핵심 요약
- Keefe, Bruyette & Woods는 11월 3일 코인베이스 목표주가를 $237에서 $221로 하향 조정했으며 Outperform 등급은 유지했습니다. 새로운 목표가는 현재 주가보다 56% 높습니다.
- 코인베이스 주가는 1년간 57% 하락했으며, 3분기 거래 수익은 전년 동기 대비 44% 감소했습니다.
- 애널리스트들의 2027년 주당순이익 추정치는 3개월 전 $3.19에서 $2.47로 하락했으며, KBW의 목표가는 향후 12개월 이익 기준 136배에 해당합니다.
- KBW는 아직 추정치에 반영되지 않은 암호화폐 거래 회복을 기대하고 있으며, 2월에 발표될 4분기 실적이 다음 확인 지점이 될 것입니다.
코인베이스 글로벌(COIN)은 지난 1년간 가치의 57%를 잃었으며, 월가(월스트리트)는 계속해서 목표주가를 낮추고 있습니다. 11월 3일, Keefe, Bruyette & Woods는 목표주가를 $237에서 $221로 하향 조정했으며 Outperform 등급은 유지했습니다. 이는 여전히 현재 주가 $141.55보다 56% 높은 수준입니다.
암호화폐 거래가 위축되다
하락은 현물 거래에서 시작되었습니다. 코인베이스는 7월 30일 발표한 2분기 실적에서 소비자 거래 수익이 전년 동기 대비 31% 감소한 4억 5170만 달러라고 밝혔으며, 소비자 현물 거래량은 38% 감소했습니다.
코인베이스는 3분기에도 이를 반전시키지 못했습니다. 10월 29일 발표된 3분기 매출은 12억 2천만 달러로 애널리스트 예상치 12억 3천만 달러에 살짝 못 미쳤으며, 거래 수익은 전년 동기 대비 44% 감소한 5억 9천만 달러를 기록했습니다. CFO(최고재무책임자) 알레시아 하스는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 전체 암호화폐 현물 거래량이 2분기 대비 10% 감소했으며, "예측 시장의 성장이 전체 현물 거래 감소를 상쇄했다"고 말했습니다.
그런 다음 10월 29일 바이낸스에서 발생한 기록적인 63억 달러 규모의 자금 유출 사건이 암호화폐 관련 주식들을 타격했습니다. 11월 2일, 모건 스탠리는 코인베이스 등급을 Underweight(비중 축소)로 하향 조정하고 목표주가를 $258에서 $120로 낮췄습니다.
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KBW는 거래 회복을 기대하고 있습니다
KBW의 스티븐 글라골라는 9월 말 $237의 목표주가로 분석을 재개했습니다. 그는 암호화폐 거래가 활성화되면 이익이 증가할 것으로 기대했으며, 스테이블코인, 파생상품 및 예측 시장이 비즈니스를 현물 거래 이상으로 확장시킬 것이라고 봤습니다. 그는 또한 거래가 적당히 회복될 경우 코인베이스의 2027년 조정 EBITDA가 컨센서스(합의 추정치)를 24% 상회할 것으로 추정했습니다. 목표주가 하향 조정과 함께, 해당 증권사는 예측 시장이 핵심 성장 동력이라고 지목했습니다.
$221 목표주가는 합리적인가?
컨센서스 목표주가는 지난 1년간 $386에서 $199로 거의 절반 수준으로 하락했습니다:
38명의 애널리스트가 코인베이스를 분석하고 있으며, 그들의 목표주가는 $110에서 $280까지 다양합니다. KBW의 $221 목표주가는 컨센서스보다 11% 높으며, 이 범위의 상위권에 속합니다.
애널리스트들은 이익 추정치를 낮추면서 목표주가도 낮췄습니다. 그들은 코인베이스가 2025년 수준의 이익을 다시 내는 것은 2028년이 되어야 가능할 것으로 보고 있습니다:
그리고 2027년 추정치는 여전히 하락 중입니다: 현재 $2.47이며, 한 달 전 $2.84, 3개월 전 $3.19에서 하락했습니다.
이로 인해 코인베이스는 향후 12개월 이익 기준 85배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 29배의 거의 3배에 달합니다:
이 배수가 높은 이유는 단기 이익이 매우 낮기 때문입니다: 주당 $1.63입니다. KBW의 목표주가는 이 이익 기준 136배에 해당합니다. 이 배수가 유지되려면 코인베이스의 이익이 애널리스트들이 현재 예상하는 것보다 훨씬 빠르게 회복되어야 합니다.
코인베이스가 보고한 이익의 대부분 또한 암호화폐 가격에서 비롯되었습니다: 3분기 순이익 7억 1900만 달러 중 약 7억 1500만 달러가 보유한 암호화폐의 평가이익이었습니다.
솔직히 말해서, KBW는 아직 실적이나 추정치에 나타나지 않은 거래 회복을 기대하고 있습니다. 애널리스트들이 2027년 수치 하향 조정을 멈출 때까지는 $221를 강세 시나리오(bull case)로 간주하는 것이 좋을 것입니다.
4분기 거래 수익은 10월 25일까지 약 1억 6500만 달러였습니다. 2월에 발표될 4분기 실적은 그 이후로 거래가 활성화되었는지 여부를 알려줄 것입니다.
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