핵심 요약
- Shopify는 3분기 실적 발표 후 오늘 10% 하락했으며, Intel은 10월 30일 자체 실적 발표 후 29% 하락했습니다.
- Shopify의 나쁜 소식은 총상품거래액(GMV)이 1% 미만으로 예상을 밑돈 것입니다. 이는 매출이 32% 증가하고 자유현금흐름이 기대를 상회한 분기였습니다.
- Intel의 나쁜 소식은 더 심각합니다: 4분기 매출 가이던스가 예상보다 훨씬 낮고, PC 부진이 2027년 중반까지 이어질 것이며, 자유현금흐름이 2027년에 다시 마이너스로 전환될 것으로 예상됩니다.
Shopify (SHOP)은 3분기 실적 발표 후 오늘 10% 하락했으며, 이는 Intel (INTC)이 자체 실적 발표 후 29% 하락한 지 일주일도 채 되지 않은 일입니다.
둘 다 대형 테크 기업이고, 둘 다 나쁜 소식에 매도되었습니다. 하지만 오늘의 가격 대비 한 기업이 훨씬 더 매력적인 매수 기회입니다.
Shopify, 1% 미만으로 예상 밑돌아
Shopify의 총상품거래액(GMV)은 분기 기준 1,191억 달러로 집계되었습니다. 이는 29% 증가한 수치이지만, 애널리스트들이 예상했던 1,201억 달러보다 약 10억 달러가 부족한 것입니다. 따라서 예상 이탈률은 1% 미만입니다.
분기의 나머지 부분은 강력했습니다. 매출은 32% 증가한 37.4억 달러로 예상과 일치했습니다. 영업이익은 66% 증가한 5억 6,800만 달러로, 이에 따라 GAAP 기준 영업마진은 작년 동기의 12%에서 15%로 상승했습니다. 자유현금흐름은 8억 1,600만 달러(매출 대비 22%)로, 애널리스트들이 예상했던 7억 2,300만 달러를 훨씬 상회했습니다.
전망도 견고했습니다. Shopify는 4분기 매출이 30% 초반대(low-thirties)로 성장할 것으로 예상합니다. 애널리스트들은 약 47.6억 달러를 예상했는데, 이는 작년 36.7억 달러 대비 약 30% 성장에 해당하므로, 회사의 가이던스는 시장 예상과 일치하거나 그 이상입니다.
실적 발표 전, 애널리스트들은 Shopify의 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 1.43달러에서 2028년까지 3.36달러로 두 배 이상 증가할 것으로 예상했습니다:
이와 같은 분기에 1% 미만의 GMV 이탈은 그 경로에 대한 큰 하향 조정을 예상할 이유가 되지 않습니다.
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Intel의 문제는 전망입니다
Intel의 분기 실적 자체는 괜찮았습니다. 165억 달러의 매출과 비-GAAP 기준 주당순이익(EPS) 0.52달러는 모두 자사의 가이던스를 상회했으며, 데이터센터 및 AI 매출은 78% 증가한 73억 달러를 기록했습니다.
문제는 가이던스였습니다. Intel은 4분기 매출을 150억 달러에서 160억 달러로 예상합니다. 이는 3분기보다 낮고, 애널리스트들이 예상했던 약 171억 달러보다 10억~20억 달러가 부족한 수치이며, 비-GAAP 기준 EPS는 고작 0.25달러에 불과합니다. Intel은 3분기 실적 콜에서 PC 제조업체들이 재고를 줄이는 과정에서 PC 매출이 3분기 대비 20% 이상 감소할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 또한 Intel의 3분기 실적 발표에서 데이비드 진스너 CFO는 "PC 부진이 적어도 내년 상반기까지는 지속될 것으로 본다"고 말했습니다.
주가는 지난 일주일 동안 [34%] 하락했습니다.
Intel에 대한 강세론은 이익 회복에 달려 있습니다. 실적 발표 전, 애널리스트들은 정상화된 EPS가 2025년 0.42달러에서 2028년까지 2.98달러로 상승할 것으로 예상했습니다:
2027년 예상치 1.81달러는 이미 2026년 대비 미미한 성장만을 보여주고 있었으며, 4분기 0.25달러 가이던스와 2027년 중반까지 이어지는 PC 부진은 이 예상치에 더 큰 압박을 가하고 있습니다.
그리고 현금 문제도 있습니다. 애널리스트들은 Intel의 자본지출이 2026년 191억 달러에서 2027년 약 273억 달러로 증가하고, 자유현금흐름이 다시 마이너스로 전환될 것으로 예상합니다:
이를 지난 분기 자본지출 200만 달러를 기록하고 매출의 22%를 자유현금흐름으로 전환한 Shopify와 비교해 보세요.
Intel의 사례가 더 저렴한 데는 이유가 있습니다
Intel이 더 저렴한 주식입니다. 오늘 아침 가격 기준으로, Intel은 2027년 컨센서스 EPS 기준 약 34배, 2028년 기준 약 21배에 거래됩니다. Shopify는 각각 약 57배와 42배에 거래됩니다. Intel의 데이터센터 사업은 빠르게 성장하고 있으며, 하락 이후에도 주가는 올해 67% 상승했습니다.
하지만 그 21배는 2028년이 계획대로 진행되어야 합니다. PC 시장이 회복되고, 더 많은 자본지출 연도가 성과를 내며, 자유현금흐름이 플러스로 전환되어야 합니다. 이 모든 것이 예상을 크게 밑도는 가이던스를 막 발표한 회사에서 이루어져야 합니다. Shopify는 더 비싸지만, 그 예상치는 이미 32% 성장하며 현금을 창출하고 있는 사업에 기반하고 있습니다. 또한 Shopify는 평소보다 저렴합니다: 오늘 아침 가격 기준 선행이익(forward earnings) 대비 약 67배로, 지난 3년간 평균 약 74배보다 낮습니다.
저는 더 작은 문제를 선택하겠습니다
제가 보기에는, Shopify의 매도는 강력한 사업을 더 낮은 가격에 얻게 해줍니다. Intel의 경우, 현금이 돌아오기까지 PC 부진과 대규모 지출 연도를 견뎌내야 합니다. 따라서 Shopify가 더 나은 매수 기회입니다.
물론, Shopify의 배수는 오류에 대한 여유가 적습니다. 2월 중순 발표될 4분기 실적에서 GMV가 다시 예상을 밑돈다면, 이번 이탈은 일회성으로 보이지 않을 것입니다.
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