핵심 요약
- 요크빌 아이브스(Yorkville Ives) 애널리스트 댄 아이브스(Dan Ives)는 애플이 "소비자 AI 고속도로의 통행료 징수자"가 될 것이며, 그 AI 계획은 주당 75달러의 추가 가치를 창출할 것이라고 말합니다.
- 이 통행료 징수 개념은 타당합니다. 25억 대가 넘는 활성 애플 기기 덕분에 회사는 최첨단 모델을 구축하지 않고도 소비자 AI로부터 수익을 얻을 수 있기 때문입니다.
- 애플은 이미 선행 주가수익비율(P/E) 37배에 거래되고 있으며, 이는 5년 최고치에 가깝습니다. 또한 10월 iPhone 18 Pro 부품 주문이 15~20% 감소했다는 보도는 아이브스의 주장 중 '기기 교체' 부분을 위험에 빠뜨립니다.
- 아이브스의 주당 75달러 추정치는 가능성은 있지만 다소 과장된 것으로 보입니다. 애플의 다음 실적 발표는 iPhone 18 Pro 수요가 실제로 얼마나 약한지 보여줄 것입니다.
애플 (AAPL)은 가장 똑똑한 AI 모델을 구축하기 위한 경쟁에서 수년간 발을 빼고 있었습니다. 댄 아이브스는 바로 그 점 때문에 애플이 돈을 벌게 될 것이라고 생각합니다.
목요일 고객사에 보낸 리포트에서 이 요크빌 아이브스 애널리스트는 애플을 "AI 경쟁에서 이제 막 잠에서 깨어나는 잠자는 거인"이라고 부르며, X(구 트위터)에 그 가치를 수치화했습니다: "저희는 AI 비전과 수익화가 애플 가치 평가에 주당 75달러의 추가 가치를 더할 것이라고 믿습니다."
그의 근거는 무엇일까요?
"저희 견해로는, 애플이 소비자 AI 고속도로의 통행료 징수자가 될 것입니다."
이는 특히 아이브스 자신이 지난 몇 년간 회사가 "AI 전략에 어려움을 겪었다"고 말한 점을 고려할 때 대담한 주장입니다.
애플은 도로를 건설할 필요가 없다
"저희는 회사가 25억 대가 넘는 활성 기기와 15억 대의 아이폰으로 구성된 기반 시설에 유용한 AI를 얼마나 잘 도입할 수 있는지가 더 중요한 질문이라고 생각합니다."라고 아이브스는 썼습니다.
그는 혼자가 아닙니다. 월요일 방영된 빅 테크놀로지 팟캐스트(Big Technology Podcast)에서 진행자 알렉스 캔트로위츠(Alex Kantrowitz)는 애플이 "AI에서 승리할 수 있고, 아마도 디폴트로 승리할 것"이라고 말했는데, 그 이유는 AI가 수십억 대의 기기에 내장되어 있기 때문입니다. 그리고 목요일 방영된 파워 온 팟캐스트(Power On podcast)에서 블룸버그의 마크 거먼(Mark Gurman)은 "시리가 이제 광고한 대로 정확히 작동한다"고 말했지만, 그것이 ChatGPT나 Claude와는 "완전히 다른 세계"라고 덧붙였습니다.
통행료 징수자에게는 그것으로 충분합니다. 애플은 AI가 앱 개발자들이 수년간 30% 수수료를 지불해 온 방식처럼 단지 그 기기들을 통해 사람들에게 도달하기만 하면 됩니다. 비자 (V)는 수십억 건의 구매에서 자신과 무관하게도 수수료를 가져갑니다. 같은 통행료, 새로운 도로입니다.
