핵심 요약
- 제퍼리스는 사이퍼 디지털에 대한 매수 등급을 유지하고 목표주가를 $12에서 $10으로 하향 조정했습니다. 이는 주가가 6월 고점에서 78% 하락한 후, 11월 10일 종가 기준으로 여전히 53% 상승 여력이 있는 수준입니다.
- 주가 하락은 무이표 채권 발행, 바버 레이크 프로젝트의 비용 초과, 그리고 데이터 센터 건설 중단을 공약으로 내세운 후보가 당선된 텍사스 주지사 선거 결과에 따른 것입니다.
- 3분기 실적 발표 후, 애널리스트들은 2026년 매출 추정치를 하향 조정했으나, 사이퍼가 임대한 캠퍼스들의 임대 수익이 본격 반영될 2027년 추정치는 여전히 약 $8억 2800만 달러 근처에 머물고 있습니다.
- 제퍼리스의 $10 목표는 시장 평균인 $23보다 훨씬 낮은, 달성하기 쉬운 목표이며, 4분기 실적 발표와 사이퍼의 다음 자금 조달 계획이 향후 시험대가 될 것입니다.
사이퍼 디지털 (CIFR) 주가는 6월 고점 대비 78% 하락했으며, 강세론자들조차 기대치를 낮추고 있습니다. AI 데이터 센터 관련 리포트에서 제퍼리스의 조나단 피터슨은 매수 등급을 유지하면서 목표주가를 $12에서 $10으로 하향 조정했는데, 이는 11월 10일 종가 $6.53 대비 여전히 53% 상승 여력이 있는 수준입니다.
비싸진 건설 비용과 텍사스의 변수
10월, 사이퍼는 $8억 5000만 달러 규모의 무이표 전환사채를 발행하고 2030년 만기 사채 대부분을 주식으로 전환했습니다. 이후 11월 2일 실적 발표에서 첫 데이터 센터 임대 수익 $590만 달러를 기록했으나 바버 레이크 프로젝트는 예산을 초과했습니다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서 그렉 멈포드 CFO는 임차인과 체결한 임대 계약 개정안이 없었다면 "당사의 비용이 메가와트당 약 $1230만 달러에 달했을 것"이라고 말하며, 이는 사이퍼 자체의 $900만~$1100만 달러 범위를 상회하는 수준이었다고 설명했습니다. 임대 기간을 20년으로 두 배로 늘린 이 개정안은 오히려 사이퍼의 비용을 약 $1300만 달러로 끌어올렸습니다.
그 다음 날, 지나 히노호사가 텍사스 주지사 선거에서 승리했습니다. 그녀는 입법부가 보호 조치를 통과시킬 때까지 새로운 데이터 센터 승인을 중단하겠다고 공약했습니다. 사이퍼가 임대한 세 개의 캠퍼스 모두 텍사스에 위치해 있으며, 키프 브루엣은 11월 4일 이 선거 결과를 이유로 주가 등급을 하향 조정했습니다.
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$10 목표는 합리적인가?
피터슨은 TheFly에 따르면 선거 결과와 임차인의 변경 주문 변경 사항을 모델에 반영했지만, 사이퍼의 임차인들이 투자 등급을 받은 하이퍼스케일러들이거나 투자 등급 기관의 지원을 받고 있기 때문에 여전히 "자금 조달이 가능한 플랫폼"으로 보고 있습니다.
피터슨의 $10 목표는 $9.50에서 $59까지 이르는 범위의 하단 근처에 위치하며, $23의 시장 합의 목표보다 56% 낮습니다. 시장 평균 목표주가는 8월 초 $33에서 지난 1년간 최저 수준인 $23으로 하락했습니다.
애널리스트들은 10월 말 이후 2026년 매출 추정치를 하향 조정했으나, 사이퍼가 임대한 캠퍼스들의 임대 수익이 본격 반영될 2027년 추정치는 여전히 약 $8억 2800만 달러 근처에 머물고 있습니다.
시장 합의는 2026년 매출을 $1억 5900만 달러로 추정하며, 이는 10월 말의 $2억 1600만 달러에서 하락한 수치로, 9월까지 기록된 $8640만 달러 대비 증가한 수준입니다. 2027년에는 $8억 2800만 달러로 추정되며, 사이퍼는 계약된 임대료로 $166억 달러를 확보하고 있습니다.
제퍼리스의 의견에 동의한다면
가장 큰 위험은 지분 희석입니다. 사이퍼는 각 신규 건설 프로젝트에 자사 지분을 투입합니다. 구글의 워런트에는 최소 $4억 3000만 달러의 가치를 보장하는 조건도 붙어 있어, 그 조건이 검증될 때 주가가 낮을수록 사이퍼가 지불해야 할 주식이나 현금이 더 많아집니다.
사이퍼는 애널리스트들이 단 하나의 추정치도 올리지 않아도 $10까지 회복할 수 있습니다. 그러나 자금 조달과 텍사스 문제가 주가에 걸림돌로 작용하는 상황에서 시장 평균인 $23은 턱없이 높아 보입니다. 내년 초 발표될 4분기 실적은 블랙 펄과 바버 레이크의 임대 수익이 예정대로 도착하는지 보여줄 것입니다. 그 이후의 시험대는 사이퍼가 다음 임대 계약에서 자신의 몫을 어떻게 지불할지, 그리고 그 과정에서 얼마나 많은 주식을 매각할지입니다.
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