주요 요점
- IonQ 주가는 지난 한 달 동안 32.5% 하락했으며, B. Riley는 섹터 약세와 자금 조달 리스를 이유로 IonQ, Rigetti Computing, D-Wave Quantum의 목표주가를 최대 32.5% 하향 조정했습니다.
- 11월 5일 발표될 IonQ의 3분기 실적은 회사가 소모하는 현금보다 빠르게 매출이 성장하는 모습을 보여줘야 합니다.
- 2분기 자유현금흐름은 1분기의 -1억 5,900만 달러에서 -1억 1,400만 달러로 개선되었으며, 매출은 8,010만 달러로 증가했습니다.
- 선행 매출액 대비 18배에 거래되는 IonQ는 5년 만에 가장 낮은 배수로 거래되고 있으며, 소모율이 연속으로 축소된다면 이는 저평가된 것처럼 보일 수 있습니다.
IonQ (IONQ) 주가는 한 달 동안 32.5% 하락하여 11월 4일 29.54달러에 마감했으며, 월가(월스트리트)는 양자 컴퓨팅 그룹 전체를 하향 평가하고 있습니다. 월요일, B. Riley Securities 애널리스트 Craig Ellis는 IonQ, Rigetti Computing (RGTI), D-Wave Quantum (QBTS)의 목표주가를 25%에서 32.5% 하향 조정했습니다. 그는 양자 및 AI 주식 전반의 약세를 이유로 들었으며, 세 종목 모두에 대해 매수 평가를 유지했습니다.
자금 조달이 회사별 주요 우려사항이었습니다. Ellis는 IonQ의 최근 20억 달러 자금 조달과 추가 인수 계획이 지분 희석에 대한 의문을 제기한다고 지적했습니다. Rigetti와 D-Wave에 대해서는 연방 자금 지원이 정부 지분으로 전환되고 있다고 지적했습니다.
이는 11월 5일 목요일 장 마감 후 발표될 IonQ의 3분기 실적에 대한 기준을 설정합니다. 회사는 1년 이상 빠르게 매출을 성장시켜 왔습니다. 이제는 유출되는 현금보다 빠르게 매출이 성장하여 손실이 줄어들기 시작하는 모습을 보여줘야 합니다.
매출이 유입되고 있다
애널리스트들은 올해 매출을 4억 5,500만 달러로 예상하며, 이는 2025년 1억 3,000만 달러의 세 배 이상입니다:
이 수치는 경영진의 2026년 예측 범위인 4억 5,000만 달러에서 4억 6,000만 달러에 정확히 들어맞습니다. 이 예측에는 IonQ가 7월 31일 인수한 SkyWater 파운드리 매출이 포함되어 있으며, 두 회사 간의 판매를 상계한 후 약 1억 7,000만 달러를 추가합니다. IonQ 자체 사업부는 이 범위 중 2억 8,000만 달러에서 2억 9,000만 달러를 차지하며, 이는 여전히 작년의 두 배 이상입니다. 그리고 경영진은 올해 자체 예측을 상회했습니다: 2분기 매출은 6,500만 달러에서 6,800만 달러였던 가이던스(예측) 대비 8,010만 달러였습니다.
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이제 소모율이 축소되어야 한다
현금은 다른 이야기입니다. IonQ의 분기별 자유현금흐름은 2024년 9월 분기의 -2,300만 달러에서 2026년 1분기의 -1억 5,900만 달러로 악화되었다가 2분기에 개선되었습니다:
강세론자들은 그 2분기를 지적할 것입니다. 매출은 1분기 대비 24% 증가했고, 소모액은 1억 1,400만 달러로 감소했습니다. 이는 매출 1달러당 약 1.42달러를 소모한 것으로, 1년 전 약 2.60달러에서 하락한 것입니다. 1년 동안 소모액은 약 두 배로 증가한 반면 매출은 거의 네 배로 증가했습니다.
따라서 목요일은 두 가지 수치에 달려 있습니다. IonQ는 2025년 3분기에 1억 2,700만 달러를, 지난 분기에 1억 1,400만 달러를 소모했습니다. 3분기 수치가 두 수치 모두보다 낮으면서 매출은 더 높다면, 이는 매출 대비 손실이 연속으로 축소되는 것을 의미합니다.
경영진의 손실 예측도 같은 방향을 가리키지만, 주의점이 있습니다. IonQ는 2월에 2026년 조정 EBITDA 손실을 3억 1,000만 달러에서 3억 3,000만 달러로 예측했으며, 5월에 이 범위를 재확인했습니다. 상반기 2억 1,700만 달러 손실 이후, 이 범위는 하반기에 9,300만 달러에서 1억 1,300만 달러를 남기며, 이는 2분기 단독 손실인 1억 2,030만 달러보다 적습니다.
그러나 IonQ의 8월과 9월 전망 업데이트는 매출만 다루었고 손실 범위를 반복하지 않았으며, 9월 업데이트는 SkyWater를 포함한 첫 번째였습니다. 파운드리 작업은 더 얇은 마진을 수반하며, IonQ의 총 마진(감가상각 및 상각 전)은 이미 2분기에 1년 전 59.8%에서 24.9%로 하락했습니다. 경영진이 여전히 그 손실 범위를 고수하는지 여부는 목요일에 확인해야 할 첫 번째 사항 중 하나입니다.
