익스피디아 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $259.04
- 목표 가격 (중간값): ~$447
- 시장 평균 목표가: ~$339
- 잠재적 총 수익률: ~73%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~14% / 년
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무슨 일이 있었나요?
익스피디아 그룹 (EXPE)은 9월 22일 메타 플랫폼스의 새로운 개인 AI 에이전트인 Muse에 합류한다고 발표했습니다. 9월 23일, 주가는 7.72% 하락한 $259.04에 마감했으며, 이는 부킹홀딩스의 5.07% 하락폭보다 크고 에어비앤비의 7.56% 하락폭과 비슷한 수준으로, 투자자들이 Muse의 항공권 및 숙소 예약 능력을 평가한 결과입니다. 경기소비재 섹터는 약 1.5%만 하락했기 때문에 매도는 여행 예약 주식에 집중되었습니다.
이번 하락으로 익스피디아는 8월 고점보다 23.62% 낮은 수준에 머물렀습니다. 회사는 Muse가 9월 8일 출시된 이후 분기 실적을 아직 발표하지 않았으므로, 다음 IR 자료를 통해 이러한 우려가 실제 수치에 반영되었는지 처음으로 확인할 수 있을 것입니다.
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메타가 Muse를 운영하며, 익스피디아는 그 커넥터 중 하나
이번 사건의 주체는 메타입니다. 9월 23일 메타 커넥트에서 메타는 익스피디아를 월마트, 베스트바이 같은 소매업체들과 함께 Muse의 커넥터로 발표했으며, 메타의 알렉산드르 왕은 여행이 이 에이전트의 돌파구 사용 사례라고 언급했습니다. Muse는 구글의 AI 모드, ChatGPT, 클로드, 아마존의 알렉사와의 기존 통합에 합류합니다.
익스피디아의 발표는 통합이 어떻게 작동할지 또는 언제 시작될지 설명하지 않았습니다. 출시 당시 Skift의 테스트에 따르면, Muse는 Duffel과의 직접 연결을 통해 항공권을 예약했지만, 익스피디아나 Hotels.com 같은 소비자 사이트를 검색하며 호텔을 찾았습니다. Skift는 이러한 검색이 예약을 성사시키지 못한 채 공급업체의 비용을 증가시킬 수 있다고 경고했습니다.
골드만삭스는 익스피디아와 부킹을 통신, 보험, 스트리밍 업체들과 함께 에이전트가 전환을 쉽게 만들 경우 위험에 처할 수 있는 "소비자 관성" 주식 바스켓으로 분류했습니다. 블룸버그 인텔리전스는 에이전트가 여행, 차량 호출, 배달 비즈니스의 5%에서 10%를 가져갈 경우, 총 매출 손실이 $50억을 초과할 수 있다고 추정했습니다.
고린 CEO, 에이전트 내부에서조차 예약을 위해 싸우다
익스피디아 그룹의 CEO 아리안 고린은 Muse가 출시된 다음 날인 9월 9일 골드만삭스 커뮤나코피아 + 테크놀로지 컨퍼런스에서 이 시나리오를 다뤘습니다. 그녀는 익스피디아 소비자 사업의 3분의 2가 직접 유입된다고 말했습니다. 나머지는 여러 경로를 통해 들어오며, 수평적 에이전트와 채팅 어시스턴트가 확산됨에 따라 익스피디아 브랜드가 그곳에 나타나야 한다고 말했습니다.
고린은 여행객이 결국 에이전트 내부에서 채팅하고 예약하더라도, "그래도 우리는 익스피디아 브랜드나 Vrbo 브랜드로 예약되길 원합니다"라고 말했습니다. 그녀의 계획은 에이전트가 대화를 주도할 수 있음을 인정하고, 그 대신 거래를 위해 싸우는 것입니다. 이 전략은 충성도와 서비스에 기반합니다: 플래티넘 회원은 항공권 가격 하락 보호를 OneKeyCash로 환급받고, VrboCare는 문제가 발생했을 때 여행 중 도움을 약속합니다.
익스피디아는 지난 1년간 에이전트 브라우저와 ChatGPT 내 유료 광고를 테스트해 왔습니다. 고린은 유기적 채널인 AEO가 "규모는 작지만 여전히 가장 빠르게 성장하는 채널"이라고 말했습니다. 그녀의 팀은 또한 "순수 텍스트 채팅 인터페이스만으로는 여행 쇼핑에 항상 최선의 방법이 아니다"라는 점을 배웠는데, 파트너 에이전트 내 참여도는 익스피디아가 사진, 설명, 여러 숙소 정보를 추가한 후 증가했습니다.
