주요 요점
- 지난주 반도체 주식 매물세 속에서 NVIDIA의 선행 주가수익비율(P/E)이 5년 만에 최저치인 15배로 떨어졌으며, 마이크론은 3.9배에 거래되고 있습니다.
- 한 투자자는 NVIDIA가 향후 10년간 연간 20% 성장해야 한다고 계산했으며, 실적 기준 자유현금흐름으로는 약 16%로, 마이크론의 1.8%와 대비됩니다.
- 애널리스트들의 2030 회계연도 추정치는 이미 NVIDIA의 실적 기준 자유현금흐름의 4.6배에 달합니다.
- 황 CEO 조사와 11월 17일 실적 발표가 다음 시험대가 될 것입니다.
NVIDIA (NVDA)의 선행 주가수익비율(P/E)이 미국 데이터센터 건설 속도 둔화에 대한 우려로 지난주 목요일 주가가 약 9% 하락한 후 5년 만에 최저치를 기록했습니다.
이로 인해 일부 투자자들은 마이크론 테크놀로지 (MU)와 비교하고 있습니다. 마이크론은 선행 이익의 3.9배에 거래되고 있습니다. r/ValueInvesting의 한 게시자는 게시물 제목을 "Nvidia just another Micron"으로 정하고 NVIDIA가 약 5배의 주가수익비율(P/E)을 향해 가고 있는지 질문했습니다.
r/stocks의 한 투자자는 역 DCF(Discounted Cash Flow) 분석으로 질문을 뒤집었습니다: 14개 반도체 주식에 대해 실적 기준 자유현금흐름, 11월 5일 종가, 9% 할인율, 10년간 성장 후 현금흐름 정체를 가정했습니다. 해당 게시자는 NVIDIA에 대해 20%, 마이크론에 대해 2.6%를 도출했습니다. 동일한 입력값으로 다시 계산해보면, NVIDIA는 약 16%, 마이크론은 약 1.8%가 나옵니다. 20%는 NVIDIA의 이전 967억 달러 회계연도 기준치와 일치하며, 약 1,270억 달러의 실적 기준 수치와는 다릅니다.
"또 다른 마이크론" 이야기는 여기까지입니다.
시장은 이미 마이크론의 호황이 사그라들 것이라고 예상하고 있습니다
1.8%에서 마이크론의 주가는 대략 오늘날의 현금흐름과 그 이상을 거의 지불하지 않는 수준입니다. r/ValueInvesting 스레드의 댓글 작성자들은 그 이유를 설명했습니다: 메모리 칩은 업계 표준에 따라 제작되므로 구매자가 공급업체를 전환할 수 있는 반면, NVIDIA가 판매하는 제품을 살 수 있는 곳은 거의 없기 때문입니다. 10년 후 영원히 2.5% 성장을 가정하면, 막대 그래프는 약 13%와 마이너스 0.5%로 떨어집니다.
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애널리스트들은 NVIDIA가 기준을 일찍 넘을 것으로 봅니다
NVIDIA는 2026 회계연도(2026년 1월 종료)에 967억 달러의 자유현금흐름을 창출했으며, 애널리스트들은 계속 증가할 것으로 예상합니다:
10년간 연간 16% 성장은 현금흐름을 약 4.4배 증가시킵니다. 애널리스트들은 2030 회계연도에 5,830억 달러를 예상하며, 이는 7월까지 12개월 동안 NVIDIA가 창출한 약 1,270억 달러의 약 4.6배에 달하고, 불과 3년 반 후입니다. 단 3명의 애널리스트만이 그렇게 먼 미래를 예측하지만, 2029 회계연도를 다루는 14명의 애널리스트는 여전히 4,520억 달러를 예상합니다.
NVIDIA는 이전에도 불황을 겪었습니다
그러나 이러한 추정치는 호황의 정점에서 나온 것입니다. r/ValueInvesting의 또 다른 게시자는 반도체 주식이 사이클 초기에 가장 비싸 보이고 끝날 때 가장 싸 보인다고 경고했습니다. NVIDIA는 그 경험을 살아왔습니다: 2023 회계연도에는 매출이 270억 달러로 정체되었고, 13억 5천만 달러의 Arm 인수 관련 비용을 제외한 영업이익률은 37.3%에서 20.7%로 떨어졌습니다. 애널리스트들은 또한 매출 성장이 2028 회계연도의 68.2%에서 2030 회계연도까지 21.3%로 둔화될 것으로 예상합니다.
주가수익비율(P/E)은 이미 그 일부를 반영하고 있습니다. NVIDIA의 선행 주가수익비율(P/E)은 11월 5일 15배를 기록했으며, 이는 5년 평균 36배에 비해 낮습니다:
그리고 젠슨 황 CEO 조사가 있습니다
일요일, NVIDIA 이사회는 CEO 젠슨 황이 외국 정보 기관의 표적이었다는 보도와 관련해 독립 조사를 시작했다고 밝혔고, 주가는 약 3% 하락하여 180달러 근처로 떨어졌습니다. 황은 직원들에게 보낸 이메일에서 아내에게 불륜을 저질렀다고 인정했습니다. 뉴욕타임스는 10월 29일 미국 정보 당국이 해당 여성(전 메가스피드 임원)이 베이징에 정보를 넘겼다고 믿는다고 보도했습니다. 이사회는 국가 안보나 NVIDIA의 비밀이 유출되었다고 믿을 이유가 없다고 보고 있으며, 황은 여전히 CEO로 남아 있습니다.
더 큰 위험은 워싱턴에 있습니다. 하원 세 위원회 위원장들은 황에게 11월 11일까지 11월 18일 비공개 브리핑에 참석할 것을 요구했으며, 워싱턴은 또한 NVIDIA의 수출 허가를 결정합니다.
NVIDIA가 16% 기준을 넘을 수 있는 이유
시장은 NVIDIA를 또 다른 마이크론처럼 평가하지 않고 있습니다. 그 주가가 10년간 연간 약 16% 성장을 필요로 하며, 애널리스트들의 추정치는 2030 회계연도까지, 즉 약 6년 일찍 그 수준에 도달합니다. 저는 이렇게 빠르게 성장하는 사업에 대해 선행 이익의 15배는 좋은 가격이라고 생각합니다.
11월 17일 실적 발표가 먼저입니다: 그 실적의 미수금, 1월 분기 마진 가이던스 및 미국 데이터센터 수요에 대한 판단은 이러한 추정치가 유지되는지 보여줄 것입니다.
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