핵심 요약
- Rothschild & Co Redburn은 11월 13일 Broadcom의 등급을 매수(Buy)에서 중립(Neutral)으로 하향 조정하고 목표주가를 $595에서 $398로 낮췄습니다. 이는 11월 12일 종가 $364.36 대비 9% 높은 수준입니다.
- 이 회사의 우려는 Broadcom이 Anthropic과 OpenAI에 의존하고 있으며, Alphabet의 Google이 자체 칩 개발을 더 많이 할 수 있다는 점입니다.
- 애널리스트들의 합의 목표주가는 $533으로, 해당 종가 대비 46% 높으며, 2027 회계연도 주당 순이익 추정치는 3개월 전 $19.58 대비 $19.47입니다.
- 애널리스트들이 예상하는 2028 회계연도 이익의 12배에 거래되는 Broadcom은 이미 Redburn이 지적한 위험에 대해 상당한 할인을 반영하고 있어, 이번 등급 하향 조정은 시기적으로 늦어 보입니다.
Rothschild & Co Redburn은 11월 13일 Broadcom (AVGO)의 등급을 매수(Buy)에서 중립(Neutral)으로 하향 조정하고 목표주가를 $595에서 $398로 낮췄습니다. 이는 11월 12일 종가 $364.36 대비 9% 높은 수준으로, 해당 주가는 이미 6월 2일 최고 종가 대비 24% 하락한 상태였습니다.
Redburn의 우려는 Broadcom이 Anthropic과 OpenAI에 의존하고 있으며, Alphabet (GOOGL)의 Google이 자체 칩 작업을 Broadcom과 계속할지 여부입니다.
Broadcom은 최대 고객들에 대한 책임을 지고 있습니다
Broadcom은 Anthropic이 2027년에 자사의 최대 맞춤형 칩 고객이 되고, OpenAI가 2028년에 두 번째로 큰 고객이 될 것으로 예상하고 있습니다. 또한 Anthropic의 비용을 지원하고 있습니다: 이전 Anthropic 자금 조달에서 약 290억 달러 규모의 리스를 보증했으며, 지난달 제출된 서류에 따르면 두 번째 630억 달러 규모의 자금 조달에 대한 지원 한도가 약 430억 달러로 설정되었습니다.
Broadcom은 지급 가능성이 낮다고 주장하며, 두 최대 한도가 동시에 최고치에 도달하지 않을 수도 있습니다. 그럼에도 불구하고, Anthropic이 8월 2일 기준 240억 달러의 현금을 보유한 상황에서 최대 약 720억 달러를 지원하는 것은 상당한 규모입니다.
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Redburn은 증거를 원하며, 그것은 빨리 나오지 않을 것입니다
Redburn의 Mike Harrison은 경영진의 전망(guidance)에 따르면 Broadcom이 2028 회계연도 이익의 약 11배에 거래된다고 말했지만, 그 이익의 질과 지속 가능성에 의문을 제기했습니다. 이 회사는 두 연구소가 오픈 모델보다 앞서 나가고 빠르게 자체 비용을 지불할 수 있는지, 그리고 Google의 자체 칩 작업 확대 노력이 제한적으로 유지될지 지켜보고 싶어 합니다. 이는 시간이 걸릴 것으로 예상됩니다.
Alphabet은 이 부분에서 Broadcom에게 일부 보호 장치를 제공했습니다: Google의 차세대 AI 랙 네트워킹을 위한 Broadcom의 공급 계약은 2031년까지 유효합니다.
$398는 Broadcom을 과소평가한 것일까요?
애널리스트들은 합의 목표주가를 1년 전 $394에서 $533으로 올렸으며, 이는 11월 12일 종가 대비 46% 높은 수준입니다. Redburn의 발표 전, 시장에서 가장 낮은 목표주가는 $400이었습니다.
애널리스트들은 2027 회계연도 정규화 EPS를 $19.47, 2028 회계연도 정규화 EPS를 $30.37로 예상합니다:
3개월 전, 2027 회계연도 추정치는 $19.58이었으므로, 수치는 유지되고 있습니다. Broadcom은 선행 이익의 21배에 거래되며, 이는 5년 평균 24배보다 낮습니다. 다만 이 평균에는 2025년 12월의 49배 정점이 포함되어 있습니다:
합의 추정치 기준, 현재 가격은 2027 회계연도 이익의 18.7배, 2028 회계연도 이익의 12.0배입니다. Redburn의 $398는 1년 후 가격이므로, 공정한 비교는 오늘날의 2027 회계연도 기준 18.7배 대비, 2028 회계연도 합의치 기준 13.1배입니다.
Broadcom은 이미 할인된 가격에 거래되고 있습니다
만약 Anthropic이 실패한다면, Broadcom은 가장 빠른 성장 동력을 잃고 같은 해에 보증금을 지급해야 할 수도 있습니다. 저는 Redburn이 위험에 대한 판단은 옳지만 주식에 대한 평가는 늦었다고 생각합니다: 2028 회계연도 합의치의 12배에 거래되는 시장은 이미 그런 의심을 상당 부분 할인하고 있습니다.
다음 시험은 Broadcom의 12월 9일 4분기 실적 발표입니다. 만약 경영진이 2027 회계연도 AI 수익 약 1,150억 달러라는 전망을 고수한다면, 중립 등급은 너무 조심스러워 보일 것입니다.
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