핵심 요약
- Uber이 11월 4일 수요일 장 시작 전에 3분기 실적을 발표합니다. 주가는 올해 18% 하락했으며 지난주 52주 신저가를 기록했습니다.
- 선행 PER 약 17배, 후행 자유현금흐름(FCF) 기준 약 13배로 거래되는 Uber은 현금이 계속 증가하고 애널리스트들이 이익 전망치를 하향하지 않는 한 저평가되어 보입니다.
- 보험 준비금 증가로 인한 현금 유입이 1년 전보다 적었음에도 불구하고, 2026년 상반기 자유현금흐름은 7% 증가했으며, 이익 전망치는 지난 3개월 동안 크게 변동하지 않았습니다.
- 분기 실적이 가이던스 범위 내에 들어가고 자유현금흐름이 전년 대비 성장한다면, 13배의 자유현금흐름 배수는 너무 낮아 보이지만, 로보택시 관련 소식이 여전히 주가 배수를 결정합니다.
Uber Technologies (UBER) 는 11월 4일 수요일 장 시작 전에 3분기 실적을 발표합니다. 주가는 올해 18% 하락했으며 지난주 52주 신저가를 기록했습니다.
일부 투자자들은 여기서 기회를 보고 있습니다. X(구 트위터)의 한 게시물 은 Uber와 같은 소비자 인터넷 주식들이 "100일 연속 직선 하락한다"고 말했습니다. Uber 초기 투자자 제이슨 칼라카니스는 이에 답하며 " 거대한 매수 기회"라고 말했습니다.
숫자만 보면 그의 주장이 쉽게 이해됩니다. Uber는 약 17배의 선행 PER로 거래되고 있으며, 이는 약 25배인 3년 평균보다 낮습니다. 시가총액은 약 1,360억 달러입니다. 이는 6월까지의 4분기 동안 창출한 101억 달러의 자유현금흐름(FCF)의 약 13배에 해당합니다.
하지만 Uber가 저렴한 것은 두 가지 조건이 유지될 때만입니다: 현금이 계속 증가하고, 애널리스트들이 이익 전망치를 하향 조정하기 시작하지 않는 것입니다. 수요일 발표되는 실적은 이번 하락세 이후 첫 번째 확실한 데이터입니다.
애널리스트들은 이미 하향 조정을 마쳤다
17배의 배수는 이익이 실현될 때만 저렴한 것입니다. 애널리스트들은 Uber의 정상화된 주당순이익(EPS)이 2025년 2.45달러에서 2028년 5.51달러로 두 배 이상 증가할 것으로 예상합니다:
이러한 전망치는 최근 거의 변동이 없었습니다. 6월 30일부터 10월 23일까지 올해와 내년에 대한 컨센서스는 1% 미만으로 움직였으며, 2028년 전망치는 2% 상승했습니다. 큰 폭의 하향 조정은 올해 초에 이루어졌습니다. Uber가 주식 보상을 공제하는 비-GAAP EPS를 보고하기 시작하고, 4분기 EPS를 부진하게 발표하며 신중한 가이던스를 제시한 분기에 올해 컨센서스는 4.17달러에서 3.31달러로 하락했습니다. 그 대부분은 회계 처리 변경 때문이었습니다: Uber는 올해 19.5억 달러에서 21억 달러 규모의 주식 보상을 예상하며, 이는 세전 기준으로 주당 약 1달러에 해당합니다.
일부 애널리스트들은 여전히 전망치를 낮추고 있습니다. UBS 애널리스트 스티븐 주는 실적 발표를 앞두고 매수 등급을 유지했지만 목표주가를 110달러에서 106달러로 낮췄습니다. 그는 미국 내 라이드 부문의 전년 대비 어려운 비교 기반과 브라질의 킥보드 경쟁을 지적했습니다.
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현금은 여전히 증가 중
Uber의 분기별 자유현금흐름(FCF)은 2023년 9월 분기의 9억 1천만 달러에서 2026년 6월 분기의 27억 9천만 달러로 3년 만에 약 3배 증가했습니다:
이 현금 중 일부는 보험에서 나옵니다. Uber가 미래 청구에 대비한 준비금에 지급하는 금액보다 더 많은 금액을 적립할 때, 그 차이는 영업 현금 흐름으로 나타납니다. 이 부스트 효과는 줄어들고 있습니다. 증가하는 보험 준비금은 2026년 상반기에 8억 3천만 달러의 현금을 추가했는데, 이는 1년 전 15억 달러보다 적습니다. 그럼에도 불구하고 자유현금흐름은 7% 증가하여 51억 달러를 기록했습니다.
이는 현금이 실질적이라는 좋은 신호입니다.
애널리스트들은 연간 105억 달러의 자유현금흐름을 예상합니다. 상반기 51억 달러 이후, Uber는 이를 달성하기 위해 하반기에 약 54억 달러가 필요하며, 이는 전년 하반기 50억 달러 대비 7% 증가한 수치입니다. 이는 3분기에 대한 목표를 전년 동기 22억 3천만 달러보다 높게 설정합니다.
투자자들은 여전히 로보택시에 기반해 Uber를 평가한다
강력한 현금 분기 실적만으로는 충분하지 않을 수 있습니다. 주가는 자율주행차가 Uber를 시장에서 밀어낼 것이라는 우려에 따라 거래되어 왔습니다. 경영진이 그 이야기를 바꿀 만한 발표를 하지 않는 한, 투자자들은 더 높은 배수를 지불하지 않을 수 있습니다.
2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 경영진은 자율주행 라이드가 Uber 전체 여정의 0.5% 미만을 차지한다고 밝혔습니다. 회사는 8월 기준 7개 도시에서 연말까지 15개 자율주행 도시로 확대하는 것을 목표로 하며, 이는 수년에 걸쳐 100억 달러 규모의 투자를 통해 뒷받침됩니다. 만약 이 목표가 지연되거나, 경영진이 이러한 차량 대수를 확장하는 데 드는 비용에 대한 첫 번째 수치를 제시한다면, 투자자들은 분기 실적의 현금보다 그 소식에 더 주목할 수 있습니다.
목표를 달성하면, 13배는 너무 저렴해 보인다
3분기에 대해 Uber는 총 예약액(Gross Bookings) 582.5억 달러에서 602.5억 달러, 비-GAAP EPS 0.84달러에서 0.88달러로 가이던스를 제시했습니다. 만약 이 범위 내에 실적이 들어가고 자유현금흐름이 전년 대비 성장한다면, 애널리스트들이 전망치를 하향할 이유가 거의 없습니다.
Uber가 이를 달성한다면, 저는 주식이 자유현금흐름 기준 13배로는 너무 저렴하다고 생각합니다. 보험 부스트 효과가 줄어들었음에도 현금이 증가했으며, 올해 초 하향 조정 이후 전망치가 유지되고 있습니다. 또한 애널리스트들은 2028년까지 이익이 연평균 약 31% 성장할 것으로 예상하는데, 13배는 그에 비해 낮은 가격입니다.
물론, 경영진이 전망을 낮추거나 로보택시에 대해 거의 언급하지 않는다면, 주가는 한동안 더 저렴한 상태로 머물 수 있습니다.
그렇다면 Uber 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 특정 주식을 사거나 팔 것을 권유하는 것도 아님을 유의해 주시기 바랍니다. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트들의 전망을 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 기업 소식이나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 대해 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다. 즐거운 투자 되세요!