그녀는 한계에 대해 솔직했습니다. 익스피디아 자체 제품의 자연어 검색은 "아직 더 나은 전환율을 제공하지 못하고" 있으며, 9월 23일 Skift 글로벌 포럼에서 그녀는 대부분의 예약이 종단간 채팅 거래가 될 것이라고 의심한다고 말했습니다. 그녀는 또한 AI 도구가 지금까지 예약을 증가시키지는 못했지만, 여행객 의도에 대한 데이터를 60% 이상 더 많이 생성한다고 덧붙였습니다.
낮은 배수, 소송 및 구조조정, Muse 매도세 이전의 모든 것
익스피디아의 NTM EV/EBITDA 배수는 7.18배로, 2025년 말의 9.86배에서 하락했지만 2025년 중반의 7.02배에 가깝습니다. 같은 기간(12월 이후) 동안 애널리스트들은 2026년 매출 추정치를 $156.4억에서 $162억으로 상향 조정했습니다.
9월 22일 두 건의 회사 뉴스가 나왔습니다. 원고 측 변호사는 도미니카 공화국 숙소 화재 사망 사건과 관련해 킹 카운티 고등법원에 부당사망 소송을 제기했다고 발표했으며, Vrbo가 화재 감지기가 없다고 호스트가 신고한 숙소를 등록한다고 주장했습니다. 이 주장은 입증되지 않았습니다.
익스피디아는 또한 시애틀에서 58명의 직원을 감원하기 위해 WARN 통지를 제출했으며, 이는 1월 이후 첫 구조조정입니다. 9월 23일 하락에 대한 대부분의 보도는 두 뉴스보다는 Muse와 연관시켰습니다.
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TIKR의 중간 시나리오는 2030년 말에 익스피디아를 주당 약 $447로 평가합니다. 이는 명시된 가정에 기반한 시나리오이며, 2030년 수치이기 때문에 시장 평균 목표가인 약 $339와 직접 비교할 수 없습니다. 우리는 중간 시나리오를 사용하는데, 이는 이미 P/E 비율이 연간 약 4% 축소된다고 가정하여 지속적인 할인을 내재하고 있기 때문입니다.
모델의 예측 기간 동안, 중간 시나리오는 또한 약 7%의 연간 매출 성장, 약 19%의 순이익률, 그리고 연간 약 13%의 이익 성장을 가정합니다. 우리는 B2B 파트너와 광고를 매출 견인 요인으로 봅니다. 익스피디아 그룹 자체 광고 매출은 2분기에 13% 성장했습니다. 이익률 견인 요인은 마케팅 규율과 고린이 언급한 AI 생산성(제품 및 기술 사이클 타임 40% 단축 포함)입니다.
주요 리스크는 에이전트가 직접 유입되지 않는 소비자 수요의 3분의 1을 가져가는 것으로, 이는 성장과 배수를 동시에 타격할 것입니다. 만약 익스피디아 브랜드가 에이전트 내부에서 이루어진 예약을 유지한다면, 이익 성장은 축소되는 배수를 능가할 수 있습니다. 만약 에이전트가 결국 예약을 주도하게 된다면, 현재의 할인은 당연하며 모델은 너무 관대한 것입니다.
결론
익스피디아는 2025년 3분기 실적을 11월 6일에 발표했으며(해당 날짜는 10월 2일에 공지), 따라서 패턴이 유지된다면 2026년 3분기 발표일 공지는 10월 초에 나올 수 있습니다. 3분기에는 Muse가 출시된 지 약 3주만 포함되므로, 경영진의 4분기 전망이 더 나은 지표가 될 것입니다.
4분기 매출 가이던스의 중간값이 시장 예상치인 약 $37.3억에 달하거나 이를 초과하고, 3분기 총 예약액이 $322억에서 $328억 사이의 가이던스 내에 있다면, 에이전트가 아직 수요를 빼앗지 않고 있다는 것을 시사합니다. 중간값이 그보다 낮거나, 경영진이 소비자 부진을 AI 채널과 연관시킨다면, 9월 23일의 매도세는 틀린 것이 아니라 너무 이른 것일 수 있습니다.
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