주요 통계
- 현재 가격: ~$124(2026년 5월 13일)
- 2026년 1분기 총 매출 및 이익잉여금: 6억 9,400만 달러, 전년 동기 대비 +20% 증가
- 2026년 1분기 조정 EPS: $0.47
- 2026년 1분기 조정 EBITDA: 1억5100만 달러, 전년 동기 대비 +24%, 마진 53%
- USDC 유통량: 770억 달러, 전년 대비 +28% 증가
- 온체인 거래량: 21.5조 달러, 전년대비 +263% 증가
- 2026년 연간 가이던스: 변경 없음(업데이트를 위한 구체적인 수치는 제공되지 않음)
- TIKR 모델 가격 목표: ~$569(중간 케이스, 12/31/30)
- 내재된 상승 여력: 약 4년 반 동안 +360%(연간 38%)
무슨 일이 있었나요?
서클 인터넷 그룹 주식(CRCL)은 2026년 1분기 총 매출 및 준비금 수입이 전년 대비 20% 증가한 6억 9,400만 달러, 조정 EBITDA는 53% 마진으로 전년 대비 24% 증가한 1억 5,100만 달러를 기록했다고 CFO 제레미 폭스 진이 2026년 1분기 실적 발표에서 밝혔습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 Fox-Geen에 따르면 USDC 유통량은 전년 대비 28% 증가한 770억 달러로 1분기를 마감했으며, 2025년 10월 정점 이후 디지털 자산 시장이 약 45% 하락했음에도 불구하고 2분기 연속 거의 보합세를 유지했습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 CEO 제레미 알레어에 따르면 온체인 USDC 거래량은 전년 대비 263% 급증한 21.5조 달러로, 스테이블코인 네트워크 전반에서 실물 경제 효용으로의 전환이 심화되고 있음을 반영한다고 합니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 폭스진은 플랫폼 내 USDC의 성장과 기타 수익이 전년 대비 2배 증가한 4,200만 달러로 전년 대비 1.5% 포인트, 전분기 대비 1.3% 포인트 증가한 데 힘입어 유통비용을 제외한 수익(RLDC) 마진이 41.4%로 확대되었다고 밝혔습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 Fox-Geen에 따르면 Circle이 제품, 유통, 운영 인프라에 대한 투자를 가속화하면서 조정 운영 비용은 전년 대비 32% 증가한 1억 3,600만 달러를 기록했습니다.
경영진은 2026년 연간 가이던스는 변경하지 않았지만, 2026년 1분기 실적 발표에서 Fox-Geen에 따르면 아크 토큰 관련 매출, 비용, EBITDA 영향은 가이던스에 포함되지 않았으며 다음 실적 발표에서 다뤄질 것이라고 언급했습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 Allaire에 따르면 Circle은 아크 토큰의 프리세일을 완료하여 30억 달러의 완전히 희석된 네트워크 가치로 2억 2,200만 달러를 모금했으며, a16z 크립토가 Apollo, BlackRock, Ark Invest, 인터콘티넨탈 거래소 및 Standard Chartered Ventures와 함께 리드 투자자로 참여했다고 합니다.
또한 2026년 1분기 실적 발표에서 Allaire는 USDC가 이미 x402 프로토콜 거래의 99.8%를 차지하고 있는 에이전트 결제 시장을 겨냥하여 에이전트 지갑, 에이전트 나노페이먼트, 500개 이상의 엔드포인트를 갖춘 에이전트 마켓플레이스를 포함한 Circle 에이전트 스택을 출시했다고 밝혔습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 Allaire에 따르면 서클 페이먼트 네트워크의 30일 기준 연간 총 결제 규모는 분기 말 83억 달러로 전분기 대비 17% 증가했으며, 5월 7일 기준으로는 이전 보고 기간보다 75% 가까이 증가한 100억 달러에 근접했습니다.
2026년 1분기 실적 발표에서 Allaire에 따르면 CPN에 등록된 금융 기관은 전분기 대비 36% 증가한 136개로 증가했습니다.
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서클 주식: 손익 계산서가 보여주는 것
CRCL 주식의 2026 년 1 분기 손익 계산서는 수익 라인에서 유통 마진이 확대되는 비즈니스를 보여주는 반면 플랫폼 투자로 인한 운영 비용 상승으로 최종 운영 수입 수치가 압박을 받고 있습니다.
Circle 주식의 총 수익은 2025년 4분기 7억 7,000만 달러에서 2026년 1분기 6억 9,400만 달러로 감소했지만, 2025년 1분기 5억 7,800만 달러에서 20% 증가했습니다.
