130억 달러 규모 펀드, 이 3개 주식 매각

핵심 요약

• 130억 달러 규모의 펀드인 MKP Capital Management가 3분기에 JP모건 체이스, 시티그룹, 마이크로소프트 주식을 전량 매도했습니다.
• JP모건은 6월 30일 기준 펀드의 13F 주식 중 12.8%를 차지하며 세 종목 중 가장 비중이 컸습니다.
• 월스트리트의 평균 목표가는 JP모건의 최근 종가보다 6%, 마이크로소프트보다 14%, 시티그룹보다 21% 높습니다.
• 수치상으로는 JP모건 매도가 가장 타당하며, 세 종목 중 재매수할 가치가 있는 것은 시티그룹입니다.

130억 달러 규모의 펀드가 방금 JP모건 체이스 (JPM), 시티그룹 (C), 마이크로소프트 (MSFT)에서 손을 뗐습니다.

총 128억 5천만 달러를 운용하는 MKP Capital Management는 9월 30일 기준 세 종목을 하나도 보유하고 있지 않았습니다. 이는 11월 4일에 제출된 9월 30일로 종료된 분기의 13F 보고서에 따른 것으로, 이 보고서에는 20개 포지션에 걸쳐 32억 6천만 달러 규모의 미국 주식이 기재되어 있습니다.

두 은행과 마이크로소프트, 모두 매도

3개월 전만 해도 이들은 실질적인 포지션이었습니다: JP모건 단일 종목이 펀드의 13F 주식 중 12.8%, 시티그룹이 3.6%, 마이크로소프트가 3.5%를 차지했습니다.

펀드는 여전히 한 은행을 보유하고 있습니다. 9월 30일 기준으로 골드만삭스는 펀드가 주식 수를 176% 늘린 후, 13F 주식 중 8.9%를 차지하며 세 번째로 큰 포지션이었습니다. 애플은 5.0%로 신규 포지션이었습니다.

13F 보고서는 펀드가 분기 마지막 날에 보유한 것만 보여줍니다. 펀드가 언제, 어떤 가격에, 왜 매도했는지는 알려주지 않습니다. 또한 공매도, 채권, 현금 및 미국 외에 상장된 주식은 제외되며, 이는 미국 주식이 운용 자산 128억 5천만 달러 중 32억 6천만 달러에 불과한 회사에게 중요한 사항입니다.

아래 각 주식의 움직임은 펀드가 해당 주식을 보유했던 마지막 분기말인 6월 30일부터 최근 종가까지입니다. 이는 펀드가 주식을 어떤 가격에 처분했는지에 대해서는 아무것도 말해주지 않습니다.

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JP모건 매도는 수치상 타당성이 있다

6월 30일, 펀드는 4억 6,600만 달러 상당의 JP모건 주식 142만 주를 보유하고 있었습니다. 이후 주가는 8% 상승했습니다.

3분기는 JP모건이 거의 3년 만에 처음으로 실적을 하회한 분기였습니다: 주당순이익(EPS)이 5.57달러로 컨센서스 약 5.90달러에 미치지 못했으며, 이는 비용이 12% 증가했기 때문입니다. 그럼에도 은행은 2026년 순이자수익 전망을 시장부문 제외 약 972억 달러로 상향 조정했습니다. 또한 유형자본수익률(ROTCE)이 20%로, 장기 목표치인 17%를 상회했습니다. 그러나 분기 중 순 자사주 매입은 6억 6,400만 달러로 감소했으며, 경영진은 현재 초과자본을 약 300억 달러로 보고 있는데, 이는 2025년 5월 최소 600억 달러에서 하락한 수치입니다.

애널리스트들은 지난 1년간 평균 목표가를 328달러에서 373달러로 상향 조정했습니다.

