핵심 요약
- Anthropic은 OnePWR Solutions가 완료를 위해 자금 조달이 필요했던 Caterpillar 가스 발전기 주문 1.7기가와트를 인수하기 위해 34억 달러를 지급하기로 합의했다고 보도되었습니다.
- Caterpillar에게 있어 이번 성과는 이미 계상했을 가능성이 높은 주문에 대해 지급할 수 있는 구매자를 확보한 것이며, 그 구매자는 기록상 가장 큰 규모의 IPO를 앞두고 있습니다.
- 이 거래는 Caterpillar의 전체 3분기 발전 부문 매출 34억 2천만 달러와 거의 비슷한 규모이지만, 34억 달러에는 설치 비용도 포함될 수 있습니다.
Anthropic은 34억 달러 규모의 발전기 구매 계약을 체결한 상태로 IPO를 앞두고 있으며, 이 발전기들은 Caterpillar (CAT)에서 공급됩니다.
지난 일요일 파이낸셜 타임스는 Anthropic이 9월 말에 Caterpillar 가스 발전기 1.7기가와트를 34억 달러에 구매하기로 합의했다고 보도했습니다. 현지 발전소 개발사인 OnePWR Solutions(샌안토니오 소재)가 약 2년 전에 이 발전기들을 주문했지만 구매를 완료하기 위해 자금 조달이 필요했습니다.
주문의 상대방으로는 훨씬 더 나은 구매자를 확보한 셈입니다.
같은 발전기, 훨씬 더 나은 구매자
Anthropic은 원래 OnePWR로부터 전력을 구매할 계획이었습니다. 대신, Anthropic은 OnePWR 자체를 인수하지 않고 Caterpillar 주문과 이를 설치하기 위한 엔지니어링 및 건설 작업을 직접 인수했습니다. Anthropic과 OnePWR은 FT의 논평 요청에 응답하지 않았으며, Caterpillar도 아직 논평을 내놓지 않았습니다.
구매자는 지급 능력이 있습니다. Anthropic은 9월 30일 기준으로 현금 및 단기 투자금 1,318억 달러를 보유하고 있으며, 화요일 제출한 IPO 신청서에 따르면 주당 70~78달러에 최대 625억 달러 규모의 신주를 판매할 예정입니다.
Caterpillar의 수익 확대 전망이 더 안전해 보입니다
분석가들은 이미 Caterpillar의 정규화된 주당순이익(EPS)이 2025년 19.06달러에서 2028년 38.69달러로 약 2배 증가할 것으로 예상하며, 이는 발전 사업이 확대됨에 따라 이루어질 것입니다:
2년 전에 접수된 주문은 이미 Caterpillar의 기록적인 780억 달러 규모의 백로그에 포함되었을 가능성이 높기 때문에, 이 소식이 위 예상치를 움직일 것이라고는 예상하지 않습니다. 이 소식이 개선하는 것은 백로그의 이 부분이 실제로 출하되고 대금이 지급될 가능성입니다.
그리고 이는 큰 부분입니다. Caterpillar의 발전 부문 매출은 3분기에 34억 2천만 달러로 전년 동기 대비 30% 증가했으므로, 이 한 건의 거래는 해당 사업 분야의 거의 한 분기 분량에 해당합니다. 총 매출은 분기당 207억 달러까지 증가했습니다:
(FT는 34억 달러가 장비와 설치 비용으로 어떻게 분할되는지 언급하지 않았으므로, Caterpillar의 몫은 헤드라인 숫자보다는 작을 가능성이 높습니다.)
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과거 가격보다 대기열에서의 위치가 더 중요합니다
OnePWR는 2년 전에 주문했으며, Caterpillar는 그 이후로 유리한 가격을 책정해 왔습니다. 장기 주문에 대한 가격 상승 조항이 그 격차를 일부 좁힐 수 있지만, 조건이 공개되지 않았으므로 이 유닛들의 마진은 미지수입니다. 어느 쪽이든, 영업이익률(EBIT margin)은 1년 전 17.8%에서 지난 두 분기 동안 다시 20% 이상으로 상승했습니다:
(관세 환급이 도움이 되었습니다: 2분기 3억 9,200만 달러, 3분기 1억 2,800만 달러.)
Anthropic은 사실상 Caterpillar의 대기열에서 자리를 사기 위해 지불한 것입니다. Joe Creed CEO는 10월 29일 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 주요 전원용 대형 가스 엔진의 주문이 2028년 말과 2029년까지 예약되어 있다고 밝혔습니다. 한 AI 연구소가 기다리지 않고 다른 회사의 대기 순서를 인수하기 위해 34억 달러를 지불했으며, Caterpillar는 장기 주문에는 가격 상승 조항이 적용된다고 밝혔습니다.
Caterpillar는 누가 지불하는지에서 승리합니다
저는 이를 Caterpillar 주주들에게 명백한 승리로 간주할 것입니다, 특히 지난주 기록적인 백로그에도 불구하고 주가가 10% 하락한 이후에는 더욱 그렇습니다. 한때 개발사의 자금 조달에 의존했던 주문이 이제는 1,318억 달러의 현금을 보유한 AI 연구소가 뒷받침하게 되었습니다. 위험은 집중도에 있습니다: Caterpillar의 발전 부문 성장은 데이터 센터 지출에 의존하고 있으며, 텍사스 주지사 Greg Abbott는 9월에 데이터 센터 허가를 일시 중지하도록 명령했습니다. Caterpillar의 4분기 실적 발표(1월 말 예정)는 백로그가 780억 달러를 넘어 계속 성장하는지 보여줄 것입니다.
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