비디아는 18% 하락했으며, 엔비디아는 CEO 젠슨 황에 대한 보도와 관련해 이사회가 조사를 시작한 영향도 받았습니다.
휴대폰 정체, 서버는 그렇지 않음
Arm의 9월 분기 로열티는 고가 메모리로 인한 휴대폰 판매 둔화로 인해 8% 성장에 그쳐 6억 7천만 달러를 기록했으며, Arm은 12월 분기에도 낮은 한 자릿수 로열티 성장을 예상하고 있습니다. 데이터센터 로열티는 Arm이 엔비디아 플랫폼을 포함한 확장에 힘입어 두 배로 증가했습니다. 엔비디아의 Arm 기반 Vera CPU는 본격 생산에 들어갔으며, OpenAI가 초기 고객 중 하나입니다.
실적 발표 전, 애널리스트들은 Arm의 정규화된 주당순이익(EPS)이 2026 회계연도 1.77달러에서 2028 회계연도 3.08달러로 상승할 것으로 예상했습니다:
휴대폰 판매 둔화가 2027 회계연도 실적을 하향 조정할 수 있지만, 계속해서 두 배로 성장하는 데이터센터 사업부는 그 이후 몇 년간 실적을 지탱할 것입니다.
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소프트뱅크는 또 다른 압력 요인
소프트뱅크는 9월 30일 종료 분기에 71억 달러의 손실을 기록했습니다. 소프트뱅크는 Arm의 86.4%를 소유하고 있으며, 회사 지분의 72%를 담보로 마진론을 받았고, 계열사를 통해 Arm의 2026 회계연도 매출의 14%를 공급했습니다. 미국은행 애널리스트 비벡 아르야는 "Arm의 라이선싱 매출에 대한 소프트뱅크 의존도 증가가 순환 금융 우려를 제기할 수 있다"고 경고했습니다. 이 우려는 다소 완화되었습니다: 소프트뱅크를 포함한 관련 당사자로부터의 매출은 4억 2400만 달러로 동일하게 유지된 반면, 외부 고객으로부터의 매출은 43% 증가한 10억 2천만 달러를 기록했습니다.
평균보다 저렴한 이유
매물세로 인해 Arm의 선행 주가수익비율(P/E)은 72배로 떨어졌으며, 이는 3년 평균 85배보다 낮고 6월의 201배와는 거리가 멉니다:
월가의 평균 목표가는 273달러로, 실적 발표 후 9개 증권사가 목표가를 하향 조정했음에도 불구하고, 11월 10일 종가 181.49달러보다 약 50% 높은 수준입니다:
이 가격에 소규모 초기 포지션을 진입하는 것은 합리적으로 보이며, 2월 실적 발표에서 휴대폰 로열티가 바닥을 쳤음을 보여준다면 추가 매수 여지가 있습니다. 그러나 소프트뱅크의 부채는 사업 실적과 관계없이 Arm 주가를 요동치게 할 수 있습니다.
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