애널리스트들은 소모액이 달러 기준으로 축소될 것으로 예상하지 않습니다. 그들의 합의는 올해 자유현금흐름이 -6억 4,200만 달러, 2027년 -7억 4,300만 달러, 2028년 -8억 1,100만 달러일 것이라는 것입니다. 2026년 수치는 또한 더 무거운 하반기를 암시합니다: 1월부터 6월까지 소모된 2억 7,300만 달러 이후, 마지막 6개월 동안 약 3억 6,900만 달러, 즉 분기당 약 1억 8,500만 달러가 남습니다. 소모액은 여전히 매년 매출 대비 축소되며 2027년부터 매출 아래로 떨어지므로, 주식에 대한 논리는 매출이 현금을 분기마다 계속 앞지르는 데 달려 있습니다.
IonQ는 그 차이를 신규 주식 발행으로 충당합니다. 10월 주식 발행 후 발행주식수는 4억 2,941만 주였으며, 이는 2024년 말 2억 2,192만 주에서 증가한 것입니다. 11월 4일에는 Elisity의 전액 주식 인수를 마무리하며 11억 5,000만 달러 상당의 추가 주식을 발행했습니다. 이것이 Ellis가 우려하는 지분 희석입니다.
다음은 Rigetti와 D-Wave 차례
투자자들은 IonQ에서 멈추지 않을 것입니다. Rigetti와 D-Wave 모두 11월 10일 화요일에 실적을 발표하며, 두 종목 모두 10월에 거의 비슷하게 급락했습니다: Rigetti는 28.5%, D-Wave는 35.7% 하락했습니다.
Rigetti는 IonQ의 축소판처럼 보입니다. 2분기 매출은 510만 달러를 기록했으며, 영업 손실은 2,810만 달러였습니다. 6월 말 기준 현금 및 투자금은 5억 4,130만 달러였으며 부채는 없었습니다. 애널리스트들은 올해 매출이 228.2% 성장할 것으로 예상합니다. Ellis는 목표주가를 35달러에서 25달러로 하향 조정했습니다. 그는 Rigetti의 3분기가 인도용 C-DAC 시스템에서 매출이 유입되는 4분기 이전의 저점이 될 가능성이 있다고 봅니다. 만약 IonQ가 소모액보다 빠르게 매출이 성장하는 모습을 보여준다면, Rigetti 투자자들도 같은 것을 원할 것이며, 그들은 그 시스템을 기다려야 할 수도 있습니다.
D-Wave의 지난 분기는 반대 방향으로 진행되었습니다. 2분기 매출은 310만 달러로 전년 동기 대비 동일했으며, GAAP 영업비용은 5,500만 달러로 거의 두 배 증가했습니다. 애널리스트들은 여전히 올해 매출이 72.7% 성장할 것으로 예상하며, 경영진은 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 올해 매출의 대부분이 4분기에 유입될 것이라고 말했습니다. 이를 뒷받침하는 것은 3,550만 달러의 상반기 예약(부킹)이며, 여기에는 Florida Atlantic University에 대한 2,000만 달러 시스템 판매가 포함됩니다. Ellis는 목표주가를 40달러에서 27달러로 하향 조정했습니다. 만약 IonQ가 기대에 부응한다면, D-Wave 투자자들은 11월 10일에 그 매출이 비용보다 빠르게 성장하기 시작하는 시기를 알고 싶어 할 것입니다.
5년 만에 가장 저렴
이번 매도세는 IonQ의 선행 주가매출비율(P/S)을 5년 만에 최저 수준으로 끌어내렸습니다:
IonQ는 11월 2일 기준 선행 매출액 대비 18배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 125배의 일부에 불과하지만, 2021년과 2022년 초 IonQ의 매출이 적었던 시기의 수치는 이 평균을 부풀립니다. 하락의 일부는 이제 SkyWater 파운드리 매출을 포함하는 선행 매출에서 비롯되며, BofA는 9월에 이를 매출 대비 2배로 평가했습니다. 그리고 Ellis의 새로운 IonQ 목표주가 75달러는 여전히 주식이 거래되는 수준보다 훨씬 높습니다: 11월 4일 종가의 2.5배 이상입니다.
양자 컴퓨팅 주식은 현금만큼이나 정서와 로드맵 소식에 따라 거래됩니다. 따라서 매출 상회 또는 더 높은 예측은 소모액이 증가하더라도 목요일 IonQ를 끌어올릴 수 있습니다. 그러나 자금 조달이 이번 달 목표주가 하향 조정의 상당 부분을 차지했기 때문에 투자자들은 현금을 주시하고 있습니다.
IonQ는 이미 지난 분기에 소모액보다 빠르게 매출을 성장시킬 수 있음을 보여주었습니다. 만약 3분기에 소모액이 다시 축소되는 모습을 보여주고, 경영진이 SkyWater를 포함한 상태에서 손실 범위를 고수한다면, 이렇게 빠르게 성장하는 회사에 대해 선행 매출액 대비 18배는 너무 비관적입니다. 만약 소모액이 1분기의 1억 5,900만 달러 쪽으로, 또는 합의가 암시하는 분기당 약 1억 8,500만 달러 쪽으로 다시 뛰어오른다면, 목표주가 하향 조정이 옳았던 것입니다.
한 분기로는 결론이 나지 않을 것입니다. Elisity의 수치는 4분기부터 합류하며, 256-큐비트 Superion 시스템의 고객 인도는 2027년까지 계획되어 있지 않습니다.
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