매출 총이익은 2026년 1분기 1억 4,900만 달러로 2025년 4분기 1억 7,200만 달러, 2025년 1분기 1억 5,500만 달러에서 감소했으며 매출 총이익률은 22%로 2025년 4분기 22%, 2025년 1분기 27%에 비해 감소했습니다.
영업 이익은 2026년 1분기 4500만 달러로 2025년 4분기 5500만 달러, 2025년 1분기 9300만 달러에서 감소했으며, 영업 마진은 2025년 4분기 7%, 2025년 1분기 16%에서 6%로 축소되었습니다.
총 운영 비용은 2025년 1분기 6,200만 달러에서 2026년 1분기 1억 4,400만 달러로 증가했으며, 판관비는 전년 동기 4,200만 달러에서 7,700만 달러로 증가했는데, 이는 폭스-진에서 언급한 지속적인 고용 및 인프라 투자를 반영한 결과입니다.
밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR 중간 사례에서 Circle 주가는 569달러로, 4년 반 동안 약 124달러에서 +360%, 즉 연간 39%의 총 수익이 발생했음을 의미합니다.
중간 사례는 2035년까지 20.2%의 매출 연평균 성장률과 14.6%의 순이익 마진을 가정하고, 매년 4.2%의 P/E 배수 확장을 목표에 포함시켰습니다.
이러한 확장 가정은 부담스러운 가정입니다. 이 모델은 수익 성장만으로는 569달러에 도달할 수 없습니다.
1분기 보고서는 수익 가정을 실제로 뒷받침합니다: USDC 유통량은 전년 대비 28% 증가했고, CPN 연간 TPV는 100억 달러에 근접했으며, 에이전트 결제 인프라는 이미 x402 거래 점유율의 99.8%를 차지하면서 거의 제로에서 시작되고 있습니다.
비용 측면에서 마찰이 발생하고 있으며, 매출 성장률 20%에 비해 비용이 32% 증가함에 따라 2026년 1분기 영업이익률은 전년 동기 16%에서 6%로 감소할 것으로 예상됩니다.
중간 사례에 포함된 14.6%의 순이익 마진 가정은 Circle이 비용 구조가 아크와 CPN 규모로 성장해야 하는데, 1분기는 아직 그러한 변곡점을 보여주지 못하고 있습니다.
Circle 주식은 두 가지 측면을 모두 충족하는 플랫폼에 걸맞게 가격이 책정되어 있습니다. 1분기 보고서에서는 수익이 추적되고 있음을 확인할 수 있습니다. 마진이 뒤따를지는 다음 몇 분기에서 확인할 수 있을 것입니다.
성장 사례
- USDC 온체인 거래량은 전년 대비 263% 증가한 21.5조 달러를 기록했으며, USDC는 현재 제로에 가까웠던 x402 대행사 결제 거래의 99.8%를 차지하며 시장을 확장하고 있습니다.
- 아크 토큰 수익은 2026년 전체 가이던스에서 완전히 제외; 성공적인 메인넷 출시와 토큰 제공은 다른 수익과 조정된 EBITDA로 직접 유입되어 현재 모델이 포착하지 못하는 상승 여력을 나타냅니다.
- 5월 7일 기준 CPN 연간 총가치(TPV)는 이전 보고 기간보다 75% 가까이 증가한 100억 달러에 근접했으며, 136개의 금융 기관과 관리형 결제가 등록되어 신규 은행의 온보딩 시간을 단축하고 있습니다.
- 플랫폼 내 USDC는 전년 대비 3.5배 성장한 137억 달러로 총 유통량의 18%를 차지했으며, 마진율이 높은 리저브 기반이 증가하여 RLDC 마진이 전년 대비 1.5% 포인트 상승했습니다.
마진 사례
- 운영 비용은 전년 대비 32% 증가한 반면 매출은 20% 성장하여 영업 마진이 2025년 1분기 16%에서 2026년 1분기 6%로 감소했으며, 이 격차를 줄이기 위해서는 지속적인 매출 가속화가 필요합니다.
- 1분기 준비금 수익률은 전년 동기 대비 66베이시스포인트 하락한 3.5%로 떨어졌으며, 추가적인 SOFR 하락은 아크와 CPN이 기여 규모에 도달하기 전까지 주요 수익 구성요소를 약화시킬 것입니다.
- USDC 유통량은 거래량 급증에도 불구하고 770억 달러로 2분기 연속 거의 보합세를 보였으며, 이는 시장 상황이 변화하면 공급 증가와 유틸리티 성장이 상반될 수 있음을 확인시켜 주었다.
- 2026년 연간 가이던스는 변경되지 않았으며, 아크 토큰의 재무적 영향은 모두 제외되었으므로 마진 회복 이야기는 아직 메인넷에 출시되지 않은 상품에 따라 달라질 수 있습니다.
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