주요 내용
- 델타항공은 2025년에 약 9%의 영업 마진으로 634억 달러의 매출을 올렸으며, 2026년에는 약 20%의 수익 성장을 예상하고 있으며 거시적 불확실성에도 불구하고 연간 예측치를 유지했습니다. 2026년 1분기 프리미엄 티켓 매출은 14% 성장했습니다.
- 유나이티드는 2025년 매출 591억 달러, 조정 주당순이익 10.62달러, 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 약 11% 증가했으며 같은 분기 프리미엄 매출은 14%, 로열티 매출은 13% 증가했다고 보고했습니다.
- 델타항공은 예상 수익 대비 약 12배의 주가수익비율로 약 79달러에 거래되고 있습니다. 유나이티드는 약 10배에 거래되고 있으며 TIKR 데이터에서 가시적인 목표 주가는 없지만 분석가들은 2026년부터 2027년까지 EPS가 거의 두 배가 될 것으로 예상하고 있습니다.
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이 두 항공사는 얼마 전까지만 해도 팬데믹으로 인한 손실과 운항 중단으로 파산했습니다. 그 후의 회복은 최근 기억에 남는 가장 인상적인 재무 턴어라운드 중 하나였으며, 두 회사는 2019년과는 구조적으로 다른 모습을 보이고 있습니다.
현재 시장에서 어느 쪽의 가격이 더 유리하게 책정되고 있는지, 그리고 유나이티드의 공격적인 경영을 고려할 때 델타항공의 프리미엄이 여전히 합당한지 여부가 관건입니다.
프리미엄 객실, 로열티 프로그램, 그리고 최고의 자리를 향한 경쟁
언뜻 보기에 델타항공 (DAL) 와 유나이티드 (UAL) 는 글로벌 노선 네트워크, 강력한 로열티 프로그램, 프리미엄 객실 수익 증가 등 투자 측면에서 거의 동일해 보입니다. 비즈니스 모델의 차이는 실제로 존재하지만 극적인 차이보다는 미묘한 차이에 가깝습니다.
델타항공은 CEO 에드 바스티안이 "프리미엄 주도" 전략이라고 설명하는 전략을 수년간 구축해 왔으며, 현재 일등석, 델타 원 비즈니스클래스 및 프리미엄 이코노미 객실이 로열티 수입과 함께 전체 수익의 거의 60%를 차지하고 있습니다. 이 모델은 더 많은 소비자에게 어떤 일이 일어나고 있는지에 관계없이 계속 비행하는 고소득 여행객에게 의존하고 있습니다. 바스티안은 1분기 컨퍼런스 콜에서 델타항공의 고객층이 경제 곡선의 하단에 위치하지 않는다고 지적하며 이에 대해 직접적으로 언급했습니다.
유나이티드항공도 비슷한 전략을 구사하고 있습니다. 이 항공사는 2025년에 전체 좌석의 12%에 해당하는 2,740만 개의 프리미엄 좌석 운항 기록을 세웠으며, 787-9 기종의 유나이티드 폴라리스 스튜디오 스위트 등 새로운 프리미엄 객실 상품을 출시하고 있습니다. 스콧 커비 CEO의 프레임워크는 비슷합니다. 브랜드 충성도가 높은 고객에게 의미 있게 더 나은 제품을 제공함으로써 충성 고객을 확보한 다음 마일리지플러스를 통해 그 충성도를 수익화한다는 것입니다.
여전히 중요한 차별점은 운영의 일관성입니다. 델타항공은 안정적인 네트워크 운영과 운영 중단을 통한 수익 보호에 대한 오랜 실적을 보유하고 있습니다. 지난 3년 동안 유나이티드의 실적은 크게 개선되었지만 델타항공과의 인식 격차는 완전히 좁혀지지 않았으며 이는 여전히 멀티플에 나타나고 있습니다.
회복을 뒷받침하는 수치
두 항공사의 재무 차트는 여행이 회복되면서 2021년에는 거의 제로에 가까운 수익, 2022년과 2023년까지는 빠른 성장, 그 이후에는 꾸준한 복리 증가라는 동일한 큰 곡선을 그립니다.
델타항공의 매출은 2021년 299억 달러에서 2025년 634억 달러로 증가했으며, 영업 마진은 마이너스 영역에서 약 9%로 꾸준히 확대되어 지난해 잉여 현금 흐름은 38억 달러에 달했습니다. 이러한 잉여 현금 흐름 궤적은 델타항공이 부채를 상환하고 자본을 환원하는 데 사용해 순부채를 2019년 수준 이하로 조정했기 때문에 중요한 의미를 갖습니다.
