핵심 요약
- DraftKings는 11월 5일 장 마감 후 3분기 실적을 발표합니다. 주가는 10월 말 이후 반등했지만, Predictions(예측 시장) 지출이 이익을 잠식하면서 1월 고점보다 여전히 3분의 1 이상 낮습니다.
- DraftKings가 2026년 조정 EBITDA 가이던스의 하한선에 도달하려면 하반기에 4억 1800만 달러가 필요하며, 이는 2025년 하반기 실적의 거의 두 배에 해당합니다.
- Flutter의 FanDuel US 이익은 지난 분기 거의 사라졌고, BetMGM은 매출 7% 성장에 맞춰 조정 EBITDA를 두 배 이상 늘렸습니다.
- DraftKings가 가이던스를 유지하고 Predictions 지출이 2027년에 감소할 수 있음을 보여주기 전까지, 1월 이후의 하락은 비용에 대한 합리적인 평가로 보입니다.
DraftKings (DKNG)는 11월 5일 목요일 장 마감 후 3분기 실적을 발표하며, 주가는 발표를 앞두고 상승했습니다. 11월 4일 5% 상승한 23.11달러를 기록했으며, 10월 30일 종가보다 약 11% 높습니다. Predictions 지출이 이익을 잠식했기 때문에 여전히 1월 고점보다 3분의 1 이상 낮습니다. 11월 2일, Needham은 매도세가 지나쳤다고 주장했습니다. 이제 DraftKings는 이를 뒷받침할 이익을 보여줘야 합니다.
먼저 실적을 발표한 경쟁사들은 혼재된 신호를 보냈습니다. Flutter Entertainment (FLUT)는 FanDuel의 미국 이익이 3분기에 거의 사라졌다고 밝혔습니다. MGM Resorts International (**MGM**)은 BetMGM 이익에서 차지하는 몫을 늘렸습니다. 그리고 Robinhood Markets (HOOD)는 이벤트 계약 매출을 6배 이상 증가시켰는데, 이는 예측 시장에 얼마나 많은 자금이 유입되고 있는지를 보여줍니다.
DraftKings, 하반기 실적이 크게 필요
DraftKings는 2026년 조정 EBITDA를 7억 달러에서 9억 달러로 가이드하고 있으며, 이 범위에는 이미 2억 달러에서 3억 달러의 Predictions 지출이 포함되어 있습니다. 회사는 8월에 이 범위를 유지했습니다. 상반기 실적이 2억 8250만 달러였으므로, 하한선에 도달하려면 하반기에 4억 1800만 달러가 필요합니다. 이는 2025년 하반기 실적 2억 1700만 달러의 거의 두 배에 해당합니다.
일부 애널리스트들은 Predictions 비용이 계획보다 더 클 것이라고 생각합니다. Guggenheim은 현재 올해 순 Predictions 투자를 약 4억 달러로 가정하고 있으며, 이는 회사의 가이던스 범위를 상회합니다.
애널리스트들은 여전히 이익 성장을 예상하고 있습니다. 2026년 정규화 EPS 0.85달러는 2025년 0.66달러보다 29% 높을 것이며, 시장은 2027년에 다시 두 배로 증가할 것으로 전망합니다:
이 0.85달러는 이미 6월 말의 1.07달러에서 하락한 수치이며, 목요일 가이던스 하향 조정은 이를 더 낮출 가능성이 있습니다.
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작년 3분기는 낮은 기준을 세웠다
TIKR의 수치에 따르면, DraftKings의 EBITDA 마진은 지난 세 번의 3분기 모두 마이너스를 기록했으며, 작년에는 -18.0%였습니다:
작년 수치는 불운이 영향을 미쳤습니다. 경영진은 고객 친화적인 결과(고객이 많이 이기는 결과)가 2025년 9월과 10월 동안 매출을 3억 달러 이상 감소시켰다고 밝혔습니다. 3분기 Sportsbook 순매출 마진은 114억 달러의 핸들(베팅 금액) 기준 5.2%였습니다. 5.2% 이상의 마진은 이번 분기가 보여줘야 할 최소한의 성과입니다.