통행료는 이미 마진에 나타나고 있다
수수료를 징수하는 데는 애플에게 큰 비용이 들지 않으며, 마진이 이를 보여줍니다. 매출 총이익률은 2021 회계연도의 41.8%에서 2025 회계연도의 46.9%로 5년 연속 상승했습니다…
주당 75달러를 실현하기 위해 필요한 것
문제는 애널리스트들이 이미 상당한 성장을 예상하고 있다는 점입니다. 컨센서스는 매출이 2025 회계연도의 4160억 달러에서 2026 회계연도(9월 종료)에는 4780억 달러로, 그리고 2028 회계연도까지는 5710억 달러로 성장할 것으로 예상하고 있습니다…
이는 이미 3년 만에 3분의 1 이상의 성장입니다. 약한 iPhone 18 Pro 사이클은 먼저 2027 회계연도 수치에 타격을 줄 것입니다.
그리고 투자자들은 이미 높은 가격을 지불하고 있습니다. 애플은 목요일 선행 주가수익비율(P/E) 37.0배에 거래되었는데, 이는 7월 기록한 5년 최고치인 37.3배보다 약간 낮고, 28.8배의 평균보다 훨씬 높은 수준입니다…
아이브스의 주당 75달러(금요일 종가보다 20% 이상 높은 수준)에 도달하는 한 가지 방법은 주가수익비율(P/E)에서 역산하는 것입니다. 37배에서 주당 75달러는 주당 약 2달러의 추가 이익을 의미합니다. 애플의 약 150억 주에 걸쳐 계산하면, 이는 연간 약 300억 달러의 새로운 이익에 해당하며, 이는 애플이 2025년 9월 분기 전체에서 벌어들인 275억 달러보다 많은 금액입니다.
아이브스는 여기에 도달하는 두 가지 방법을 봅니다: AI가 사람들을 기기 교체로 이끄는 것과 서비스 매출을 15% 끌어올리는 것입니다. 문제는 그의 계산이 또한 주가수익비율(P/E)이 정점 근처에 머물러야 한다는 점입니다. 같은 주당 2달러를 애플의 5년 평균 주가수익비율(P/E)로 평가하면, 그 가치는 주당 약 58달러에 불과합니다.
기기 교체 부분은 이미 흔들리고 있다
니혼케이 아시아(Nikkei Asia)는 금요일 애플이 예상보다 약한 수요 때문에 10월 iPhone 18 Pro 및 Pro Max 부품 주문을 15~20% 삭감했다고 보도했고, 주가는 하락했습니다.
통행료 자체도 장기적인 위험에 직면해 있습니다. 문샷 팟캐스트(Moonshots podcast)에서 에마드 모스타크(Emad Mostaque)는 데이비드 색스(David Sacks)의 견해를 전달했습니다: "30% 정도를 가져가는 앱 스토어들은 큰 타격을 받을 것입니다. 왜냐하면 당신은 그저 당신의 에이전트에게 말해서 뭔가를 찾아오라고 하거나 뭔가를 도와달라고 할 것이기 때문입니다."
에이전트가 쇼핑을 대신한다면, 앱 스토어의 수수료 징수는 더 어려워집니다. 그리고 캔트로위츠는 시리에 대한 습관 문제를 지적했습니다: "사람들은 그것이 이제 실제로 좋아졌다는 사실을 그냥 잊어버립니다."
완전한 가격의 진정한 통행료 징수소
저는 아이브스의 전략이 옳다고 생각합니다. 25억 대가 넘는 활성 기기는 어떤 AI 연구소도 처음부터 구축할 수 없는 통행료 징수소입니다.
제가 동의하지 않는 부분은 주당 75달러입니다. 37배에서 주가는 이미 그 이야기의 상당 부분을 반영하고 있습니다. 추가 75달러를 얻기 위해서는 연간 약 300억 달러의 새로운 이익과 함께 주가수익비율(P/E)이 정점 근처에 머물러야 합니다. 가능성은 있지만 다소 과장된 것이며, 그것을 시작해야 할 기기 교체는 부진해 보입니다.
물론, 애플의 다음 실적 발표는 iPhone 18 Pro 수요가 실제로 얼마나 약한지 보여줄 것입니다. 기기 교체는 아이브스의 주장 중 가장 먼저 나타나야 하는 부분입니다.
그렇다면 애플 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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