핵심 요약
- AT&T는 매출과 조정 EPS에서 컨센서스를 상회했으며, 2026년 조정 EPS 전망을 약 $2.40으로 상향 조정했습니다.
- 인터넷 순 가입자 수는 769,000명으로 역대 최고를 기록했으며, 이 중 442,000명은 광대역, 327,000명은 고정 무선 가입자입니다.
- 번들 할인 영향으로 광대역 ARPU는 4% 하락했으며, 경영진은 4분기에도 유사한 수준의 하락이 있을 것으로 예상합니다.
- AT&T 멕시코 매각은 2027년 초에 마무리될 예정이며, SpaceX의 무선 사업 진출이 장기적인 위협 요인으로 남아 있습니다.
AT&T (T)는 바쁜 48시간을 보냈습니다. 주가는 수요일 실적 발표 후 하락했지만, 목요일에는 3.8% 상승한 $23에 거래되었습니다.
이 두 움직임의 근본 원인은 같습니다. 투자자들은 먼저 광대역 ARPU 4% 하락에 집중했다가, 나머지 분기 실적이 이를 용서할 만큼 충분히 좋다고 판단한 것입니다.
그리고 나머지 실적은 좋았습니다. 매출은 5.3% 증가한 $323억, 조정 EPS는 20.4% 증가한 $0.65를 기록했으며, 통합 서비스 매출은 4년 이상 만에 가장 높은 성장률을 보였습니다.
존 스탠키 CEO는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 간결하게 말했습니다: "가입자와 융합 계정에서의 개선된 실적이 강력한 재무 성과로 이어지고 있습니다." marketbeat
진짜 문제는 그런 융합 계정을 확보하는 데 드는 비용입니다.
역대 최고 가입자 수와 높아진 기준
실적 상회는 전반적으로 나타났습니다:
- $323억의 매출은 약 $317억의 컨센서스를 상회했습니다.
- $0.65의 조정 EPS는 $0.60의 예상을 상회했습니다.
- 자유 현금 흐름은 작년 동기의 $49억에서 $50억으로 증가했습니다. att
AT&T는 역대 최고인 769,000명의 인터넷 고객과 379,000명의 사후결제 방식 휴대폰 가입자를 추가했습니다. 회사는 이제 2026년 조정 EPS를 약 $2.40으로 예상하며, 이는 기존 $2.25~$2.35 범위보다 높은 수준입니다.
GAAP 기준 실적은 매우 달랐습니다. AT&T가 Grupo Televisa (TV)와 Fintech Holdings에 $20억에 매각하기로 합의한 AT&T 멕시코에 대한 $26억의 비현금 손상차손 이후, 희석 EPS는 90% 하락한 $0.13을 기록했습니다.
다음은 애널리스트들이 현재 예상하는 EPS 경로입니다...
컨센서스는 향후 2년간 EPS가 연평균 약 10.6% 성장할 것으로 예상하며, 이는 통신사로서는 빠른 속도입니다.
번들은 충성도를 대가로 사들입니다
융합이 전체 전략입니다. AT&T는 약 350,000개의 융합 관계를 추가했으며, 고급 홈 인터넷 고객의 42.8%가 사후결제 방식 무선 라인도 보유하고 있습니다.
이런 고객들은 이탈률이 낮기 때문에, AT&T는 그들에게 할인을 제공할 의향이 있습니다. 경영진은 4분기에도 광대역 ARPU가 유사한 속도로 하락할 것으로 예상하며, 이는 신규 가입 프로모션과 Lumen Technologies (LUMN)에서 유입된 고객들의 영향 때문입니다.
하지만 건설 비용은 하락하고 있습니다. AT&T는 광대역 건설 효율화를 통해 네트워크 자본 지출에서 $6억을 절감했습니다. 회사는 현재 3,900만 개 이상의 광대역 가구를 커버하며, 2030년까지 6,000만 개를 목표로 하고 있습니다.
경쟁은 더욱 치열해지고 있습니다. SpaceX (SPCX)는 자체 무선 네트워크를 위해 미국 내 80,000개의 셀 사이트 접근을 요구하고 있으며, 이는 Starlink가 전체 산업에 미치는 잠재적 공급 과잉 압력을 유지하게 합니다.
할인이 ARPU를 떨어뜨리지만, 마진 라인은 더 차분한 이야기를 전합니다.
조정 EBITDA는 이번 분기에 $125억에 달했으므로, 지금까지는 할인 정책이 수익성에 영향을 미치지 않은 것으로 보입니다.
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저평가된 주가, 무거운 재무 상태
평가는 낮은 수준으로 보입니다. AT&T는 선행 PER 9.0배, 선행 EV/EBITDA 6.9배에 거래되며, 배당 수익률은 4.9%, 배당 지급 비율은 60.4%입니다.
부채가 저평가의 원인입니다. 순부채는 약 $1,700억 수준이며, 부채 감축 계획은 이제 멕시코 사업 매각 대금과 Global Infrastructure Partners 및 CPP Investments와의 새로운 광대역 합작 투자에 의존하고 있습니다.
그렇다면 레버리지는 실제로 감소했을까요?
3.27배 수준의 레버리지는 여전히 AT&T가 원하는 수준보다 높기 때문에, 멕시코 사업에서 나오는 현금의 일원 일원이 중요합니다.
평균 목표 주가 $28은 목요일 종가 기준 약 22%의 상승 여력을 의미합니다.
제 생각: 목요일의 반등이 옳았다고 생각합니다. 광대역 ARPU 하락은 고객 이탈률이 낮은 번들을 위한 의도적인 선택이며, EPS 상향 조정과 분기 $50억의 자유 현금 흐름은 그 선택이 현재로서는 효과가 있음을 보여줍니다. 위험은 더 먼 미래에 있으며, ARPU 하락 가속화나 신뢰할 수 있는 SpaceX 네트워크가 $1,700억의 순부채를 지고 있는 회사를 압박할 수 있습니다.
1월 말에 발표될 4분기 실적이 다음 검증 지점이 될 것입니다. 이 실적은 4분기 약 $60억의 자유 현금 흐름을 확인시켜 주고 광대역 ARPU가 안정되는지 보여줄 것입니다.
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