핵심 요약
- Arm Holdings는 인텔의 약한 4분기 전망이 반도체주에 타격을 주면서 일주일 만에 19% 하락했습니다.
- 인텔은 패키징 기판의 공급 부족을 원인으로 지목했는데, 이 부품은 Arm이 자체 AGI CPU를 생산하는 데에도 필요합니다.
- Arm의 회계 연도 2분기 매출은 14억 4천만 달러로 가이던스 범위 상단을 상회했으나, 로열티는 겨우 8% 증가하는 데 그쳤습니다.
- 3년 평균 선행 주가수익비(P/E) 근처로 돌아온 Arm은 6월보다 매력적인 매수 기회로 보이며, 다음 시험대는 3월까지 예정된 첫 AGI CPU 양산 매출입니다.
Arm Holdings (ARM)는 지난주 자체적인 악재 없이 19% 하락했습니다. 문제는 Intel (INTC)에서 시작되었는데, 인텔은 10월 29일 4분기 매출을 약 170억 달러로 예상했던 애널리스트들의 전망보다 낮은 150억~160억 달러로 가이던스했습니다.
인텔은 일주일 만에 39% 하락했고, 반도체주도 함께 하락했습니다. 그런 다음 Arm은 11월 4일 수요일 장 마감 후 실적을 발표했는데, 소식은 대체로 긍정적이었습니다.
인텔의 부족은 Arm의 부족이기도 합니다
인텔은 전망의 일부 원인을 반도체가 패키징되는 기판의 공급 부족으로 돌렸습니다. CEO Rene Haas는 7월 Arm의 실적 발표 컨퍼런스콜에서 기판 공급이 팽팽하다고 언급했으며, 이는 Arm이 자체 칩을 판매하는 지금 중요한 문제입니다. 7월, Arm의 AGI CPU는 회계 연도 2027년과 2028년(3월 결산)에 걸쳐 20억 달러 이상의 수요가 있었으나, 확보된 생산 능력은 약 10억 달러 분량에 불과했습니다.
11월 4일, Arm은 추가 공급 확보에 힘입어 향후 2년간 AGI CPU 매출을 최대 20억 달러까지 달성할 수 있다는 자신감이 높아졌다고 밝혔습니다. 인텔의 데이터센터 및 AI 매출은 여전히 78% 급증했는데, 이는 Arm이 진입하는 서버 CPU 수요가 실질적임을 보여주는 신호입니다.
Arm은 가이던스 범위 상단을 넘어섰습니다
회계 연도 2분기(9월 결산) 매출은 27% 증가한 14억 4천만 달러로, Arm의 가이던스 범위 상단을 넘어섰습니다. 라이선싱 및 기타 매출은 50% 급증하여 7억 7300만 달러를 기록했으며, 이는 Arm이 가이던스했던 약 30% 성장률을 상회했습니다.
로열티는 약점으로, 8% 증가한 6억 7000만 달러를 기록하며 10% 초반대 성장을 예상했던 가이던스에 미치지 못했고, 이는 메모리 가격이 휴대폰에 부담을 준 탓입니다. Arm은 12월 분기 로열티 성장률이 1자리수 초반대로 둔화될 것으로 예상합니다.
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더 공정한 가격, 3월까지 예정된 시험대
실적 발표 전, 애널리스트들은 정상화된 주당순이익(EPS)이 회계 연도 2026년 1.77달러에서 2028년 3.06달러로 상승할 것으로 예상했습니다.
Arm은 3분기 매출을 15억 4천만 달러로 가이던스했는데, 이는 애널리스트들이 예상했던 15억 3천만 달러와 대체로 일치하므로, 매도 압력은 수익 전망보다는 주가수익비(P/E)에 영향을 미쳤습니다. 선행 주가수익비는 11월 2일 월요일 기준 82배로, 6월 최고점인 202배에서 하락했으며 3년 평균 85배보다 약간 낮은 수준입니다.
수요일 5% 하락으로 주가는 더 낮아졌습니다. 애널리스트 평균 목표가는 약 291달러 부근을 유지하며, 이는 수요일 종가보다 52% 높은 수준입니다.
이러한 주가수익비 수준에서 Arm은 인내심 있는 투자자에게 합리적인 매수 대상으로 보입니다. 1월부터 3월 분기에 예정된 첫 AGI CPU 양산 매출은 최대 20억 달러의 수요가 실제 매출로 전환되는지 보여줄 것입니다.
물론, 델라웨어 주 판사는 Arm의 회계 연도 2026년 매출의 약 9%를 차지하는 퀄컴이 최대 5년 동안 로열티 지급을 중단할 수 있는지에 대해 아직 판결을 내리지 않았습니다.
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