유나이티드의 차트도 비슷한 궤적을 보여 주며, 매출은 2021년 246억 달러에서 2025년 591억 달러로 증가하고 영업 마진은 약 8.6%에 달할 것으로 예상됩니다. 유나이티드의 잉여 현금 흐름은 2025년에 26억 달러로 델타항공보다 다소 낮았으며, 2026년에도 비슷한 수준을 예상하고 있습니다.
두 회사의 영업 마진 격차가 과거보다 좁아진 것도 델타항공에 대한 유나이티드의 밸류에이션 할인이 최근 몇 년 중 가장 작은 이유 중 하나입니다.
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월스트리트가 각 항공사에 기대하는 것
TIKR 예상 탭에서 애널리스트들은 2026년 델타항공의 매출이 약 10% 성장한 약 700억 달러에 달할 것으로 예상하며, 연료비가 정상화되고 프리미엄 좌석 수 증가로 인해 2027년에는 약 5.43달러의 EPS를 기록해 약 7.99달러로 급격히 증가할 것으로 전망하고 있습니다. 2026년 EPS 추정치는 2025년 대비 전년 대비 감소를 반영한 것으로, 이는 주로 연료비 상승에 따른 것으로 델타항공은 1분기 가이던스에서 이러한 추세를 명시적으로 인정한 바 있습니다.
2026년 매출 컨센서스는 약 13% 성장한 약 667억 달러, 2026년 EPS는 약 9.21달러로 비슷한 패턴을 보이다가 2027년에는 약 14.09달러로 급등할 것으로 예상됩니다. 2026년부터 2027년까지 두 배에 가까운 EPS 증가는 수익 기반이 안정화되고 연료 역풍이 완화되면 영업 레버리지가 발휘되는 것을 반영하는 유나이티드항공의 핵심적인 상승 사례입니다.
두 항공사 모두 회복과 성장 스토리로 동시에 평가받고 있으며, 이는 하반기까지 유지되는 연료 가격과 소비자 지출에 크게 의존하는 균형 잡힌 행동입니다.
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이유가 있어서 싼 건가요, 아니면 그냥 싼 건가요?
델타항공은 주가수익비율 약 12배, 주가순자산비율 7.5배에 거래되고 있으며, 시장 컨센서스 목표치는 약 79달러로 현재 가격인 약 69달러에서 의미 있는 상승 여력이 있습니다. TIKR 모델의 목표치는 82달러 중반으로, 연간 수익률은 약 4%로, 잘 운영되고 합리적인 가격이지만 현재 수준에서 크게 저평가된 기업은 아니라는 것을 반영하고 있습니다.
유나이티드는 선물 수익의 약 10배, 선물 EV/EBITDA의 6.2배에 거래되고 있으며, 두 지표 모두 델타항공에 비해 현저히 할인되어 있습니다. ROIC 데이터는 여기서 흥미로운 이야기를 들려줍니다: 델타항공의 ROIC는 12.4%인데 반해 유나이티드는 10.5%로, 프리미엄을 부분적으로 설명할 수 있지만 그 격차는 예전보다 작아졌습니다.
델타항공의 목표 주가는 현재 가격 대비 약 16%의 상승 여력이 있음을 의미합니다. 유나이티드의 밸류에이션 배수가 전반적으로 낮다는 것은 유나이티드의 가치가 더 높거나 운영 불확실성에 대한 정당한 할인을 반영하고 있다는 의미이며, 이는 바로 이러한 논쟁의 가치가 있는 부분입니다.
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어떤 좌석을 선호하시나요?
델타항공은 두 항공사 중 더 방어적인 편입니다. 프리미엄 주도 수익 모델, 더 강력한 잉여 현금 흐름, 오랜 기간의 운영 일관성 기록은 더 예측 가능한 수익 프로필을 제공하며, TIKR 모델은 더 부드러운 수요 환경에서도 주식이 합리적으로 평가되고 있음을 시사합니다.
현재로서는 유나이티드가 더 흥미로운 성장 설정입니다. 2026년부터 2027년까지의 주당순이익 궤적은 대형주 산업 부문에서 가장 드라마틱하고, 프리미엄 제품 투자가 실제 매출 수치로 나타나고 있으며, 델타항공에 대한 밸류에이션 할인 폭은 최근 몇 년 중 가장 좁습니다.
두 종목 모두 경기 침체기에 주가가 하락하고 있지 않습니다. 두 종목 모두 의미 있는 연료비 노출이 있어 수익이 어느 방향으로든 크게 움직일 수 있습니다. 그리고 두 종목 모두 5년 전보다 근본적으로 더 나은 비즈니스이며, 이는 장기 보유로 평가할 때 가장 중요한 맥락입니다.
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
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그런 다음 상승 , 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
