주요 요점
- 코카콜라의 목표주가는 10월 27일 3분기 실적 발표 후 조정됐다. 프리덤 브로커의 $89부터 DBS의 $106까지 5개가 있다.
- 애널리스트들의 2028년 EPS 추정치 기준, 프리덤의 $89는 코카콜라의 5년 평균 선행 PER에, DBS의 $106은 5년 최고치에 부합한다.
- 애널리스트들의 2027년 및 2028년 EPS 추정치는 분기 실적 발표 후 각각 1센트씩 상승했으며, DBS는 목표주가를 $8 인상했다.
- 코카콜라의 2027년 실적 가이던스는 4분기 실적과 함께 발표될 예정이며, 상위권 목표주가에 대한 다음 실질적인 시험대가 될 것이다.
코카콜라 (KO)는 올해 꽤 좋은 한 해를 보냈다. 11월 4일 기준 $96.22로, 주가는 2026년 들어 38% 상승했으며 10월 2일 이후로만 12% 올랐다.
월스트리트는 아직 따라잡고 있는 중이다. 다음은 10월 27일 3분기 실적 발표 후 목표주가를 업데이트한 증권사 5곳으로, 이 중 4곳은 목표주가를 상향 조정했다:
- DBS: 매수, $106 ($98에서) - 10월 28일
- TD Cowen: 매수, $104 ($100에서) - 10월 28일
- Evercore ISI: 아웃퍼폼, $100 (변동 없음) - 10월 28일
- Bernstein: 마켓 퍼폼, $95 ($93에서) - 11월 3일
- Freedom Broker: 홀드, $89 ($85에서) - 10월 28일
현재 $96.22에 거래되는 코카콜라 주가는 이미 프리덤과 번스타인의 목표주가를 모두 상회하고 있다. 매수 등급이 부여된 목표주가만이 4%에서 10%의 상승 여지를 남겨둔다.
호실적 분기, 일부 외부 요인도 도움
이번 분기는 강세론자들에게 많은 근거를 제공했다. 유닛 케이스 판매량은 5% 증가했고, 기존 사업부 수익은 7% 증가했으며, 비교 가능 EPS는 11% 상승했다. 코카콜라는 또한 2026년 전망을 상향 조정했다. 이제 작년 $3.00 대비 비교 가능 EPS 성장률이 최소 11%, 자유현금흐름이 최소 $130억 달러에 이를 것으로 예상한다.
그러나 분기 EPS 성장률 11% 중 2%포인트는 환율 영향에서 비롯됐으며, 연간 전망은 약 3%포인트를 환율 영향으로 가정하고 있다. 또한 가격/믹스는 단지 1%포인트만 기여했는데, 이는 약한 제품 믹스가 가격 인상으로 인한 4%포인트 중 3%포인트를 상쇄했기 때문이다. 코카콜라의 장기 모델은 가격과 믹스로부터 2~3%포인트의 기여를 요구한다.
애널리스트들은 올해 이후 성장이 둔화될 것으로 예상
컨센서스는 코카콜라의 정상화 EPS 성장이 2026년 이후 둔화될 것으로 본다.
2026년 $3.34는 경영진의 새로운 가이드라인과 일치한다. 그 이후, 애널리스트들은 2027년 약 6%, 2028년 약 7%의 성장을 예상한다.
실적 발표는 이후 연도의 전망을 거의 바꾸지 않았다. 발표 전, 컨센서스는 2027년 $3.52, 2028년 $3.78로 예상됐다. 현재는 각각 1센트씩 높아진 $3.53과 $3.79이며, DBS는 목표주가를 $8 인상했다.
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목표주가는 주가를 따라갔다
따라서 대부분의 목표주가 인상은 주가 상승에서 비롯됐다. 코카콜라의 선행 PER은 5년 범위의 상단 근처에 있다:
약 28배 수준으로, 이는 10월 22일에 기록한 5년 최고치인 28.1배에 조금 못 미치는 수준이다. 이는 23.4배인 5년 평균보다 훨씬 높으며, 2023년 10월에 기록한 19.3배와는 거리가 멀다.
1년 후 목표주가는 대부분 2028년 이익을 기준으로 주가를 책정한다. 2028년 $3.79에 5년 평균 23.4배를 적용하면 약 $89가 나오는데, 이는 프리덤의 목표주가다. 5년 최고치인 28.1배를 적용하면 약 $106이 나오는데, 이는 DBS의 목표주가다. 월스트리트 자체의 추정치 기준으로, 이 PER이 이들 목표주가 중 최저와 최고 사이의 전체 $17 차이를 설명한다.
평균 PER에서 $106을 달성하려면 $4.53의 EPS가 필요하다. 이는 애널리스트들이 2028년에 예상하는 것보다 19.5% 더 많은 수치다.
아프리카가 다음 마진 개선의 원천
더 빠른 이익 성장에 대한 강세론자들의 최선의 근거는 마진이다. 코카콜라의 영업이익률은 지난 10년간 8%포인트 이상 상승했다:
저마진의 자사 소유 병입 공장 매각이 그 상승의 상당 부분을 이끌었다. 비교 가능 영업이익률은 3분기에 약 110베이시스포인트 상승했다. 진행 중인 코카콜라 베버리지 아프리카 매각은 완료 시 마진을 다시 한번 끌어올릴 것으로 보인다. 그러나 경영진은 이 매각이 2027년 수익을 약 8%포인트 감소시킬 것으로 예상한다.
그리고 국세청 문제가 있다. 코카콜라는 여전히 6월 25일에 변론이 진행된 세금 항소에 대한 제11순회항소법원의 판결을 기다리고 있다. 만약 코카콜라가 패소한다면, 회사는 2010년부터 2025년까지 약 $140억 달러의 추가 세금과 이자를 지불해야 할 것으로 추정하고 있다.
홀드 진영이 코카콜라에 대해 더 강력한 숫자를 가지고 있다
추정치는 중간 범위를 지지한다. 2028년 추정치 기준으로, 에버코어의 $100과 TD Cowen의 $104는 각각 26.4배와 27.4배가 필요하며, DBS의 $106은 주가가 5년 최고치 PER을 또 다른 1년 동안 유지해야 한다. 심지어 번스타인의 $95도 25.1배가 필요한데, 이는 주가의 23.4배 평균보다 높다.
코카콜라는 1년 전보다 더 나은 사업이다. 판매량이 다시 성장하고 있으며, 마진은 계속 상승하고 있다. 그러나 선행 이익의 28배에 거래되는 지금, 상단 가격을 지불하기 전에 더 빠른 성장을 보고 싶다.
그 증거는 곧 나올 수 있다. 경영진은 4분기 실적과 함께 2027년 실적 가이던스를 제공할 것인데, 작년에는 2월 10일에 발표됐다. 만약 애널리스트들이 예상하는 6%보다 훨씬 높은 EPS 성장을 가리킨다면, 매수 등급이 부여된 목표주가는 훨씬 더 합리적으로 보이기 시작할 것이다.
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