노동 불안, 운영 비용 증가, 마진 약화 등으로 불안정한 한 해를 보낸 에어캐나다(AC)는 투자자들의 불안한 심리에 직면해 있습니다. 주가는 연초 대비 18% 가까이 하락하여 팬데믹 이후 회복세를 보였던 모멘텀이 대부분 사라졌습니다. 캐나다의 국적 항공사에게 2025년은 재정적, 운영적, 전략적으로 회복력을 시험하는 해가 될 것입니다.
하지만 에어캐나다는 여전히 근본적으로 강력한 항공사입니다. 업계 최고의 대차대조표, 프리미엄 승객 여행, 로열티 프로그램, 화물 운영을 아우르는 다각화된 비즈니스 모델, 2028년까지 수익성 및 잉여 현금 흐름에 대한 야심찬 장기 목표를 가지고 한 해를 시작했습니다. 이러한 기둥은 다른 항공사들이 겪었을 단기적인 역풍을 완충하는 데 도움이 되었습니다.
CEO 마이클 루소와 그의 경영진은 계속해서 규율을 강조하며 수익성 있는 노선으로 역량을 재배치하고, 유동성을 엄격하게 관리하며, Aeroplan 및 에어캐나다 베케이션과 같은 고수익 부문에 투자하고 있습니다. 그 결과 폭풍우에 굴복하지 않고 이를 극복하고 있는 비즈니스가 탄생했습니다. 이제 투자자들이 궁금해하는 것은 2026년이 캐나다 최고의 항공사가 혹독한 한 해를 보낸 후 새로운 수익 성장의 시작이 될 수 있을지 여부입니다.
재무 스토리
에어캐나다의 2025년 재무 현황은 외부의 도전에 가려진 안정적인 운영의 이야기를 들려줍니다. 이 항공사는 겨울철 수요 약세와 캐나다 달러 약세가 실적에 부담을 주면서 전년 동기 대비 1% 감소한 52억 달러의 1분기 매출로 한 해를 시작했습니다. 조정 EBITDA는 3억 8,700만 달러로 감소하여 7.4%의 마진을 기록했으며, 잉여 현금 흐름은 8억 3,100만 달러로 자본 지출 증가에도 불구하고 유동성 창출이 여전히 견고함을 보여주었습니다.
2분기 실적은 소폭 개선되었습니다. 매출은 2% 증가한 56억 3,000만 달러, 영업이익은 4억 1,800만 달러, 조정 EBITDA는 9억 9,000만 달러로 16.1%의 양호한 마진을 기록했습니다. 또한 에어캐나다는 재무제표와 장기적인 현금 흐름에 대한 자신감을 반영하여 5억 달러 규모의 자사주 매입을 완료했습니다.
하지만 8월에 캐나다 공무원 노조(CUPE)의 파업으로 인해 회복세가 중단되었습니다. 3,200편 이상의 항공편이 취소되어 약 3억 7,500만 달러의 영업 이익과 EBITDA 손실이 발생했습니다. 이에 따라 연간 가이던스가 조정되어 조정 EBITDA는 기존 32억~36억 달러에서 29억~31억 달러로 낮아질 것으로 예상되며, 잉여 현금 흐름은 손익분기점에 가까워질 것으로 보입니다.
| 메트릭(C$) | Q1 2025 | Q2 2025 | 2025년 연간 가이던스 | 2024년 실제 |
|---|---|---|---|---|
| 운영 수익 | $5.20B | $5.63B | - | $22.26B |
| 조정 EBITDA | $387M | $909M | 29억~31억 달러 | $3.59B |
| 조정 EBITDA 마진 | 7.4% | 16.1% | ~14-15% | 16.0% |
| 잉여 현금 흐름 | $831M | $183M | -$5천만~$1억5천만 | $1.29B |
| 조정된 CASM | 15.27¢ | 14.4¢ | 14.6-14.7¢ | 13.8¢ |
| 순 부채 | $4.7B | $4.8B | - | $4.9B |
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1. 노동 역풍과 비용 압박이 2025년을 지배할 전망
지난 8월 에어캐나다 승무원들의 파업으로 비행 일정, 고객 신뢰도, 3분기 수익성에 차질이 생겼습니다. 운영은 빠르게 정상화되었지만 매출 손실과 일회성 인건비로 인해 3분기 수익 모멘텀이 사실상 완전히 사라졌습니다.
이러한 압박에도 불구하고 에어캐나다의 대차대조표는 여전히 강세를 보이고 있습니다. 2분기를 84억 달러의 유동성과 업계 최저 수준인 1.4배의 레버리지 비율로 마감했습니다. 이러한 재무 유연성 덕분에 경영진은 항공기 현대화 및 고객 경험에 대한 장기적인 투자를 계속할 수 있었습니다.
