핵심 요약
- 캠벨(CPB)은 2026년 9월 3일 분기 배당금을 36% 삭감하여 주당 $0.25로 낮추었으며, 이는 클로록스(CLX)의 6.1% 대비 5.3%의 수익률을 남겼습니다.
- 클로록스는 2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 자유현금흐름의 149%를 배당금으로 지급한 반면, 캠벨은 2026년 8월 2일까지의 12개월 동안 69%를 지급했습니다.
- 애널리스트들은 2027 회계연도에 해당 비율이 각각 71%와 40%로 하락할 것으로 예상하며, 클로록스의 수치는 자유현금흐름이 두 배 이상 증가해야 달성 가능합니다.
- 클로록스는 GOJO 인수로 2027 회계연도 매출이 13~14% 증가할 것으로 예상하는 반면, 캠벨은 매출이 2~4% 감소할 것으로 예상합니다.
9월 3일, 캠벨 (CPB)은 부채를 더 빠르게 상환하기 위해 분기 배당금을 36% 삭감하여 주당 $0.25로 낮췄습니다.
한 달 전, 클로록스 (CLX)는 반대 방향으로 움직였습니다: 7월 31일, 분기 배당금을 $1.24에서 $1.25로 인상했습니다. 8월 3일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 CFO 룩 벨레는 "배당금을 지급하겠다는 우리의 약속은 변함없다"고 말했습니다.
두 주식 모두 여전히 5% 이상의 수익률을 제공합니다. 그렇다면 어느 주식이 더 나은 고수익 배당주일까요?
| 지표 | 클로록스 (CLX) | 캠벨 (CPB) |
|---|---|---|
| 배당 수익률 | 6.1% | 5.3% |
| 연간 배당금 | 주당 $5.00 | 주당 $1.00 |
| 5년 배당 성장률 | 연간 2.0% (2021~2026 회계연도) | 연간 1.9% (삭감 전, 2020~2025 회계연도) |
| 배당 실적 | 10년 연속 인상 (회사 기준) | 2026년 9월 3일 36% 삭감 |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 149% | 69% |
| 현금 배당 지급 비율 (2027 회계연도 컨센서스) | 71% | 40% |
| 순부채/EBITDA (LTM) | 4.29x | 3.44x |
클로록스, 반등에 베팅 중
클로록스의 2026 회계연도(2026년 6월 30일 종료)는 힘든 한 해였습니다. 순매출은 5% 감소한 67억 2천만 달러를 기록했고, 조정 EPS는 28% 하락한 $5.53을 기록했습니다. 자유현금흐름은 4억 500만 달러로, 6억 200만 달러의 배당금 지급액 대비 위험한 149%의 지급 비율을 보였습니다.
자유현금흐름은 2021 회계연도까지는 배당금을 충분히 커버했습니다. 그러나 그 후 지난 5년 중 3년 동안 부족했습니다.
경영진은 이 부족분이 오래가지 않을 것이라고 말합니다. 벨레 CFO는 이 지급 비율을 "약간 높지만, 우리는 이를 총이익률을 재구축하는 과정에서 보다 일시적인 것으로 보고 있으며, 구조적인 문제는 아니다"라고 평가했습니다.
클로록스는 2027 회계연도 매출이 13~14% 증가할 것으로 예상하며, 그 중 약 9.5% 포인트는 GOJO 인수에서 비롯될 것이라고 밝혔습니다. 기존 사업(organic) 매출은 3.5~4.5% 성장하고, 조정 EPS는 $5.70~$6.00이 될 것으로 예상합니다. 애널리스트들은 8억 8천100만 달러의 자유현금흐름을 예상하며, 이는 지급 비율을 관리 가능한 71% 수준으로 낮출 것입니다. (4명의 애널리스트가 이 예측을 내놓았으며, 지난해 최종 컨센서스는 실제치보다 18% 낮았습니다.)
