핵심 요약
- CoreWeave 주가는 5월 고점 대비 65% 하락했습니다. 11월 9일, 웰스파고는 목표주가를 $160에서 $115로 낮추고 Overweight(매수) 등급은 유지했습니다.
- 웰스파고의 목표가는 선행 매출 대비 3.2배로, 지난 1년간 CoreWeave의 평균 3.5배보다 약간 낮은 수준이며, 애널리스트들은 매출 추정치를 계속 상향하고 있습니다.
- 지난 90일 동안, 애널리스트들의 2027년 예상 손실은 주당 $3.90에서 $4.70로 확대되었으며, CoreWeave의 채권 수익률은 현재 16% 이상입니다.
- 평균 3.5배는 CoreWeave가 10% 미만으로 차입할 수 있었던 시기에 형성되었습니다. 1년 내 $115 달성은 해당 수준의 차입 비용이 다시 가능해질 때까지는 어려워 보입니다.
CoreWeave (CRWV) 주가는 5월 고점 대비 65% 하락했으며, 11월 9일 월요일 웰스파고는 목표주가를 $160에서 $115로 낮췄습니다. 그러나 해당 은행은 Overweight(매수) 등급은 유지했으며, 낮아진 목표가치도 주가 약 $49 대비 136% 높은 수준입니다.
먼저 채권, 그 다음 중간선거
하락은 CoreWeave의 채권에서 시작되었습니다. 2032년 만기 9.625% 채권의 수익률은 10월 14일 14.8%였으나, 11월 6일 금요일에는 2032년 만기 채권 수익률이 16% 이상으로 올랐습니다. 이는 고객이 비용을 지불하기 전에 GPU를 구매하기 위해 차입하는 회사에게 타격입니다.
그 다음 지난주 중간선거 결과가 영향을 미쳤습니다. 민주당이 상하원과 텍사스 주지사 선거에서 승리하면서, 투자자들은 CoreWeave 장기자산의 88%와 2025년 매출의 93.6%가 위치한 미국 내 데이터센터 건설 계획을 재고하기 시작했습니다. CEO 마이클 인트레이터는 이미 텍사스 주지사 당선자 지나 히노호사에게 회사의 현지 프로젝트에 대해 서한을 보낸 것으로 알려졌습니다.
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웰스파고, 여전히 사업 자체는 긍정적 평가
애널리스트 마이클 투린은 11월 10일 화요일 예정된 CoreWeave의 3분기 실적 발표를 앞두고 목표주가를 낮췄습니다. 웰스파고는 여전히 CoreWeave를 네오클라우드 기업 중 최고의 회사로 평가하며, 매출과 컴퓨팅 용량이 기대치를 상회할 것으로 전망합니다. 투린도 부채 문제를 간과하지 않습니다: 10월 중순 보고서에서 웰스파고는 CoreWeave의 순부채가 2030년 말까지 $2000억을 초과할 것으로 추정했습니다. 그리고 $115는 금요일 기준 평균 목표가 $132보다 낮은 수준이며, 이 평균 목표가는 1년 전 $144에서 하락했습니다:
CoreWeave에 $115가 합리적인가?
매출 측면에서는 그렇습니다. 애널리스트들은 매출이 2026년 $129억에서 2027년 $265억으로 약 2배 증가할 것으로 예상하며, 이 2027년 수치는 1년 전 $181억에서 상향되었습니다:
수익 추정치는 반대 방향으로 움직이고 있습니다: 지난 90일 동안 2027년 합의 손실은 주당 $3.90에서 $4.70으로 확대되었습니다. 이익이 없어 가치를 매길 수 없으므로 CoreWeave는 선행 매출 대비 가치로 거래됩니다. 금요일 종가 기준 1.3배는 지난 1년간 범위의 하단 근처에 위치합니다:
웰스파고의 $115는 선행 매출 대비 3.2배에 해당하며, 이는 해당 기간 주식의 평균 3.5배보다 약간 낮은 수준입니다. 따라서 목표가치를 달성하려면 계속 상승하는 매출 추정치에 정상적인 배수를 적용하기만 하면 됩니다.
CoreWeave는 먼저 더 싼 부채가 필요합니다
하지만 그 3.5배 평균은 CoreWeave가 10% 미만으로 무담보 채권을 발행할 수 있었던 시기의 것입니다: 4월 9.75%, 6월 9.625%였습니다. 주주는 이자 지급 후 남은 것을 받게 되며, 합의 추정치에 따르면 CoreWeave의 2027년 이자 비용은 $53억으로, $41억의 영업이익보다 많습니다.
웰스파고는 사업 자체는 올바르게 평가하고 있습니다. 그러나 $115는 투자자들에게 CoreWeave가 10% 미만으로 차입했던 시기에 지불했던 가격을 지불하도록 요구합니다. 다음 채권이 해당 수준의 금리로 발행될 때까지는 1년 내에 그런 상황이 올 것이라고 기대하기는 어렵습니다.
첫 번째 시험은 화요일 장 마감 후 실적 발표에서 시작됩니다. 경영진은 3분기 조정 영업이익을 $2억에서 $2.6억으로, 이자 비용을 $8.6억에서 $9.4억으로 예상했습니다. 이자 비용이 예상치를 유지하면서 실적이 기대치를 상회한다면 그 격차를 좁히는 시작이 될 것입니다.
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