2. 다각화된 세그먼트가 마진을 뒷받침합니다.
승객 수익률은 다소 약화되었지만, 에어캐나다는 다각화된 비즈니스 믹스의 혜택을 계속 누리고 있습니다. 2분기 프리미엄 객실 및 국제선 장거리 트래픽은 전년 동기 대비 5% 증가하여 국내선 부진을 상쇄하는 데 도움이 되었습니다.
비여객 사업 부문인 에어로플랜, 에어캐나다 베케이션, 에어캐나다 카고 또한 중요한 안정화 역할을 했습니다. 각 사업부는 조정 EBITDA 성장에 기여했으며, 특히 에어로플랜은 강력한 로열티 사용 활동을 통해 참여도와 부수적인 매출을 견인했습니다.
스카이트랙스로부터 2025년 북미 최고 항공사로 선정된 것은 혼란스러운 상황에서도 서비스 품질을 유지하는 에어프랑스의 능력을 다시 한 번 인정받은 것입니다. 글로벌 여행이 정상화됨에 따라 이러한 고수익 부문은 수익성 및 주주 가치 회복에 점점 더 중심적인 역할을 할 것으로 예상됩니다.
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3. 전망: 2026년 회복과 장기적인 야망
경영진은 2026년이 점진적인 회복의 해가 될 것으로 예상하고 있습니다. 2025년 이후 수용 능력이 완만하게 증가할 것으로 예상되는 가운데, 에어캐나다는 노동 중단이 사라지고 비용 구조가 정상화됨에 따라 수익률이 개선되고 잉여 현금 흐름이 플러스로 돌아설 것으로 전망하고 있습니다.
장기적으로 이 항공사는 체계적인 항공기 증가, 기술 투자, 프리미엄 및 국제선 여행에 대한 지속적인 수요에 힘입어 2028년까지 17% 이상의 EBITDA 마진과 5%의 잉여현금흐름 마진을 목표로 하고 있습니다. 2030년에는 레버리지 비율을 1.5배 미만으로 유지하고 투자 자본 수익률 12%를 달성하여 전 세계에서 가장 효율적인 항공사 중 하나로 자리매김하는 것을 목표로 하고 있습니다.
특히 비용이 높고 경쟁이 치열한 북미 시장에서는 실행 위험이 남아 있지만, 거시 및 운영 상황이 안정되면 에어 캐나다의 펀더멘털은 반등할 수 있음을 시사합니다.
TIKR 테이크어웨이
에어캐나다의 2025년 실적은 난기류를 슬기롭게 헤쳐나가는 기업의 모습을 보여줍니다. 강력한 유동성, 프리미엄 수익원, 효과적인 비용 관리의 조합으로 어려운 한 해가 손해로 이어지는 것을 막았습니다. 운영의 우수성과 브랜드 파워는 계속해서 항공사를 차별화하고 있으며, 경영진의 재확인된 장기 목표는 수익성과 성장을 향한 명확한 로드맵을 제공합니다.
주가가 분기 저점 부근에서 거래되면서 단기적인 비관론은 이미 상당 부분 가격에 반영된 것으로 보입니다. 노동력 중단이 사라지고 비용이 안정화되면 2026년은 마진과 현금 흐름이 꾸준히 반등하는 시기가 될 수 있습니다. 단기 변동성을 감내할 수 있는 투자자에게 에어캐나다는 견고한 펀더멘털과 경쟁력 개선이 뒷받침되는 인내심 있는 회복 경로를 제공합니다.
2025년에 에어캐나다 주식을 매수, 매도 또는 보유해야 할까요?
에어캐나다는 주당 약 13달러로 델타항공(8배)이나 유나이티드항공(7배)과 같은 동종업체에 비해 가파른 할인율인 Forward EV/EBITDA 약 5배에 거래되고 있습니다. 이 밸류에이션은 구조적인 약세보다는 일시적인 부진을 반영한 것으로, 2026년에 수익성이 반등할 경우 의미 있는 상승 여력이 있음을 시사합니다.
중기적 관점의 투자자에게는 위험/보상 균형이 유리해 보입니다. 유동성이 여전히 높고 부채 레버리지가 관리 가능한 수준이며 경영진의 절제된 역량 전략이 추가 충격에 대한 완충 역할을 합니다.
현재로서는 에어캐나다를 보유할 가치가 있지만 2026년 초 실적에서 마진 회복과 잉여현금흐름 증가가 확인되면 매수할 수 있습니다.
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