핵심 요약
- 애플이 월요일에 사상 처음으로 $350을 넘어서며 종가를 기록했고, 이로 인해 시가총액이 다시 $5조를 넘어섰습니다.
- 진 먼스터는 애플의 가장 큰 경쟁자가 스페이스X의 휴대폰이라고 말하는데, 일론 머스크는 이를 "완전히 거짓"이라고 부르며, 스페이스X는 이미 퀄컴과 함께 전국적인 5G 네트워크를 구축 중입니다.
- 애플은 선행 주가수익비율(P/E) 37배에 거래되고 있으며, 이는 10년 범위의 상단 근처입니다. 반면 애널리스트들은 2029 회계연도까지 애플의 매출 성장률이 약 6%로 둔화될 것으로 예상합니다.
- 스페이스X 휴대폰이 아이폰에 타격을 줄 때까지는 수년이 걸릴 것으로 보이므로, 현재 애플 주식에 대한 더 큰 위험은 애플 자체의 높은 밸류에이션입니다.
애플 (AAPL)은 월요일 사상 최고치인 $350.69에 종가를 기록하며, $350을 넘어선 첫 종가를 보였고, 이로 인해 시가총액이 다시 $5조를 넘어섰습니다.
딥워터 애셋 매니지먼트의 매니징 파트너인 진 먼스터는 누구 못지않게 애플에 대해 낙관적입니다. 최근 RiskReversal Pod 에피소드에서 그는 "애플은 놀라운 위치에 있다"고 말하며 향후 10년간의 하드웨어 슈퍼사이클을 예측했습니다.
그런 다음 그는 주시하고 있는 경쟁사를 언급했는데, 공식적으로는 존재하지 않는 경쟁사입니다. 7월 초, 월스트리트저널은 스페이스X (SPCX)가 아이폰보다 얇고 자체 AI 기반 운영체제를 탑재한 프로토타입 핸드셋을 투자자들에게 보여줬다고 보도했습니다. 일론 머스크는 X에서 "완전히 거짓"이라고 답했습니다.
먼스터는 이 부인을 믿지 않습니다:
"제 생각에 그들의 가장 큰 경쟁자는 (일론이) 완전히 거짓이라고 말하는 이 스페이스X 휴대폰입니다. 저는 그것이 완전히 사실이라고 생각합니다."
이는 세계에서 가장 가치 있는 회사에 대해 상당히 대담한 주장입니다.
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스페이스X는 이미 네트워크를 구축 중
지금까지 스페이스X의 무선 진출은 통신사들에게 나쁜 소식으로 해석되어 왔습니다. 짐 크레이머는 "AT&T를 보유해서는 안 된다"고 말하기까지 했습니다.
하지만 네트워크 자체는 현실입니다. 퀄컴(QCOM)의 11월 4일 4분기 실적 발표에서 크리스티아노 아몬 CEO는 "스페이스X가 미국 내 스타링크 모바일의 전국 지상 5G 네트워크를 구동하기 위해 퀄컴을 선택했다"고 말했습니다. 배포는 2027년부터 다년간 계약 하에 시작되며, 아몬은 이 네트워크가 미국 내 가장 큰 5G 배포 중 하나가 될 것으로 기대합니다.
네트워크에는 휴대폰이 필요하며, 여기서 먼스터의 경고가 나옵니다. 애플은 이미 이에 대해 질문을 받았습니다. 애플의 7월 실적 발표에서 현재 CEO인 존 터너스는 오픈AI와 스페이스X의 AI 기기 관련 질문에 대해 애플이 "우리 계획에 정말 집중하고 있다"고 답했습니다.
제 해석: 자체 휴대폰을 보유한 통신사는 아이폰보다 자사 휴대폰을 밀어줄 모든 이유가 있습니다. 그리고 통신사와 기타 리셀러들은 2025 회계연도 애플 매출의 60%를 처리했습니다.
투자자들은 아이폰이 계속 승리할 것에 대한 대가를 치르고 있음
아이폰은 2025 회계연도 애플의 $4162억 매출 중 50.4%를 차지했습니다. 먼스터의 강세론은 여기서 더 나아가 아이폰에 더욱 의존합니다. 그는 애플의 매출이 향후 2030년까지 연평균 약 10% 성장할 것으로 예상하며, 이는 지난 몇 년간의 성장률보다 훨씬 빠르고, 하드웨어가 서비스보다 더 빠르게 성장할 것이라고 봅니다. 그 결과, 그는 향후 몇 년 동안 서비스 비중이 다시 20~25%로 하락할 것으로 전망합니다.
월스트리트는 더 조심스럽습니다. 애널리스트들은 2027 회계연도에 매출이 10% 성장해 $5270억에 이를 것으로 예상한 후, 2029 회계연도까지 약 6%로 둔화될 것으로 예상합니다:
이는 2026 회계연도부터 2029 회계연도까지 연평균 약 8%에 해당하며, 먼스터가 예상하는 속도보다 낮습니다.
그럼에도 투자자들은 더 빠른 버전에 대한 대가를 치르고 있습니다. 애플은 선행 주가수익비율(P/E) 37배에 거래되고 있으며, 이는 10월 22일에 기록한 38배 정점 바로 아래이고 10년 평균인 24배보다 훨씬 높습니다:
이러한 가격에서는 아이폰 성장을 둔화시키는 어떤 요인에도 허용할 여지가 거의 없으며, 스페이스X도 포함됩니다.
서비스는 아이폰에 기대고 있음
먼스터는 또한 경쟁사 휴대폰이 어려움을 겪을 이유에 대한 최선의 주장을 펼쳤습니다. 그는 "우리는 이 제품들과 깊은 방식으로 연결되어 있다"고 말하며, 애플의 생태계는 "탈출하기 매우 어렵다"고 말했습니다.
이 생태계는 또한 애플이 가장 높은 마진을 올리는 곳입니다. 서비스는 2025 회계연도 매출의 26.2%를 차지했지만, 25억 대 이상의 활성 기기에서 75.4%의 높은 매출 총이익률로 총이익의 42.2%를 차지했습니다. 이러한 구성은 애플의 매출 총이익률이 2022 회계연도의 43.3%에서 2026 회계연도의 48.8%로 상승한 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다:
하지만 이 마진은 하락할 예정입니다: 애플은 메모리 비용 상승으로 12월 분기 매출 총이익률을 45~46%로 가이던스했습니다.
따라서 스페이스X 휴대폰은 애플에게 하드웨어 판매 이상의 비용을 초래할 것입니다. 아이폰을 떠나는 구매자는 앱스토어 지출, 아이클라우드 저장 공간 및 구독을 함께 가져갑니다.
높은 가격이 형성된 주식에 대한 먼 위협
그럼에도 불구하고, 스페이스X 휴대폰이 가까운 시일 내에 아이폰에 타격을 줄 것이라고 보지 않습니다. 평가할 제품이 아직 없으며, 스타링크 모바일 네트워크는 2027년까지 구축이 시작되지 않습니다. 애플 주식에 대한 더 가까운 위험은 그 자체의 주가입니다. 선행 주가수익비율(P/E) 37배에서, 애플 주식은 월스트리트의 느린 전망보다는 먼스터의 10% 성장 전망에 더 가깝게 가격이 책정되어 있어, 아이폰 실적이 약간만 부진해도 타격을 입을 수 있습니다.
애플의 12월 분기 실적(1월 말 발표 예정)이 다음 시험대입니다. 그리고 만약 스페이스X가 자체 네트워크를 배경으로 무대에 휴대폰을 내놓는다면, 저는 먼스터의 경고를 훨씬 더 심각하게 받아들일 것입니다.
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