주가는 현재 그 목표가에 근접해 있습니다. JP모건의 주가 대 유형자산비율(P/TB)은 2007년 이후 범위의 상단 근처에 위치하며, 이 범위의 평균은 1.84배입니다. 실적을 하회한 직후 장부가 대비 기록적인 배수에 가까운 가격으로 거래되는 은행은 문제가 생길 여지가 거의 없습니다.

마이크로소프트 가격은 여전히 공정하다

펀드는 6월 30일 기준 1억 2,800만 달러 상당의 마이크로소프트 주식 34만 2,500주를 보유하고 있었습니다. 이후 주가는 49% 상승했으며, 애저는 9월 분기에 48% 성장하여 마이크로소프트의 약 45%라는 가이던스를 상회했습니다.

그러나 마이크로소프트는 그 성장을 현금으로 지불하고 있습니다. 9월 분기 자유현금흐름은 1년 전 256억 6천만 달러에서 186억 달러로 감소했으며, 이번 분기 자본지출은 500억 달러 이상으로 가이드되고 있습니다. 실적 발표 하루 후, 마이크로소프트는 250억 달러 규모의 채권을 발행했습니다.

애널리스트들의 평균 목표가는 지난 1년간 626달러에서 633달러로 거의 움직이지 않았습니다.

주가는 이미 그 목표가에 거의 도달했습니다. 선행 주가수익비율(PER) 약 27배로 거래되는 마이크로소프트는 12년 평균인 26배 근처에 위치하며 5년 평균인 30배보다 낮습니다. 이는 여전히 자체 가이던스를 상회하는 클라우드 사업에 대한 합리적인 가격입니다.

시티그룹 사업은 개선되는데 주가는 하락한다

6월 30일, 펀드는 1억 3,200만 달러 상당의 시티그룹 주식 94만 2,000주를 보유하고 있었습니다. 이후 주가는 11% 하락했지만, 사업은 계속 개선되고 있습니다.

시티의 3분기 순이익은 40% 급등하여 52억 달러에 달했습니다. 2026년 처음 9개월간 유형자본수익률(ROTCE)은 12.6%로, 2025년 7.7%, 2023년 4.9%에서 상승했습니다. 경영진은 2027년과 2028년 목표를 11%~13%로 설정하고 있습니다.

애널리스트들은 7월 약 156달러로 정점을 찍은 후, 지난 1년간 평균 목표가를 114달러에서 151달러로 상향 조정했습니다.

시티의 주가 대 유형자산비율(P/TB)은 2009년 이후 범위의 상단 근처에 위치하며, 이 범위의 평균은 0.84배입니다. 그러나 시티는 2022년부터 2025년까지 매년 한 자릿수 유형자본수익률을 기록했으며, 현재는 그보다 훨씬 높은 수익을 내고 있습니다.

단기적인 리스크가 있습니다. 경영진은 4분기 시장부문 수익이 3분기 대비 약 20% 감소할 것으로 예상합니다. 또한 2027년 초 바나멕스를 분리하면 약 90억 달러의 손실이 실적을 통해 반영될 것이지만, 경영진은 이로 인해 시티의 자본이 소모되지 않을 것이라고 말합니다.

재매수할 가치가 있는 것은 시티그룹이다

JP모건 매도는 변호하기 가장 쉽습니다: 주가는 월스트리트 목표가와 장부가 대비 배수 범위의 상단 근처에서 거래되고 있으며, 이는 실적을 하회한 분기 직후입니다. 마이크로소프트 매도는 주가가 이미 많이 올랐지만 배수는 여전히 공정한 수준이기 때문에 판단이 더 까다롭습니다.

지금 세 종목 중 하나만 재매수할 수 있다면, 그것은 시티그룹이어야 합니다. 월스트리트 수치상 상승 여력이 가장 크며, 수익률이 여전히 상승하고 있습니다.

물론, 시티의 1월 실적 보고는 올해의 거래 호황 없이 이러한 수익률을 검증하는 첫 번째 시험대가 될 것입니다. 펀드의 다음 13F 보고서(12월 31일 종료 분기)는 2월 중순까지 제출될 예정입니다.

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