핵심 요약
- 루이지애나 공공 기관의 11월 9일 회의 자료에는 애플라이드 디지털의 Delta Forge 1 캠퍼스 건설을 위해 최대 46억 달러의 수익채 발행을 위한 협약안이 포함되어 있으며, 이 채권은 메타의 임대료로 상환될 예정입니다.
- 메타의 임대차 계약을 담보로 차입하는 것은 신규 클라우드 채권 시장보다 훨씬 저렴한 비용이 들 수 있습니다. 스티브 아이즈먼은 15%의 부채 비용이 AI 데이터센터 건설을 '금지적으로 비싸게' 만든다고 지적했습니다.
- 애플라이드 디지털의 총 부채는 2026 회계연도에 51억 달러로 증가했으며, 희석 주식 수는 2022 회계연도 이후 거의 5배로 늘어났습니다. 따라서 건설 비용을 지불하는 더 저렴한 방법이 중요합니다.
- 이 채권은 아직 제안 단계입니다. 금리, 만기, 최종 승인은 아직 없으므로 향후 조건이 주목할 만한 요소입니다.
애플라이드 디지털 (APLD)은 루이지애나 AI 캠퍼스 건설 비용을 입주사인 메타 플랫폼스 (META)의 힘을 빌어 조달할 방법을 찾은 것 같습니다. 루이지애나 공공 기관의 최근 회의 자료에는 이 프로젝트를 위해 최대 46억 달러의 채권 발행이 제안되어 있으며, 메타의 임대료로 상환될 예정입니다.
성장을 위해 부채와 신규 주식 발행으로 자금을 조달해 온 회사에게 이는 큰 사건입니다.
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루이지애나 자료에는 무엇이 있나
Reddit의 r/stocks에 게시된 한 포스터가 잉글랜드 경제산업개발구(England Economic and Industrial Development District) 11월 9일 회의를 위한 131페이지 분량의 자료를 지목했습니다. 여기에는 다음과 같은 협약안이 포함되어 있습니다:
- 최대 46억 달러의 수익채 발행안. 이 채권은 구역이 기관투자자에게 판매하여 루이지애나 보이스에 위치한 300MW 규모의 Delta Forge 1 캠퍼스 건설 비용을 조달할 예정입니다.
- 이 채권에 대한 상환금은 애플라이드 디지털의 프로젝트 자회사가 지불하며, 루이지애나 납세자는 이에 대해 책임을 지지 않습니다.
- 별도의 재산세 협약으로, 2052년까지 약 5억 7500만 달러의 협상된 지불금이 포함됩니다.
메타는 이 캠퍼스의 입주사로, 포스터에 따르면 약 75억 달러 규모의 15년 임대차 계약을 맺었습니다. 이를 균등하게 나누면 연간 약 5억 달러로, 애플라이드 디지털이 2026 회계연도(2026년 5월 종료) 전체에 기록한 6억 1100만 달러의 수익에 근접합니다. 그리고 애널리스트들은 이와 같은 임대차 계약이 회사의 수익을 급격히 높일 것으로 예상합니다:
이러한 추정치가 자금 조달 계약에 의해 움직일 것이라고는 예상하지 않습니다. 주주들에게 더 중요한 질문은 그 수익을 창출하는 데 드는 비용입니다.
메타의 임대차 계약이 진짜 담보입니다
AI 분야에서 자금 조달 비용은 현재 매우 중요합니다. 빅 쇼트로 유명해진 투자자 스티브 아이즈먼은 11월 6일 방송된 The Real Eisman Playbook 에피소드에서 코어위브의 채권 수익률이 9%에서 15%로 재조정된 점을 지적하며 말했습니다: "부채 비용이 15%라면 AI 데이터센터 건설은 금지적으로 비싸집니다." 이후 코어위브의 채권 수익률은 17% 이상으로 상승했습니다.
수익채는 대출 기관이 평가하는 요소를 바꿉니다. 채권 보유자는 메타의 임대료로 상환을 받게 되므로, 주로 평가하는 것은 S&P가 AA- 등급을 부여한 회사의 15년 임대차 계약입니다. S&P는 메타의 지출에 대해 10월 30일 해당 등급의 전망을 부정적으로 하향 조정했지만, 여전히 투자 등급 신용도로, 아이즈먼이 설명하는 신규 클라우드 차입자들과는 거리가 있습니다.
메타도 이에 관심이 있습니다. 회사는 2026년 자본 지출(금융리스 원금 포함)을 1350억 달러에서 1450억 달러로 예상하며, 9월 30일 기준 아직 시작되지 않은 체결된 임대차 계약이 3557억 달러에 달합니다. 이들 모두 건설 자금을 조달할 수 있는 임대인과 건설 방법이 필요하며, 메타 자체의 임대차 계약을 담보로 차입하는 방법은 이를 훨씬 쉽게 만듭니다.
더 저렴한 자금, 그리고 더 적은 신규 주식
애플라이드 디지털은 이러한 도움이 필요할 수 있습니다. 총 부채는 2025 회계연도의 9억 1100만 달러에서 2026 회계연도에 51억 달러로 급증했습니다:
회사는 그 과정에서 많은 주식도 발행했습니다. 이 포스팅의 큰 장점은 애플라이드 디지털이 Delta Forge 1을 위해 수십억 달러 규모의 신규 주식을 발행할 필요가 없다는 점입니다. 희석 주식 수는 이것이 보유자에게 중요한 이유를 보여줍니다. 2022 회계연도의 5710만 주에서 2026 회계연도에 2억 7500만 주로 증가했습니다:
물론, 신규 주식이 없다는 것은 여전히 새로운 부채가 발생한다는 의미입니다. 전체 46억 달러는 (이미 계획된 다른 자금 조달을 대체하지 않는다면) 애플라이드 디지털이 2026 회계연도 말에 부담하고 있던 부채를 거의 두 배로 늘릴 것입니다.
채권이 판매되기 전까지는 제안일 뿐입니다
46억 달러는 상한선입니다. 채권은 아직 판매되지 않았으며, 금리나 만기는 아직 정해지지 않았고, 더 많은 승인이 필요하며, 포스터는 애플라이드 디지털 자체가 제안한 보증에 대한 검토가 필요하다고 말합니다. 토론 스레드의 다른 투자자들은 이 구조가 위험을 메타의 임대차 계약과 건설 일정으로 전가시킨다는 점을 지적했습니다: 캠퍼스에 단일 입주사가 있고, 채무는 어쨌든 상환되어야 합니다. 그럼에도 불구하고, 이 구역은 이전에도 애플라이드 디지털을 지원한 바 있습니다: NPR 보도에 따르면, 구역은 4월에 프로젝트 자체를 승인했습니다.
결론: 애플라이드 디지털이 메타의 신용도를 반영한 금리로 이 채권을 판매할 수 있다면, 추가 주식 희석 없이, 신규 클라우드 금리를 지불하지 않고 Delta Forge 1을 건설할 수 있습니다. 이는 주식에 실질적인 승리입니다. 포스터는 또한 메타가 입주사인 자금 조달되지 않은 3개의 캠퍼스와 202억 달러 규모의 임대차 계약을 언급하며, 루이지애나가 나머지 두 곳의 모델이 될 수 있다고 말합니다.
주목해야 할 숫자는 금리입니다. 구역이 협약을 승인하고 채권이 실제로 가격이 책정되기 전까지, 애플라이드 디지털은 아직 가격표가 붙지 않은 자금 조달 경로를 가지고 있습니다.
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