더 큰 시험은 매출이 지출보다 빠르게 성장할 수 있는지 여부입니다. 2분기에는 매출이 5% 감소한 반면, 판매 및 마케팅 비용은 38% 급증하여 3억 2250만 달러를 기록했습니다. 3분기에 대해 애널리스트들은 약 13억 7000만 달러의 매출에서 조정 EBITDA 손실을 예상하고 있습니다.
DraftKings의 현금은 감소할 것으로 예상
DraftKings는 마진이 마이너스임에도 불구하고 지난 세 번의 3분기 모두 양의 자유현금흐름을 기록했습니다. 이는 현금 흐름이 고객 예치금 및 인출 시점에 따라 변동하기 때문입니다:
DraftKings는 작년 3분기에 2억 8300만 달러를 유입했습니다. 애널리스트들은 2026년 전체 자유현금흐름을 5억 5600만 달러로 예상하며, 이는 2025년 6억 4800만 달러에서 하락한 수치입니다. 상반기 실적이 5200만 달러였으므로, 이 예측을 달성하려면 하반기에 약 5억 500만 달러가 필요합니다. 이는 작년 하반기 유입액 6억 달러보다 거의 1억 달러 적은 금액입니다.
FanDuel이 경쟁 비용을 보여줬다
Flutter의 분기 실적이 가장 많은 것을 알려줍니다. FanDuel의 미국 매출은 6% 증가한 14억 6000만 달러를 기록했지만, 미국 조정 EBITDA는 작년 동기 5100만 달러에서 300만 달러로 떨어졌습니다. Flutter는 또한 불리한 스포츠 결과와 브라질 사업 철수를 이유로 연간 조정 EBITDA 가이던스를 1억 6000만 달러 하향 조정했습니다.
BetMGM은 다른 길을 보여줍니다. 3분기 조정 EBITDA는 매출 7% 증가에 맞춰 112% 증가했습니다. MGM이 차지하는 영업이익 몫은 13% 증가한 2670만 달러를 기록했습니다. DraftKings의 분기 실적은 BetMGM과 더 비슷할까요, 아니면 FanDuel과 더 비슷할까요?
Robinhood는 DraftKings가 쉽게 물러설 수 없는 이유를 보여줍니다. 3분기 이벤트 계약 매출은 거래된 계약 건수 164억 건의 기록과 함께 6배 이상 증가한 1억 7300만 달러를 기록했습니다. DraftKings는 아직 이 시장에서 뒤처져 있습니다. Needham에 따르면, NFL 개막 주간 스포츠 예측 시장 거래량의 76%를 Kalshi가 차지했으며, DraftKings의 거래소는 3%에 불과했습니다. 목요일에는 7월의 연간화 기준 110억 달러 페이스 이후 Predictions 거래량이 얼마나 성장했는지, 그리고 그 성장에 드는 비용이 얼마인지 투자자들이 확인하게 될 것입니다.
가이던스를 지켜본 후, 2027년을 주시하라
DraftKings가 FanDuel과 Robinhood의 지출이 계속 증가하는 동안 자신들의 지출을 줄일 수 있음을 보여주기 전까지, 저는 1월 이후의 하락이 비용에 대한 합리적인 평가이며, 10월 말의 반등은 실적 발표를 앞둔 움직임이라고 생각합니다.
만약 DraftKings가 목요일에 7억 달러 하한선을 유지하고, 11월 6일 컨퍼런스 콜에서 약속한 2027년 업데이트에서 Predictions 지출이 감소할 것으로 보인다면, 반등론은 근거를 갖게 됩니다. 가이던스 하향 조정이나 더 큰 Predictions 비용은 매도세가 옳았음을 보여주게 될 것입니다.
DraftKings는 비용만으로 거래되는 것도 아닙니다. 3분기에 제9순회항소법원은 Kalshi의 스포츠 이벤트 계약이 연방 규제 대상 스왑에 해당하지 않을 가능성이 높다고 판결하며, 제3순회항소법원과 다른 입장을 보였습니다. 이 문제에 대한 법적 분쟁은 어느 한 분기의 마진보다 주가에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
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