주요 요점
- 지난 한 달 동안(월요일 종가 기준) Cameco 주가는 11.9% 하락했으며, NuScale Power와 Oklo는 각각 28% 이상 하락했습니다.
- Cameco 자체의 소식은 대부분 긍정적이었습니다. 이는 새로운 Westinghouse 원자로를 위한 1200억 달러 규모의 미-한 협력 체계를 포함합니다. 따라서 하락은 원자력 관련 주식의 매도 물결에서 비롯된 것입니다.
- Cameco의 선행 주가수익비율(P/E)은 봄철 111배에서 약 52배로 하락했습니다. 이는 기록적인 우라늄 가격이 장기 계약 기반의 실적에 반영되기까지 시간이 걸리기 때문입니다.
- 10월 30일에 발표될 3분기 실적이 다음 시험대가 될 것입니다: 판매량, Cigar Lake 광산 상황, 그리고 새로운 장기 계약 등을 주목해야 합니다.
Cameco (CCJ) 주가는 지난 한 달 동안(월요일 종가 기준) 11.9% 하락한 반면, S&P 500 지수는 0.6% 상승했습니다.
그리고 우라늄 시장은 지금보다 더 좋아 보이기 힘들 정도입니다. Sprott와 TradeTech에 따르면, 장기 우라늄 가격은 파운드당 $96~$97까지 상승하여 2007년에 기록한 최고점을 넘어섰습니다.
원자력 업종의 '하이 플라이어'들이 주가를 끌어내렸다
Cameco만 그런 것은 아닙니다. 같은 기간 동안 NuScale Power (SMR)는 31.2%, Oklo (OKLO)는 28.3% 하락하며 원자력 주식 전반에 걸친 매도 물결이 있었습니다.
Cameco의 가장 큰 하락을 기록한 3일(9월 23일, 10월 7일, 10월 14일) 모두 회사 관련 소식과는 무관했습니다. 10월 6일 6.3% 급등은 하루만 지속되었고, Cameco는 10월 7일에 그 대부분을 되돌려 주었습니다.
Cameco는 작년에 주당 1.44달러의 정상화된(Normalized) EPS를 기록했음에도 불구하고, NuScale이나 Oklo와 같은 방식으로 거래되고 있습니다.
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1200억 달러 규모의 원자로 계획도 하락세를 막지 못했다
9월 30일, 미국과 한국은 한국이 미국에서 Westinghouse 원자로 기술을 활용한 건설에 1200억 달러를 투자하기 위한 협력 체계를 발표했습니다. 이는 최대 8기의 대형 원자로(AP1000 6기와 Westinghouse 기술 기반의 한국형 APR1400 최대 2기)를 포함합니다.
Cameco는 Westinghouse의 49%를 소유하고 있으며, 해당 APR1400 원자로에 대한 일회성 면허가 Westinghouse에 원자로당 약 20억 달러의 가치를 가져다 줄 것으로 기대하고 있습니다.
하지만 이는 아직 협력 체계일 뿐입니다. 부지 선정, 자금 조달, 규제 승인 및 최종 계약은 모두 아직 진행 중입니다. Tim Gitzel CEO가 7월 2분기 실적 발표에서 말했듯이, "원자력 성장의 다음 단계는 실행으로 정의될 것입니다."
Westinghouse는 또한 미국에서 비공개로 IPO를 신청하여 Cameco의 지분에 공개 시장 가격이 매겨질 수 있게 했습니다.
기록적인 가격이 실적에 반영되기까지는 시간이 걸린다
Cameco는 힘든 여름을 보내고 이번 달에 접어들었습니다. 7월 1일 Orano의 McClean Lake 제련소 문제로 Cigar Lake 광산 가동을 중단했습니다. 그 후 2분기 조정 EPS는 C$0.18로 컨센서스 C$0.38의 절반 이상을 밑돌았습니다.
우라늄 가격에도 시기 문제가 있습니다. Cameco는 장기 계약 하에 판매하기 때문에, 기록적인 가격은 오래되고 저렴한 계약이 만료되고 새로운 계약이 체결됨에 따라 실적에 반영됩니다. 이것이 바로 가격이 상승했음에도 Cameco의 우라늄 부문 수익이 2분기에 거의 40% 하락한 이유입니다.
투자자들은 이 이야기에 대해 더 낮은 가격을 지불하는 방식으로 반응했습니다. Cameco의 선행 P/E는 봄철 111배로 정점을 찍었고, 현재는 약 52배까지 하락했습니다.
애널리스트들은 여전히 수익이 실현될 것으로 예상합니다. 그들은 올해 정상화된 EPS가 대체로 평탄할 것으로 보고, 2027년에는 80% 이상 증가할 것으로 전망합니다.
(2029년까지 추정하는 애널리스트는 단 4명뿐이므로, 이후 연도는 가장 불확실합니다.)
10월 30일이 다음 시험대다
Cameco는 10월 30일에 3분기 실적을 발표합니다. 우라늄 판매량, 7월 중단 이후 Cigar Lake 광산의 운영 상황, 그리고 현재 가격으로 체결된 새로운 장기 계약 등을 주시해야 합니다.
TD Cowen과 Bank of America는 9월 말까지 목표가를 약 $135 근처로 설정한 채 매수 등급을 유지했으며, 10월 초 애널리스트들의 평균 목표가는 $128이었습니다. Barclays는 더 신중한 입장입니다. 월요일 Barclays는 목표가를 $97에서 $95로 낮추고 동등 비중(Equal Weight) 등급을 유지했지만, 이는 월요일 종가보다 약 18% 높은 수준입니다.
Cameco의 이번 달 하락은 자체 소식(한국 협력 체계부터 우라늄 가격까지)이 계속 개선되고 있음에도 불구하고 원자력 테마 거래가 식으면서 발생했습니다.
제 의견: 선행 주가수익비율(P/E)이 약 52배로 봄철 배수의 절반 수준이며, 애널리스트들이 2027년 수익이 급등할 것으로 예상하는 상황에서, Cameco는 인내심 있는 투자자에게 합리적인 매수 대상으로 보입니다.
물론, 이 주장은 10월 30일 실적에서 상승한 가격이 새로운 계약에 반영되고 있음을 보여줘야 하며, Westinghouse 협력 체계는 아직 건설 현장까지는 먼 길이 남아 있습니다.
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