핵심 요약
- 프리덤 캐피탈 마켓츠는 11월 2일 캐터필러(CAT)의 목표주가를 $980에서 $800으로 하향 조정했으며, 매수 등급은 유지했습니다. 이는 여전히 30%의 상승 여력을 남깁니다.
- 캐터필러는 기록적인 매출과 기록적인 $780억의 미수주량을 기록한 3분기 이후에도 6월 30일 종가 고점보다 42% 낮은 수준에 거래되고 있습니다.
- 주가 하락에도 애널리스트들의 이익 추정치는 유지되었으며, 이는 투자자들이 지불할 용의가 있는 주가수익비율(배수)이 하락했기 때문입니다.
- 프리덤의 목표가를 달성하려면 선행 주가수익비율이 약 27배가 필요하며, 이는 5년 평균인 19배에 비해 높습니다. 경영진이 목표 범위의 하단 근처에서 마진을 전망하는 동안 이러한 프리미엄이 다시 돌아올 가능성은 낮아 보입니다.
캐터필러는 방금 역사상 가장 큰 매출 분기를 보고했음에도 불구하고, 주가는 여전히 6월 30일 종가 고점보다 42% 낮습니다.
11월 2일, 프리덤 캐피탈 마켓츠는 목표주가를 $980에서 $800으로 하향 조정했으며 매수 등급은 유지했습니다. 이는 여전히 30%의 상승 여력을 남깁니다.
AI 불안, 그리고 부진한 4분기 전망
데이터센터 전력 수요로 인해 캐터필러는 2026년 AI 테마주 중 하나였기 때문에, AI 지출에 대한 우려가 주가에 큰 타격을 주었습니다. 10월 26일, 웰스 파고는 목표주가를 $1,155에서 $840으로 하향 조정했으며, 이후 AI 자금 조달에 대한 스트레스가 증가한다는 이유로 $805로 추가 하향 조정했습니다.
그리고 10월 29일 실적이 발표되었습니다. 3분기 매출과 수익은 전년 동기 대비 17% 증가한 $207억을 기록했으며, 발전 부문 매출은 30% 증가했는데, 이는 대부분 데이터센터 수요 때문이었습니다.
4분기 전망은 부진했습니다. CFO 카일 에플리는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "4분기에는 전년 동기 대비 중간 정도의 매출 성장을 예상한다"고 말했습니다.
경영진은 건설 장비 딜러들이 해당 분기 동안 약 $16억 상당의 재고를 줄일 것으로 예상하며, 이는 해당 부문의 판매량에 약 $10억의 영향을 미칠 것으로 보입니다.
또한 관세 환급을 제외하더라도, 올해의 조정 영업이익률이 목표 범위의 하단 근처에 머물 것으로 예상하고 있습니다.
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프리덤, 여전히 기업 가치는 긍정적
프리덤은 캐터필러의 장기적 기업가치에 대해 여전히 건설적인 시각을 유지하고 있으며, 이번 하향 조정은 주식의 가치에 대한 보다 보수적인 견해를 반영한 것이라고 밝혔습니다.
미수주량은 9월 말 기준 기록적인 $780억을 기록했으며, 이는 1년 전보다 96% 증가한 수치입니다.
조 크리드 CEO는 캐터필러가 현재 "2029년까지의 대형 왕복 엔진 주문과 2030년까지의 터빈 주문을 받고 있다"고 말했습니다.
$800 달성에는 27배의 주가수익비율 필요
31명의 애널리스트가 캐터필러를 분석하고 있습니다. 그들의 합의 목표주가는 1년 전 $544에서 10월 30일 $838로 상승했으며, 이는 현재 주가보다 36% 높은 수준입니다:
프리덤의 $800 목표는 이 합의치보다 5% 낮습니다.
이익 추정치는 유지되었습니다. 애널리스트들은 2026년 정규화 주당순이익(EPS)이 $27.50이 될 것으로 예상하며, 이는 3개월 전 $24.72와 2025년 $19.06에서 상승한 수치입니다. 2027년 $32.22, 2028년 $38.77을 예상하고 있습니다:
따라서 투자자들은 더 큰 이익에 대해 더 적은 금액을 지불하고 있습니다.
캐터필러는 10월 30일 종가 기준 선행 주가수익비율 21배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 19배와 6월 30일 최고점 42배에 비해 낮은 수준입니다:
프리덤의 $800 목표를 애널리스트들이 예상하는 캐터필러의 향후 12개월 주당 이익 $29.95로 나누면, 목표가가 약 27배를 암시합니다. 이는 5년 평균보다 훨씬 높은 수준입니다.
프리덤의 논리는 마진을 간과
다시 27배를 지불하려면, 투자자들은 발전 부문이 캐터필러의 이익을 과거 경기 사이클보다 더 안정적으로 만들었다고 믿어야 합니다.
한편, 경영진은 마진이 목표 범위의 하단 근처에 있을 것으로 전망하고 있으며, 운송비와 생산 능력 확장 비용은 여전히 상승하고 있습니다.
제 생각에 이것이 프리덤의 전망이 놓치고 있는 부분입니다. 마진이 범위 상단으로 이동하기 전까지는, 이익이 증가하더라도 투자자들이 다시 27배를 지불할 것이라고 보지 않습니다. 따라서 1년 안에 $800에 도달할 것이라고 기대하지 않습니다.
경영진은 1월 말에 발표될 4분기 실적과 함께 2027년에 대한 첫 번째 전망을 제시할 예정이며, 이는 마진 범위 내에서 어느 위치에 도달할 것으로 예상하는지 포함됩니다.
하단을 벗어나는 전망이 나온다면 $800이 훨씬 더 합리적으로 보일 것입니다.
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