주요 포인트
- 맥도날드는 11월 4일 수요일 개장 전 3분기 실적을 발표합니다. 애널리스트들은 2026년 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년의 $12.20에서 $12.88로 상승할 것으로 예상합니다.
- 선행 주가수익비율(P/E) 20.2배는 5년 평균인 23.9배보다 낮은 수준으로, 해당 성장세가 유지된다면 주가는 공정한 가격입니다.
- 상반기 이익 성장의 상당 부분은 환율 영향이었으며, TIKR 기준으로 측정한 영업이익률은 두 분기 모두 하락했지만, 맥도날드 자체의 조정 이익률은 유지되었습니다.
- 관찰해야 할 부분은 미국 동일매장 매출과 4분기 전망입니다. 경영진은 3분기 미국 동일매장 매출이 약간 부진할 것으로 예상하고 있기 때문입니다.
맥도날드(MCD)는 11월 4일 수요일 개장 전 3분기 실적을 발표합니다. 이 주식은 안정적인 자본 재투자 성장 기업(compounder)으로 평가받고 있으므로, 이번 실적 발표의 한 가지 임무는 연간 이익이 애널리스트들의 예상 경로에 계속 머물도록 하는 것입니다.
하반기에는 약 5% 성장이 필요
애널리스트들은 맥도날드의 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 $12.20에서 올해 $12.88로 상승하고, 2028년까지 계속 증가할 것으로 예상합니다:
맥도날드는 2026년 상반기에 조정 기준 주당 $6.21의 이익을 기록했습니다: 1분기 $2.83, 2분기 $3.38입니다. 컨센서스에 도달하려면 하반기에 $6.67이 필요합니다. 이는 2025년 하반기 실적 $6.34보다 약 5% 많은 수치입니다.
상반기 EPS가 6% 성장했기 때문에 이는 쉬운 목표처럼 보입니다. 하지만 그 성장의 상당 부분은 환율 영향이었습니다. 맥도날드는 1분기 실적 발표에서, 환율을 고정했을 때 1분기 조정 EPS는 보고된 6% 대비 겨우 1% 상승했다고 밝혔습니다. 그리고 2분기 실적 콜에서 경영진은 올해 환율 효과 추정치를 주당 $0.20~$0.30에서 약 $0.15로 하향 조정했습니다.
따라서 수요일 발표된 실적은 매장에서 나오는 성장을 보여주어야 합니다.
이익률이 세 번째로 하락해서는 안 됨
맥도날드 매장의 약 95%가 가맹점이므로, 이익의 대부분을 임대료와 로열티로 얻습니다. 이로 인해 영업이익률은 40% 중반대를 유지하며, 3분기는 일반적으로 가장 강력한 분기입니다:
그러나 TIKR의 EBIT 기준으로 보면, 이익률은 지난 두 분기 모두 전년 대비 하락했습니다: 1분기 44.3%(전년 44.6%), 2분기 46.5%(전년 47.7%). 맥도날드 자체의 조정 영업이익률은 상반기 기준 46.9%(전년 46.8%)로 유지되었으므로, 하락 폭은 측정 기준에 따라 다릅니다. 하지만 고객을 되찾기 위한 지출은 어느 쪽이든 사실입니다: 2분기 판매관리비(SG&A)는 17% 증가하여 $8억 1700만 달러를 기록했습니다.
만약 이익률이 다시 전년 3분기 실적인 47.4%에 미치지 못한다면, 저는 이를 매출 유치 비용이 이익에서 빠져나간 것으로 해석할 것입니다.
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미국 매출은 여전히 이익을 좌우
가맹점 모델은 또한 맥도날드가 매장 운영 비용으로부터 보호받게 합니다. 치폴레는 자체 매장을 운영하며 그런 보호를 받지 못합니다: 치폴레는 3분기에 거래 건수가 0.8% 증가했지만, 쇠고기, 운송 및 인건비 상승으로 인해 매장 수준 이익률이 전년 대비 120bp 하락하여 23.3%를 기록했습니다.
그러나 맥도날드의 임대료와 로열티는 가맹점 매출의 일정 비율이므로, 방문 횟수가 줄어들면 결국 이익에 영향을 미칩니다. 그리고 미국 방문 횟수는 감소하고 있습니다. 9월 23일 투자자 데이에서 경영진은 7월과 8월에 약간 부진했던 이후, 3분기 미국 동일매장 매출이 약간 부진할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 1년 전에는 2.4% 성장했습니다. 로이터가 보도한 Placer.ai 추정치에 따르면, 맥도날드의 미국 유동 인구는 3월 이후 모든 완전한 달에서 전년 대비 감소한 것으로 나타났습니다.
따라서 EPS를 넘어서, 저는 두 가지를 주시할 것입니다: 경영진이 예상한 대로 9월 실적이 긍정적으로 나왔는지, 그리고 4분기 전망이 긍정적인 미국 동일매장 매출을 예상하는지 여부입니다. 애널리스트들은 이 수치를 바탕으로 2027년 추정치를 세울 것이며, 그들은 이미 지난 1년 동안 2027년 EPS 추정치를 5% 하향 조정했습니다.
20배는 컨센서스를 위한 가격이며 그 이상은 아님
맥도날드는 선행 주가수익비율(P/E) 20.2배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 23.9배보다 훨씬 낮은 수준입니다:
(투자자 데이 이후 1주일 만인 9월 30일에 5년 최저치인 17.5배를 기록했습니다.)
20배에서 투자자들은 애널리스트들이 2026년부터 2028년까지 예상하는 연간 약 6% 성장에 대한 대가를 지불하고 있으며, 미국 실적 반등을 위한 추가 프리미엄은 없습니다. 그러나 9월 30일 이후 배수는 17.5배에서 다시 상승했으므로, 일부 안도감은 이미 주가에 반영된 상태입니다.
안정적이기만 해도 충분
강세 시나리오가 유지되기 위해서는 수요일 실적 발표가 세 가지를 보여주어야 합니다:
- 환율을 고정했을 때도 유지되는 조정 EPS 성장
- 전년 수준 이상의 영업이익률
- 4분기에 긍정적으로 전환되는 미국 실적 전망
만약 맥도날드가 이 세 가지를 모두 달성한다면, 저는 20배가 이러한 속도로 이익을 성장시키는 사업에 대한 공정한 가격이라고 생각하며, 주가는 추정치와 함께 상승할 수 있을 것입니다. 만약 이익률이 다시 하락한다면, 저는 또 다른 추정치 하향 조정이 있을 것으로 예상하며, 배수는 오늘보다 덜 저렴해 보일 것입니다.
물론 더 큰 시험은 내년 초에 찾아옵니다. 그때 맥도날드가 2027년 가이던스를 제공하고, 투자자들은 2036년까지 가맹점에 제공할 계획인 $85억의 임대료 지원 및 자본 투입 비용을 처음으로 살펴보게 될 것입니다.
그렇다면 맥도날드 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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면책 조항:
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