핵심 요약
- 구겐하임은 11월 10일 Reddit의 목표주가를 $170에서 $140으로 낮추고 매수 등급은 유지했습니다.
- Reddit은 Google의 검색 트래픽이 감소하고 있으며 4분기에 일일 사용자가 감소할 수 있다고 경고한 후 1월 고점 대비 62% 하락했습니다.
- 구겐하임의 목표가는 분석사들이 향후 12개월 동안 예상하는 이익의 약 16배로 작년 평균 25배보다 낮습니다.
- 구겐하임의 $140 목표는 Reddit의 로그인 사용자가 계속 성장할 것에 달려 있습니다. 2월 초 발표될 Reddit의 4분기 실적이 이를 보여줄 것입니다.
Reddit (RDDT)은 1월 고점 대비 62% 하락했지만, 구겐하임은 여전히 매수 등급을 유지하고 있습니다. 11월 10일, 해당 증권사는 목표주가를 $170에서 $140으로 낮췄으며, 이는 여전히 11월 10일 종가 $98.67 대비 42% 상승 여력이 있는 수준입니다.
Google이 트래픽을 가져갔다
손실은 10월 29일 발표된 Reddit의 3분기 실적과 함께 찾아왔습니다. 매출은 53% 증가한 8억 9500만 달러를 기록했지만, CEO 스티브 허프만은 주주 서한에서 검색 유입 트래픽이 "3분기에 상당히 감소했으며, 분기 후반으로 갈수록 감소 속도가 빨라졌다"고 밝혔습니다.
미국의 일일 활성 고유 사용자 수는 전년 동기 대비 2% 감소한 5070만 명을 기록했으며, 허프만은 컨퍼런스콜에서 10월의 추세가 지속된다면 총 일일 사용자 수가 1억 3000만 명 대비 "4분기에 낮은 두 자릿수 백분율로 감소할 수 있다"고 경고했습니다. 4분기 매출 가이던스는 10억 달러에서 10억 3000만 달러로, 53%였던 성장률이 38%에서 42%로 둔화되었습니다. 주가는 실적 발표 후 일주일 동안 34% 하락했습니다.
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구겐하임은 월가보다 더 조심스럽다
이는 실적 발표 이후 구겐하임의 두 번째 하향 조정입니다: 10월 30일에는 목표주가를 $255에서 $170으로 낮췄으며, 두 번 모두 매수 등급을 유지했습니다. 애널리스트 마이클 모리스는 최근 하향 조정을 4분기 동안 지속된 검색 유입 압박과 Reddit의 장기적인 '주로 로그인된 플랫폼'으로의 전환과 연관지었습니다. 그들의 $140 목표는 Reddit을 분석하는 애널리스트들의 평균 목표주가 $151보다 낮으며, 현재 목표주가는 $100에서 $272까지 다양합니다. 이 평균은 1년 전 $240에서, 그리고 9월 말만 해도 $214에서 하락했습니다:
Reddit이 $140에 도달하는 방법
애널리스트들은 Reddit이 향후 12개월 동안 정규화 기준으로 주당 약 $8.50의 이익을 낼 것으로 예상하며, $140은 그 수치의 약 16배에 해당합니다. 그들은 주당순이익이 2028년까지 매년 성장할 것으로 보고 있습니다:
그리고 실적 발표는 이 추정치에 거의 영향을 미치지 않았습니다. GAAP 기준 2027년 합의 추정치는 한 달 전 $7.09에서 $6.86으로 미세하게 하락한 반면, 2026년 추정치는 $5.38에서 $5.48로 상승했습니다.
따라서 문제는 배수입니다. Reddit은 선행 이익 기준 12배에 거래되고 있으며, 이는 지난 1년간의 저점 근처이며 평균 25배보다 훨씬 낮습니다:
실적 발표 한 달 전인 9월 말에는 17배에 거래되었습니다. 구겐하임의 $140 목표는 그보다 약간 낮은 수준입니다.
돈을 지불하는 사용자는 여전히 성장 중이다
가장 큰 위험은 Google입니다. Bank of America에 따르면, Reddit의 Google과의 데이터 라이선싱 계약은 2027년 1분기에 갱신될 예정인 반면, Google이 보내는 검색 트래픽은 계속 감소하고 있습니다. Reddit은 또한 '주로 로그인된 사이트'로 전환 중이며, 4분기에 미국 외 특정 시장에서 테스트를 시작할 예정입니다. 이는 더 깊은 참여를 얻는 대신 일부 도달 범위를 희생할 가능성이 있습니다.
하지만 떨어져 나가는 사용자들은 대부분 가장 적게 지불하는 사용자들입니다. COO 젠 웡은 로그인 및 앱 사용자가 Reddit의 수익화 중 80% 이상을 차지한다고 밝혔으며, 이러한 사용자 수는 2분기 대비 성장했습니다. 미국의 사용자당 매출은 3분기에 53% 증가한 $13.82를 기록했습니다.
구겐하임의 $140 목표는 보이는 것보다 적은 것을 요구합니다: 투자자들은 애널리스트들이 거의 하향 조정하지 않은 이익에 대해 9월에 지불했던 것과 비슷한 가격을 지불하게 되며, Reddit 자체도 3분기에 주당 평균 $149.81에 1억 달러 상당의 자사주를 매입했습니다. 2월 초 발표될 4분기 실적은 나머지 사용자들이 떨어져 나가는 동안 로그인 사용자가 계속 성장하는지 보여줄 것입니다.
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