핵심 요약
- 마스터카드의 3분기 실적이 컨센서스를 상회한 후, 10개 이상의 증권사들이 목표주가를 상향 조정했습니다. 그 중 다섯 곳의 목표주가는 Monness의 '보유(Hold)' 등급과 함께 $535에서 Cantor Fitzgerald의 '비중확대(Overweight)' 등급과 함께 $765에 이릅니다.
- 보고서 발표 후 2026년부터 2028년까지의 컨센서스 EPS 추정치는 0.5% 미만으로 상승했으며, 이는 더 높은 목표주가가 동일한 이익에 대해 애널리스트들이 더 높은 배수를 지불하는 데서 비롯된 것입니다.
- 마스터카드는 선행 PER 30배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 31배보다 약간 낮지만 6월에 기록했던 23배보다는 훨씬 높습니다.
- 강세적인 목표주가들은 내년 이익에 대해 마스터카드의 일반적인 배수 수준 또는 그보다 약간 높은 수준으로 주가를 책정하는 반면, Monness의 $535는 5년 최저치보다 낮은 수준으로 책정하고 있습니다.
마스터카드 (MA)는 10월 29일 월가의 3분기 실적 추정치를 상회했으며, 그 후 며칠 동안 10개 이상의 증권사들이 목표주가를 상향 조정했습니다. 그 중 다섯 곳의 목표주가는 그 격차가 얼마나 큰지 보여줍니다.
모건 스탠리, TD Cowen, J.P. Morgan, Cantor Fitzgerald는 모두 강세 의견을 유지했으며, 새로운 목표주가는 $712에서 $765까지입니다. Monness는 '보유(Hold)' 등급을 유지했지만, 목표주가는 $535로 상향 조정했습니다.
이는 11월 3일까지 한 달 동안 17% 상승하여 52주 고점 근처에서 거래되는 주식에 대해 상당히 넓은 격차입니다. 그렇다면 어느 쪽이 옳을까요? 이는 실적 전망이 실제로 개선되었는지 여부에 달려 있습니다.
모두가 상향 조정했고, '보유' 의견도 마찬가지
보고서 발표 후 각 증권사의 새로운 입장은 다음과 같습니다:
- 모건 스탠리: 비중확대(Overweight), $712 (기존 $681에서 상향)
- TD Cowen: 매수(Buy), $726 (기존 $667에서 상향)
- J.P. Morgan: 비중확대(Overweight), $755 (기존 $720에서 상향)
- Cantor Fitzgerald: 비중확대(Overweight), $765 (기존 $695에서 상향)
- Monness: 보유(Hold), $535 (기존 $510에서 상향)
이는 4.6%에서 10.1%의 상향 조정입니다. 그리고 3분기는 증권사들이 긍정적으로 느낄 만한 이유를 제공했습니다: 순매출은 14% 증가하여 $98.1억 달러를 기록했으며, 이는 월가가 예상했던 $96.6억 달러를 상회했고, 부가가치 서비스는 통화 중립 기준으로 19% 성장했습니다.
그러나 새로 부임한 CFO인 링 하이(Ling Hai)는 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 주의 사항을 덧붙였습니다. 실적 상회의 일부는 4분기에서 앞당겨진 서비스 프로젝트와 결제 네트워크 거래에서 비롯된 것입니다. 그는 "4분기에도 유사한 상쇄 효과가 나타날 것"이라고 말했습니다.
12월에서 9월로 이동한 1달러는 연간 실적에 아무것도 추가하지 않습니다.
추정치는 거의 변하지 않았습니다
11월 1일 기준으로, 애널리스트들이 마스터카드가 2028년까지 주당 얼마를 벌 것으로 예상하는지 다음과 같습니다:
컨센서스는 올해 $20.04, 2027년 $23.13, 2028년 $26.89를 예상하고 있습니다. 보고서 발표 일주일 전인 10월 22일에는 이 수치가 각각 $19.95, $23.07, $26.85였습니다.
