핵심 요약
- 금요일, 블룸버그는 Anthropic의 IPO 구매자들이 최저 1.1조 달러의 가치를 보고 있다고 보도했습니다. 목요일까지만 해도 월스트리트는 1.5조 달러에서 2조 달러를 예상했습니다.
- 앤드루 로스 소킨은 이번 IPO를 "핵심 연결고리"라고 부르며, 그 이유는 아마존, 알파벳, 마이크로소프트가 모두 Anthropic 지분을 보유하고 있으며 이는 그들 자신의 기업 가치 평가에 반영되어 있기 때문입니다.
- 아마존이 가장 많은 것을 걸었습니다: Anthropic에 180억 달러를 투자했으며, 9월 30일 기준으로 약 2,390억 달러의 가치로 그 지분을 계상하고 있습니다.
- 1.1조 달러라도 Anthropic의 마지막 비상장 라운드 가치를 넘어서므로, 세 회사 모두에게 더 큰 위험은 IPO가 지연되거나 첫 거래일에 하락하는 것입니다.
Anthropic은 아직 IPO 가격을 정하지 않았으며, 그 숫자는 계속해서 작아지고 있습니다.
목요일까지만 해도 월스트리트는 이 AI 연구소가 1.5조 달러에서 2조 달러의 가치로 상장할 것으로 예상했습니다. 금요일, 블룸버그는 IPO 구매자들이 이제 최저 1.1조 달러의 가치를 보고 있다고 보도했습니다.
이는 아마존 (AMZN), 알파벳 (GOOG), 마이크로소프트 (MSFT)에게 매우 중요한 문제입니다. 이들 세 회사 모두 Anthropic의 지분을 보유하고 있기 때문입니다. 금요일 Squawk Pod에서 CNBC의 앤드루 로스 소킨은 목요일의 기술주 하락세 속에서 일부 대형 펀드들이 강제 매도당했는지 질문받았습니다. 그의 답변:
"저는 Anthropic의 IPO가 일종의 핵심 연결고리라는 점이 더 걱정됩니다. 왜냐하면 아마존, 구글, 마이크로소프트의 기업 가치 평가에는 모두 Anthropic 지분이 반영되어 있기 때문입니다."
그가 말한 대로 세 회사 모두 실제 돈이 걸려 있습니다. 하지만 그들이 걸어놓은 금액은 모두 동일하지 않습니다.
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1.1조 달러는 여전히 마지막 라운드를 넘어섭니다
CNBC의 케이트 루니는 이 거래의 투자자들과 이야기를 나누고 있습니다. Closing Bell에서 그녀는 그들이 가장 보고 싶어 하는 것은 "회사가 마지막 비상장 가치 평가액인 1조 달러 미만을 넘어설 수 있다는 것"이라고 말했습니다. 블룸버그의 예상 범위 중 최저치도 이를 달성합니다.
알파벳의 지분 취득 비용은 그것보다 훨씬 적었습니다. 그들의 초기 투자 가치는 약 30억 달러이며, 4월에는 Anthropic이 특정 성과 목표를 달성할 경우 추가로 400억 달러를 투자할 계획을 발표했습니다. 알파벳은 그 지분의 가치를 별도로 공개하지 않으며, 그럴 필요도 없습니다. 왜냐하면 그들 자신의 실적이 주가를 지지하고 있기 때문입니다. 애널리스트들은 알파벳의 정규화된 주당순이익(EPS)이 2025년 10.81달러에서 2028년 18.13달러로 상승할 것으로 예상합니다:
저는 Anthropic의 IPO 가격이 이러한 추정치를 움직일 만한 어떤 요소도 보지 못했습니다.
아마존이 가장 많은 것을 걸었습니다
아마존은 다른 이야기입니다. Anthropic에 180억 달러를 투자했습니다. 9월 30일 기준, 최신 분기 보고서에는 Anthropic의 우선주 925억 달러와 IPO 시 주식으로 전환되는 채권 1,462억 달러, 총 약 2,390억 달러가 계상되어 있습니다. 아마존은 그 가치의 변동을 수익으로 기록합니다. 2026년 상반기 동안 지분 가치 상승에 따른 평가이익이 628억 달러의 세전 이익을 추가했으며, 이는 아마존이 그 6개월 동안 벌어들인 영업이익 513억 달러보다 많습니다.
그러나 투자자들은 아마존 자체 사업에 대해 높은 가격을 지불하고 있지 않습니다. 아마존은 선행 주가수익비율(P/E) 25배에 거래되고 있으며, 이는 3년 평균 35배보다 훨씬 낮고 10월 30일에 기록한 최저치 23배에 가깝습니다:
따라서 더 저렴한 Anthropic 가치는 주로 아마존의 보고된 이익에 영향을 미칠 것입니다. Anthropic이 거래되기 시작하면, 저는 그 이익이 그 주가와 함께 오르락내리락할 것으로 예상합니다.
마이크로소프트의 더 큰 걱정은 OpenAI입니다
마이크로소프트의 Anthropic 지분은 세 회사 중 가장 최근 것입니다. 지난 11월, 마이크로소프트는 50억 달러를 투자하기로 합의했고, Anthropic은 Azure에 300억 달러를 지출하기로 약속했습니다. 6월 30일로 끝나는 분기에 마이크로소프트는 그 지분에 대해 32억 달러의 평가이익을 기록했으며, 이는 희석 주당순이익(EPS)에 0.33달러를 추가했습니다. 소킨은 또한 IPO를 OpenAI와 연결지어 말했는데, 그는 세 회사 모두 OpenAI도 지원한다고 말했습니다: "당신이 Anthropic의 IPO를 어느 가치 평가액으로든 성공시키지 못한다면, 따라서 OpenAI의 가치 평가도 갑자기 동일하지 않게 됩니다."
마이크로소프트의 주가수익비율(P/E)도 이미 하락했습니다. 선행 주가수익비율 26배에 거래되고 있으며, 이는 3년 평균 30배보다 낮지만 6월 25일에 기록한 최저치 19배보다는 훨씬 높습니다:
Anthropic은 깔끔한 첫 거래일이 필요합니다
HSBC의 맥스 케트너는 Bloomberg Surveillance에서 이번 IPO를 연말을 앞두고 가장 큰 단기 이벤트 리스크라고 말했습니다. 그는 Anthropic이 가격에서 마지막 한 푼까지 쥐어짜내려고 해서는 안 된다고 경고했는데, 그럴 경우 최악의 시나리오는 "주식이 첫 거래일에 20, 30퍼센트 급락하는 것"이라고 했습니다. Anthropic에게는 그럴 여유가 많지 않습니다: 1.1조 달러에서 20% 하락하면 8,800억 달러가 되어 마지막 비상장 라운드 가치보다 낮아집니다. 게다가, Kalshi에서 Anthropic이 12월 이전에 IPO를 발표할 확률은 지난 한 주 동안 거의 90%에서 57%로 떨어졌습니다.
결론: 1.1조 달러의 Anthropic은 여전히 세 회사 모두에게, 그리고 특히 아마존에게는 서면상 큰 승리입니다. 해가 되는 것은 지연이거나, 첫 거래일에 마지막 라운드 가치 아래로 떨어지는 것입니다. 그래서 저는 Anthropic이 낮은 가격에 책정되고 그 가치를 유지하는 것을 보고 싶습니다.
물론, 아직 아무것도 가격이 책정되지 않았습니다. 가격 범위는 Anthropic의 11월 2일 수정 신고서에서 여전히 비어 있었으며, 1.1조 달러가 결국 바닥인지 천장인지는 몇 주 안에 알게 될 것입니다.
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