핵심 요약
- B. Riley는 월요일에 D-Wave Quantum의 목표주가를 $27에서 $22로 하향 조정했으며 매수 등급은 유지했습니다. 이는 일주일 만의 두 번째 하향 조정입니다.
- D-Wave의 매출은 3분기 연속 애널리스트들의 예상치에 미치지 못했으며, 올해 예상 실적은 4분기에 두 대의 시스템이 출하되는 데 달려 있습니다.
- $22 목표주가는 선행 매출액의 약 126배에 해당하며, 주식의 3년 평균 152배보다 낮고, 시장의 합의 목표주가 $33보다 34% 낮습니다.
- B. Riley의 낮은 목표주가가 적절해 보이며, D-Wave가 4분기에 예상한 매출을 실현하기 전까지는 $33의 평균 목표주가는 달성하기 어려워 보입니다.
D-Wave Quantum (QBTS)는 지난 1년간 62% 하락했으며, B. Riley는 일주일 만에 두 번째로 이 주식의 목표주가를 하향 조정했습니다. 애널리스트 Craig Ellis는 월요일 매수 등급을 유지한 채 목표주가를 $27에서 $22로 낮췄는데, 이는 여전히 오늘 아침 주가보다 92% 높은 수준입니다.
매출이 계속 늦게 실현되고 있다
D-Wave의 매출은 애널리스트들의 예상치에 3분기 연속 미치지 못했습니다. 최근의 실적 미달은 8월 6일에 발표된 2분기 매출 $310만 달러로, 합의 예상치 $402만 달러보다 낮았습니다. GAAP 기준 영업비용은 93% 증가하여 $5,500만 달러에 달했습니다. 그리고 올 가을, 법률 회사들은 D-Wave가 2월 26일부터 8월 25일까지 성장 전망을 과장했다고 주장하며 집단 소송을 제기했습니다.
B. Riley, 두 번 하향 조정했지만 매수 등급 유지
월요일의 하향 조정은 11월 2일 Ellis가 목표주가를 $40에서 $27로 낮춘 이후에 이루어진 것입니다. 이는 8일 만에 목표주가가 45% 하락한 것입니다.
$22로 가는 길은 매출을 통과합니다. 애널리스트들은 D-Wave의 올해 매출이 74% 성장하여 $4,270만 달러에 달할 것으로 예상하며, 이후 2년 동안 각각 거의 두 배 가까이 성장할 것으로 보고 있습니다:
이는 올해 분기당 $310만 달러를 넘어본 적 없는 회사에게는 가파른 상승세입니다.
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$22가 합리적인가?
D-Wave를 다루는 17명의 애널리스트들은 주가 하락 속에서도 목표주가를 거의 조정하지 않았습니다. 합의 목표주가는 1년 전 $32.34였고, 1월 28일 $39.17로 정점을 찍은 후 현재 $33.21 수준입니다.
D-Wave는 선행 매출액의 61배에 거래되고 있습니다. 3년 평균은 152배로, 2025년 10월 839배까지 치솟았던 기록에 의해 끌어올려진 수치입니다:
$22를 애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 주당 약 $0.18의 매출액으로 나누면, 목표주가는 선행 매출액의 약 126배에 해당합니다. 이는 3년 평균보다 낮은 수준입니다.
문제는 그 매출 예상치가 한 분기에 달려 있다는 점입니다. 애널리스트들의 2026년 $4,270만 달러 예상치는 상반기 $590만 달러 이후 하반기에 약 $3,680만 달러가 필요합니다. CFO John Markovich는 8월 실적 발표 컨퍼런스콜에서 올해 두 대의 시스템 납품이 모두 4분기에 이루어질 가능성이 높으며, 4분기가 "올해 전체 매출의 대부분을 차지할 것"이라고 말했습니다.
$33 평균 목표주가가 하향 조정되어야 할 대상이다
D-Wave는 6월 30일 기준 $5.462억 달러의 현금 및 유가증금을 보유하고 있었지만, 희석 주식 수는 2022년부터 2026년 중반까지 약 3배 증가했습니다.
저는 B. Riley의 판단이 옳다고 생각합니다. 그들의 $22 목표주가는 D-Wave가 지난 3년간 평균적으로 유지했던 배수보다 낮은 배수가 필요하며, $33 합의 목표주가는 D-Wave가 매출을 실현하기 전까지는 달성하기 어려워 보입니다. 화요일에 발표될 3분기 실적은 4분기 시스템 납품이 여전히 예정대로인지 보여줄 것입니다. 만약 2027년으로 연기된다면, 126배 배수의 기반이 되는 매출이 줄어들고, $22 목표주가도 함께 하락할 것입니다.
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