Affirm이 '사과 없는 분기'를 기록했지만 한 달 만에 여전히 16% 하락. BMO는 53% 상승 가능성 전망

핵심 요약

• 어피름 주가는 지난 한 달간 16% 하락했는데, 이는 뜨거운 인플레이션 보고서, 중간선거 이후의 매도세, 그리고 업스타트와 블록의 신용 경고가 소비자 대출 기업들을 타격했기 때문입니다.
• 어피름의 회계연도 1분기는 자사가 제시한 총상품거래액(GMV), 매출, 그리고 거래비용 차감 매출에 대한 가이던스를 모두 상회했으며, 연간 GMV 전망을 642억 달러에서 652.5억 달러 이상으로 상향 조정했습니다.
• 우려되는 점은 연체율입니다: 어피름의 30일 연체율이 2.9%로 상승하여 1년 전의 2.8%보다 약간 높아졌습니다.
• 주가는 평소의 선행 주가수익비율(P/E)보다 훨씬 낮게 거래되고 있어, 연체율이 연말 성수기 분기 동안 안정된다면 매수 기회로 볼 수 있습니다.

어피름 (AFRM) 주가는 지난 한 달간 16% 하락했는데, 이는 맥스 레브친 CEO가 11월 5일 주주 서한에서 "사과 없이 또 한 번의 분기 실적을 발표하게 되어 기쁘다"고 썼음에도 불구하고 그런 것입니다.

대부분의 손실은 외부 요인에서 비롯되었습니다. 뜨거운 인플레이션 보고서로 수익률이 급등했고, 중간선거 이후 시장이 매도되었으며, 두 경쟁사가 신용 경보를 울렸습니다: 업스타트 (UPST)는 11월 3일 연간 전망을 하향 조정했고, 블록 (XYZ)은 3분기 거래 및 대출 손실이 총이익보다 세 배 빠른 속도인 66% 증가했다고 밝혔습니다.

어피름, 뜨거운 인플레이션 보고서로 가장 큰 타격

10월 14일, 9월 소비자 물가지수가 전년 동기 대비 3.7% 상승하여 예상보다 뜨거웠고, 장기 국채 수익률이 상승했습니다. 어피름은 그날 9% 하락한 반면, 클라르나는 3% 하락했고 페이팔은 거의 움직이지 않았습니다. 어피름은 자사 대출을 웨어하우스 부채, 증권화, 그리고 시장 금리로 외부 투자자에게 판매하는 방식으로 조달합니다(6월 분기 자금 조달 비용은 5.8%였습니다). 따라서 수익률 상승은 각 대출에서 유지하는 수익에 직접적인 영향을 미칩니다.

그런 다음 11월 5일, 어피름이 실적을 발표하기 몇 시간 전, 민주당이 양원을 모두 장악한 후 시장과 함께 핀테크 기업들이 하락했는데, 투자자들이 바이 나우 페이 레이터(BNPL) 대출에 대한 규제 강화를 예상했기 때문입니다. 한 달 동안 나스닥 100 지수는 9% 하락했습니다.

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어피름, 모든 지표에서 자사 가이던스 상회

GMV는 34% 증가하여 144억 달러를 기록했으며, 137억~140억 달러로 제시된 가이던스를 상회했습니다. 매출은 35% 증가하여 12.6억 달러를 기록했는데, 이는 11.9억~12.2억 달러의 가이던스보다 높은 수치입니다. 거래비용 차감 매출은 6억 1700만 달러(GMV의 4.3%)로, 5억 7500만~5억 9000만 달러 범위를 상회했습니다. 어피름은 또한 연간 GMV 전망을 640억 달러 이상에서 652.5억 달러 이상으로 상향 조정했으며, 경영진은 올해 성장률의 최소 기준을 30%로 설정했습니다.

연체가 걸림돌

어피름의 월별 대출에 대한 30일 연체율이 6월 대비 35bp(베이시스 포인트) 상승하여 2.9%를 기록했으며, 이는 1년 전의 2.8%보다 약간 높은 수치입니다. 경영진은 이 상승을 일반적인 계절적 패턴과 새로운 대출 카테고리를 테스트하기 위해 의도적으로 실행한 대출 때문이라고 설명합니다.

경쟁사들의 상황이 투자자들이 이를 무시하지 못하게 만들었습니다. 업스타트는 자사 대출 자금 조달에 외부 투자자에 의존하는데, 3분기 대출 발행액이 44% 증가하여 41억 달러를 기록했음에도 전망을 하향 조정했습니다. 폴 구 CEO는 보도자료에서 "거시경제가 당사의 단기 전망에 압박을 가하고 있다"고 말했습니다. 블록의 소비자 대출 발행액은 40% 증가하여 190억 달러를 기록했으므로, 소비자들은 여전히 할부 결제를 원하고 있습니다. 세 기업 모두에게 중요한 질문은 손실이 대출보다 빠르게 증가하는지 여부입니다.

연체율이 안정되면 어피름은 저평가된 것으로 보임

애널리스트들은 수익 추정치를 낮추지 않고 있습니다. 합의된 정규화 EPS는 회계연도 2027년 3.95달러에서 회계연도 2029년 6.17달러로 상승할 것으로 예상됩니다:

회계연도 2026년의 급등은 일회성 세금 혜택 때문이었습니다. 회계연도 2027년 추정치는 실적 발표 전 3.85달러에서 상향 조정되었습니다.

약 16배의 선행 주가수익비율로 거래되는 어피름은 2024년 9월 선행 P/E가 양수로 전환된 이후 평균인 28배보다 훨씬 낮게 거래되고 있습니다. 7개 증권사가 실적 발표 후 목표가를 낮췄지만, BMO의 앤드류 바우흐는 11월 6일 매수 평가를 재확인하고 목표가를 102달러에서 104달러로 상향 조정했으며, 이는 월요일 종가보다 53% 높은 수치입니다.

저는 어피름이 현재 가격에서 매수 기회라고 생각합니다. 회사는 제시한 모든 수치를 상회하고 전망을 상향 조정했으며, 유일한 문제점인 연체율이 작년보다 0.1%포인트 높은 것도 명시된 이유가 있습니다. 16배의 P/E로, 투자자들은 이미 더 나쁜 신용 상황을 반영하고 있습니다.

물론, 2월 초에 발표될 회계연도 2분기 실적은 성수기와 샘스클럽의 온라인 런칭을 포함합니다. 만약 그 기간 동안 연체율이 계속 상승한다면, 어피름은 업스타트와 훨씬 더 비슷해 보일 것이며, 주가수익비율은 낮은 상태를 유지할 수 있습니다.

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