주요 리스크는 반등이 오지 않는 것입니다. 린다 렌들 CEO는 "원가 변동성이 지속되고 가치를 추구하는 소비자 트렌드로 인해 운영 환경이 계속 어려울 것"이라고 예상했습니다. 클로록스의 2026 회계연도 영업현금흐름 6억 1,200만 달러는 배당금을 간신히 커버하는 수준이었습니다. GOJO와 Glad 거래 후 부채는 약 51억 달러이며, S&P는 2월에 신용등급을 BBB로 하향 조정했습니다. 벨레 CFO는 향후 12~18개월 동안 자유현금흐름으로 부채를 상환하도록 구조화했다고 말했는데, 이는 배당금을 지급하는 데 쓰이는 바로 그 현금입니다.
캠벨, 재무 건전성에 우선순위
캠벨 이사회는 동일한 압박에 직면했지만 반대 결정을 내렸습니다.
2026 회계연도(2026년 8월 2일 종료)에는 순매출이 5% 감소한 97억 달러를 기록했고, 조정 EBIT는 21% 하락한 12억 달러를 기록했습니다. 배당금 삭감으로 연간 약 1억 7천만 달러가 확보되어, 캠벨은 이를 부채 상환에 사용할 계획입니다. 커너 CFO는 9월 3일 회사 기준 4.3x에서 약 3x 수준으로 레버리지를 낮추는 것을 목표로 하고 있습니다. 9월 23일, 무디스는 신용등급을 최저 투자등급인 Baa3으로 하향 조정했으며, 전망은 부정적입니다.
커버리지는 캠벨의 문제가 아니었습니다. 자유현금흐름은 지난 10년 동안 매년 배당금을 커버했습니다. 2020 회계연도 11억 달러에서 2026 회계연도 6억 7,800만 달러로 하락한 반면, 지급된 배당금은 4억 2,600만 달러에서 4억 7,000만 달러로 증가했습니다.
이는 최근 12개월(TTM) 기준 편안한 69%의 지급 비율로 이어졌으며, 애널리스트들의 2027 회계연도 예상치 기준으로는 매우 안전한 40% 수준입니다.
리스크는 사업이 여전히 위축되고 있다는 점입니다. 캠벨은 2027 회계연도 매출이 2~4% 감소하고, 조정 EPS가 $1.65~$1.80으로 17~24% 하락할 것으로 예상합니다.
그렇다면 어느 배당이 더 나을까?
클로록스가 더 나은 고수익 배당주입니다. 오늘 1만 달러를 투자하면, 캠벨의 530달러 대비 클로록스는 연간 610달러를 지급합니다. 각 회사의 5년 성장률을 적용하면 격차는 더 벌어집니다: 10년 후 클로록스는 약 730달러(현금 대비 7.3% 수익률), 캠벨은 삭감 전 성장률을 적용하더라도 약 629달러(6.3%)를 지급합니다.
캠벨도 나름의 근거가 있습니다: 배당금 커버리지가 훨씬 더 좋습니다. 2025 회계연도 4.1% 인상률을 유지한다면, 배당 소득은 2032년경 클로록스를 추월할 것입니다. 하지만 그 인상은 삭감 전에 이루어진 것이며, 회사는 이제 매출 감소가 예상되는 또 다른 해를 앞두고 부채 상환을 우선시하고 있습니다. 오늘날 캠벨의 배당이 안전한 이유는 주주들이 이미 타격을 받았기 때문입니다.
클로록스는 자유현금흐름이 부족했던 3년 동안 배당금을 계속 인상했으며, 경영진의 가이던스는 배당금 지급 능력을 회복할 성장 가능성을 보여줍니다. 팽팽한 재무구조에 대한 베팅이지만, 제가 믿고 싶은 것은 바로 이쪽입니다.
물론, 이는 2027 회계연도에 자유현금흐름이 두 배 이상 증가해야 한다는 전제에 달려 있습니다. 클로록스의 총이익률이 회복되지 않는다면, 149%의 지급 비율은 오래도록 '일시적'으로 보이지 않을 것입니다.
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