핵심 요약
- Cipher Digital 주가는 6월 고점 대비 77% 하락했으며, J.P. Morgan은 화요일 목표가를 $22에서 $18로 낮추면서도 오버웨이트 등급을 유지했습니다.
- $18 목표가는 지난 종가 대비 162% 높은 수치이며, 애널리스트들은 데이터센터 임대 수익이 시작되면서 2027년 매출이 거의 4배 증가할 것으로 예상합니다.
- 애널리스트들은 3개월 만에 2027년 이익 추정치를 절반 이상 낮췄으며, Cipher의 장기 차입금은 올해 두 배로 증가했고 발행 주식 수도 계속 늘어났습니다.
- 반등은 합리적으로 보이지만, $18은 내년 기준으로 너무 높아 보이며, Wells Fargo의 $15가 더 나은 1년 베팅입니다.
Cipher Digital (CIFR) 주가는 6월 고점 이후 가치의 77%를 잃었습니다. J.P. Morgan이 방금 목표가를 낮췄지만, 새로운 $18 목표가는 여전히 지난 종가 $6.86 대비 162% 높습니다.
9월 말 이후 세 차례의 타격
9월 25일, Cipher는 Barber Lake 임대 계약을 20년으로 두 배 연장하여 해당 부지의 계약된 매출을 약 $91억 달러 수준으로 끌어올렸습니다. 그러나 Cipher는 해당 부지의 초과 비용 중 첫 $3억 5930만 달러를 지불하고, 그 이상의 비용은 선지급하기로 합의했으며, 임차인은 20년에 걸쳐 그 절반을 임대료로 상환하기로 했습니다. 그리고 Wells Fargo는 해당 부지 비용이 원래 약 $21억 6000만 달러 예산에서 거의 $30억 달러까지 올라갈 것으로 추정합니다.
그런 다음, 10월 14일 Cipher는 2032년 만기 이표율 0%의 전환사채 $8억 5000만 달러를 발행했습니다. 또한 $1억 6590만 달러 상당의 기존 사채를 약 4070만 신주와 교환했습니다.
월요일 발표된 3분기 실적은 임대 수익이 들어오기 전의 공백을 보여주었습니다. 비트코인 채굴 사업이 축소되면서 매출은 전년 동기 $7170만 달러에서 $2670만 달러로 감소했습니다. Cipher의 첫 데이터센터 임대 수익은 $590만 달러에 불과했으며, 조정 EBITDA는 $1000만 달러의 손실을 기록했습니다.
J.P. Morgan은 조정했지만, 여전히 강세론 유지
J.P. Morgan 애널리스트 Richard Choe는 화요일 실적 발표 후 오버웨이트 등급을 유지하면서 목표가를 $22에서 $18로 낮췄습니다. Wells Fargo는 더 크게 낮춰 $25에서 $15로, KBW의 목표가는 8월 $28에서 $11로 하향 조정되었습니다.
CEO Tyler Page는 월요일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 강세론을 펼쳤습니다: "우리는 AI가 시장에 나오기 위한 고속도로를 건설하고 있으며, 장기적인 통행료를 징수하고 있습니다."
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임대 수익이 $18을 지탱할 수 있을까?
주가가 폭락하는 동안 애널리스트들의 평균 목표가는 거의 움직이지 않았습니다. 현재 $28로, 1년 전 $22와 8월 초 최고점 $33에 비해 높은 수준입니다.
애널리스트들은 Black Pearl, Barber Lake, Stingray에서 임대 수익이 시작되면서 올해 $2억 1500만 달러에서 2027년 $8억 4900만 달러로 매출이 거의 4배 증가할 것으로 예상합니다.
그러나 2027년 주당순이익(EPS) 추정치는 3개월 전 $0.52에서 $0.22로 떨어졌습니다. 그리고 Cipher의 장기 차입금은 올해 두 배로 증가하여 9월 30일 기준 $54억 달러에 달했습니다.
J.P. Morgan의 $18 목표가는 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 주당 약 $0.04의 480배에 해당하며, 이는 지난 종가 기준 183배와 비교됩니다.
Barber Lake의 임차인 지급보증에는 약 2620만 주에 대해 $4억 3500만 달러의 가치를 보장하는 워런트도 포함되었습니다. 임대 계약이 시작될 때 해당 주식의 가치가 그보다 낮다면, Cipher는 그 차액을 더 많은 주식이나 현금으로 지급해야 합니다. $6.86 주가 기준으로 그 차액은 약 $2억 5500만 달러이며, Cipher가 주식으로 지급한다면 약 3700만 신주에 해당합니다. 손익분기점은 주당 약 $16.60이며, J.P. Morgan의 $18은 그 바로 위에 위치합니다.
임대 수익은 실질적이며, 여기서 어느 정도 반등하는 것은 합리적으로 보입니다. 그러나 $18을 달성하려면 이익 추정치가 하락을 멈추고 발행 주식 수가 증가를 멈춰야 하는데, 저는 둘 다 1년 안에 일어날 것 같지 않습니다. Wells Fargo의 $15가 더 나은 1년 베팅으로 보입니다.
제 생각을 바꾸게 할 요인: Reveille, Ulysses 또는 Odessa에서 네 번째 임대 계약이 체결되고, 프로젝트 채권이 건설 비용의 대부분을 조달하는 경우입니다.
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