따라서 각 연도의 추정치는 0.5% 미만으로 상승했으며, 이는 목표주가가 움직인 폭의 일부에 불과합니다. 이는 하이 CFO의 발언과 일치합니다.
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애널리스트들은 동일한 이익에 대해 더 높은 가격을 지불하고 있습니다
마스터카드의 선행 PER은 6월 저점에서 회복했지만, 여전히 5년 평균보다 약간 낮습니다:
11월 2일 기준으로 30배였습니다. 지난 5년간 평균은 31배였으며, 2022년 1월에 38배로 정점을 찍고 6월에 23.3배로 저점을 기록했습니다. 9월 말에는 26배였으므로, 지난 한 달간의 상승은 이익 변화는 거의 없이 배수에 거의 4배수를 추가한 것입니다.
이제 각 목표주가를 2027년 컨센서스인 $23.13으로 나누어 보겠습니다:
- 모건 스탠리의 $712: 30.8배
- TD Cowen의 $726: 31.4배
- J.P. Morgan의 $755: 32.6배
- Cantor의 $765: 33.1배
- Monness의 $535: 23.1배
이 주식은 11월 3일 종가 $647에서 동일한 추정치의 28배에 거래되고 있습니다. 1년 후에는 선행 배수가 측정되는 해가 2027년이므로 이 비교는 유효합니다. 모건 스탠리와 TD Cowen은 마스터카드의 5년 평균에 위치하며, J.P. Morgan과 Cantor는 그보다 약간 높습니다. Monness는 6월 저점보다 약간 낮은 수준으로 주가를 책정하고 있습니다.
사업은 여전히 성장하고 있습니다
더 높은 배수는 정체된 사업 위에 앉아 있는 것이 아닙니다. 애널리스트들은 올해 매출이 14% 성장하고 2028년에도 여전히 12% 성장할 것으로 예상합니다:
이는 올해 $374억 달러, 2027년 $421억 달러, 2028년 $471억 달러로, 2025년 $328억 달러에서 증가한 수치입니다. EPS는 내년에 15% 더 빠르게 성장할 것으로 예상됩니다. 배수가 유지된다면, 주가는 이와 함께 상승할 수 있습니다.
리스크도 존재합니다. 하이 CFO는 4분기에 리베이트와 인센티브가 총 평가액에서 차지하는 비중이 3분기보다 더 커질 것이며, 가격 인상 효과가 비교 기간을 넘어설 것이라고 말했습니다. 또한 국경 간 거래량 증가율도 3분기에 11%로 둔화했으며, 이는 2분기의 12%에서 하락한 것입니다.
마스터카드에 대한 '매수' 의견이 더 설득력 있는 근거를 가지고 있습니다
상향 조정 자체는 대부분 추정치가 거의 변하지 않았기 때문에 애널리스트들이 주가를 따라잡는 것이었습니다. 그러나 모건 스탠리의 $712에 도달하기 위해서는 큰 재평가가 필요한 것이 아니라, 내년 이익에 대한 마스터카드의 일반적인 배수만 있으면 됩니다. Monness의 $535, 즉 11월 3일 종가보다 17% 낮은 수준에 도달하기 위해서는 배수가 5년 최저치 아래로 떨어져서 그곳에 머물러야 합니다.
솔직히 말하면, 이는 어떤 '매수' 의견보다도 더 큰 내기입니다.
물론, 다섯 개의 목표주가 모두 2027년 $23.13에 의존하고 있습니다. 마스터카드는 보통 1월 말에 4분기 실적을 발표하며, 그때 하이 CFO가 첫 전체 연간 전망을 제시합니다. 만약 그 전망이 애널리스트들이 예상하는 것보다 더 약한 2027년을 가리킨다면, 그들은 추정치를 하향 조정할 것이고, 목표주가도 함께 하락할 것입니다.
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