주요 요점
- Anthropic의 IPO 신청서에 따르면, SpaceX와의 컴퓨팅 거래 규모가 12월 기준 월 약 31억 달러에 달하며, 짐 크레이머는 IPO 실패가 SpaceX와 엔비디아의 예상 실적에 타격을 줄 것이라고 경고했습니다.
- 이는 애널리스트들이 2027년 SpaceX에 대해 예상하는 매출의 약 5분의 1 수준으로, 이 거래에 걸린 것이 엔비디아보다 SpaceX에 훨씬 더 많습니다.
- Anthropic의 현금은 9월 이후 12개월 동안 지급해야 할 약정 금액을 충당할 수 있지만, 90일 해지 조항을 통해 2027년부터 SpaceX에 대한 지출을 줄일 수 있습니다.
Anthropic의 IPO 신청서는 SpaceX (SPCX) 주주들에게 다른 회사의 주식 공모에 얼마나 많은 것이 걸려 있는지 보여주었습니다.
월요일의 Mad Money에서 CNBC의 짐 크레이머는 Anthropic가 "이제 SpaceX에 월 30억 달러 이상을 지불하게 될 것"이라고 말했습니다. 그리고 그는 이를 엔비디아 (NVDA)와 연결지었습니다: "만약 Anthropic 거래가 실패한다면, Anthropic는 모든 계약을 이행할 현금이 없을 수 있고, SpaceX와 엔비디아 모두에 대한 예상 실적을 낮춰야 할 것입니다."
몇 시간 후, 로이터는 Anthropic가 은행가들에게 보낸 가격 책정을 철회했다고 보도했습니다. 수정된 신청서는 화요일에 제출되었습니다: 8억 2500만 주를 주당 70~78달러에 공모합니다.
SpaceX는 한 고객에 의존하고 있습니다
Anthropic와 SpaceX의 원래 계약(5월 체결)은 월 12억 5천만 달러였습니다. 신청서에 따르면 확대된 계약은 최대 1205억 달러, 즉 12월에 모든 역량이 도착하면 월 약 31억 달러 규모입니다. SpaceX의 3분기 10-Q 보고서에는 이름이 밝혀지지 않은 한 고객이 매출의 34.5%를 차지한다고 나와 있으며, 블룸버그는 보도한 바에 따르면 그 고객이 Anthropic입니다.
전체 속도로 볼 때, Anthropic는 연간 약 370억 달러를 지불하며, 이는 애널리스트들이 2027년 SpaceX가 기록할 것으로 예상하는 1810억 달러의 약 5분의 1에 해당합니다:
SpaceX는 수표가 들어오기 전에 지출하고 있습니다
크레이머의 요점은 이러한 계약이 SpaceX의 거대한 엔비디아 주문을 지불하는 데 사용된다는 것입니다:
경영진은 4분기 자본 지출을 350억~400억 달러로 예상하며, 이는 3분기 196억 달러의 약 두 배 수준입니다. AI 부문은 SpaceX가 2026년 1~9월 동안 지출한 481억 달러 중 400억 달러를 차지했습니다.
Anthropic는 당분간 현금이 충분합니다
Anthropic는 9월 30일 기준으로 현금 및 단기 투자금 1318억 달러를 보유하고 있습니다. 신청서에는 약 9010억 달러의 약정이 나열되어 있지만, 해당 날짜 이후 12개월 동안 지급해야 할 금액은 707억 달러뿐입니다. IPO와 260억 달러 규모의 사모 배정(중간 가격 기준 약 850억 달러 추가) 전에도 현금이 이를 거의 두 배로 충당할 수 있습니다.
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Anthropic는 여전히 손을 뗄 수 있습니다
SpaceX에 대한 더 큰 위험은 현금 부족이 아니라 조항에 있습니다. 2027년 1월과 3월에 종료되는 취소 불가 기간 이후, 어느 한쪽이 90일 통지로 SpaceX 거래를 해지할 수 있습니다. 차마스 팔리하피티아는 주장하기를 SpaceX가 이를 이용해 가격을 두 배로 올릴 수 있다고 했지만, 일론 머스크는 답변하기를 컴퓨팅이 저렴해지면 SpaceX 매출이 "떨어질 것"이라고 했습니다.
또한 Anthropic는 예상보다 낮은 가격으로 상장하고 있습니다. 투자자들은 최대 2조 달러까지 논의했지만, 신청된 범위는 약 1조 달러를 암시합니다. 이는 공급업체에게 가격을 압박할 모든 이유를 주며, 구글, 아마존, 브로드컴에 대한 대규모 약정은 선택권을 제공합니다.
엔비디아는 의지할 수 있는 고객이 더 많습니다
애널리스트들은 엔비디아의 매출이 2026 회계연도(2026년 1월 종료) 2160억 달러에서 2028 회계연도 6920억 달러로 세 배 이상 증가할 것으로 예상합니다:
SpaceX의 성장 속도가 느려지면 이러한 수치가 조정될 것이며, 엔비디아 매출 중 SpaceX가 차지하는 비중을 보여주는 신청서는 없습니다. 하지만 엔비디아의 추정치는 많은 구매자에 기반하고 있습니다. 반면 SpaceX의 추정치는 한 고객에 크게 의존하고 있습니다. 더 이상한 노출은 엔비디아가 Anthropic의 사모 배정에 약 100억 달러를 투자하여, 크레이머가 걱정하는 바로 그 거래를 자금 지원하는 데 도움을 주고 있다는 점입니다.
SpaceX가 위험을 짊어지고 있습니다
크레이머가 Anthropic의 IPO가 실적 이벤트라는 점은 맞지만, 엔비디아보다 SpaceX에 훨씬 더 큰 이벤트입니다. 만약 제가 SpaceX를 소유하고 있다면, SpaceX 자체 실적만큼이나 Anthropic가 70~78달러 범위 내에서 어디에 가격을 책정하는지 주시할 것입니다. SpaceX의 4분기 실적 보고서는 12월 매출이 월 83억 달러(1000억 달러 연간화 목표에 필요한 속도)에 도달했는지 보여줄 것입니다.
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