핵심 요약
- 테슬라 주주인 제이슨 칼라카니스는 'This Week in Startups'에서 중간선거 이후 민주당이 "자율주행을 차단할 것"이라고 말했으며, 이는 데이터 센터보다 기술 업계에 더 큰 위험이라고 지적했습니다.
- 이 위험은 알파벳의 Waymo보다 테슬라에 더 큽니다. 일론 머스크는 사이버캡이 법적으로 허용되는 지역에서만 지배적이 될 것이라고 말했으며, 테슬라는 사이버트럭 생산을 Giga Texas에서 옮겨 더 많은 사이버캡을 생산할 계획입니다.
- 테슬라는 선행 주가수익비율(P/E)이 177배로 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 108배를 크게 상회합니다. 애널리스트들의 2028년 주당순이익(EPS) 추정치는 $3.24로, 여전히 2022년 실적($4.07)보다 낮습니다.
- 대통령의 거부권으로 인해 연방 차원의 금지는 어렵지만, 민주당이 장악한 의회는 주 정부의 규제를 대체할 연방 규칙 제정을 지연시킬 수 있어 로보택시 승인은 도시별로 하나씩 얻어내야 하는 상황이 될 수 있습니다.
민주당이 지난주 의회를 장악한 이후, 기술 업계의 많은 논의는 데이터 센터에 집중되어 왔습니다.
엔젤 투자자 제이슨 칼라카니스는 더 큰 표적을 보고 있습니다. 그는 월요일 방송된 'This Week in Startups' 에피소드에서 "이번 중간선거의 가장 큰 결과는 데이터 센터가 아닙니다"라고 말했습니다. "저는 그들이 자율주행을 차단할 것이라고 생각합니다."
이는 지난달 말 테슬라(TSLA) 주식 3,000주를 매수했다고 밝힌 인물이 내놓은 놀라운 전망입니다. 그리고 알파벳(GOOG)도 칼라카니스가 이미 인간 운전자의 일자리를 빼앗고 있다고 지적한 서비스인 Waymo를 통해 동일한 위험에 노출되어 있습니다.
운전자들도 투표합니다
칼라카니스의 주장은 일자리에서 시작됩니다. 그는 주요 Waymo 시장에서 인간 운전자가 받는 승차 요청 수가 "조금씩 줄어들고 있다"고 말했지만, 데이터는 초기 단계이고 잡음이 많다고 덧붙였습니다. 그리고 그의 표현에 따르면 민주당의 본능은 "보호, 보호, 보호"입니다.
안두릴(Anduril) 창립자 팔머 럭키는 X에서 그 위험을 명확히 밝혔습니다: "1500억 달러 이상"의 라이드헤일링 수익에서 "16,000,000명의 운전자에게 지급하는 비용을 공제하세요. 그것이 내기입니다." 머스크는 화요일 답변에서 "사이버캡은 법으로 금지되지 않는 모든 관할 구역에서 승객 이동 거리의 대부분을 담당할 것"이라고 말했습니다.
마지막 부분을 다시 읽어보십시오. 머스크의 낙관론에는 법적 조건이 따르며, 럭키가 공제하고자 하는 운전자들이 바로 칼라카니스가 민주당이 보호할 것으로 예상하는 사람들입니다.
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투자자들은 오늘 이미 사이버캡에 대한 대가를 지불하고 있습니다
머스크는 10월 17일 게시글에서 "옵티머스와 사이버캡이 테슬라 가치의 대부분을 차지할 것"이라고 말했습니다. 이후 방송에서 칼라카니스는 자율주행을 차단하는 법안이 피겨(Figure)와 같은 로봇 제조사에 어떤 영향을 미칠지 질문받았습니다. 그의 답변은 "그런 법안이 나온다면, 그 회사들의 가치는 절반으로 줄어들 것입니다"였습니다. 머스크 자신의 설명에 따르면, 테슬라는 바로 그런 회사 중 하나입니다.
애널리스트들의 추정치는 지금까지 숫자에 반영된 그 수익이 얼마나 적은지 보여줍니다:
합의 추정치는 정규화 EPS가 2025년 $1.66에서 2028년 $3.24로 상승할 것으로 보이지만, 이는 여전히 테슬라가 2022년에 기록한 $4.07보다 낮습니다. 워싱턴이 사이버캡 출시를 늦춘다면, 대부분의 타격은 2028년 이후에 나타날 것입니다.
그럼에도 투자자들은 그 이익에 대해 비싼 대가를 지불하고 있습니다:
테슬라는 선행 주가수익비율(P/E)이 177배로 거래되고 있으며, 5년 평균 108배에 비해 높습니다. 칼라카니스가 예상하듯 그 법안이 통과되면 배수가 절반으로 줄어들어 약 88배가 되는데, 이는 여전히 2022년 12월 저점인 20배의 4배 이상입니다. 따라서 자율주행을 차단하는 법안은 추정치에 나타나기 훨씬 전에 배수에 타격을 줄 것입니다.
테슬라는 Giga Texas를 걸었습니다
머스크는 11월 6일 테슬라가 내년 중반 즈음 Giga Texas에서 사이버트럭 생산을 중단하고 "사이버캡 생산 증가를 위한 공간을 마련할 것"이라고 밝혔습니다. 지출은 이미 증가하고 있었습니다:
자본 지출은 2021년 65억 1천만 달러에서 2024년 113억 달러로 증가한 후 2025년 85억 3천만 달러로 소폭 하락했으며, 경영진은 올해 약 200억 달러로 가이드하고 있습니다. AI 컴퓨팅과 옵티머스가 일부를 차지하지만, 머스크 자신의 표현대로 법의 지지가 필요한 자동차에 투입되는 막대한 자금입니다.
민주당은 사이버캡을 늦추기 위해 금지가 필요하지 않습니다
연방 차원의 금지는 가장 가능성이 낮은 결과입니다. 대부분의 로보택시 규정은 주 정부가 정하며, 트럼프 대통령은 민주당 의회가 제출하는 어떠한 법안도 거부할 수 있습니다.
더 큰 위험은 통과되지 않는 법안입니다. 2월에 하원 에너지상업위원회 의원들은 SELF DRIVE 법안을 상정하기 위해 12대 11로 표결했습니다. 이 법안은 자율주행차에 대한 연방 규칙을 정하고, 주 및 도시가 NHTSA에 안전성 평가서를 제출한 차량을 규제하는 것을 막을 것입니다. 민주당은 주 정부에 대한 이러한 제한에 반대했으며, 그들이 1월부터 의회를 장악하게 되면 그런 대체 규정을 통과시키기가 훨씬 어려워집니다. 이는 사이버캡이 테슬라의 로보택시 서비스가 방금 일곱 번째 도시인 샌안토니오에 도달한 방식처럼, "관할 구역"별로 승인을 하나씩 얻어내야 함을 의미합니다.
더 느린 출시만으로도 충분히 타격이 됩니다
테슬라 보유자에게 칼라카니스의 우선순위는 옳습니다. 그의 기본 시나리오는 더 느린 경로입니다: 10년 보유자로서 그는 출시가 더 오래 걸리고 결과가 더 작을 것으로 예상합니다. 테슬라처럼 고평가된 주식은 금지가 필요하지 않습니다. 도시별 승인이 몇 년 더 지연되면 투자자들이 지불한 대가보다 수익 실현 시점이 더 멀어질 것이기 때문입니다. 알파벳도 Waymo와 함께 동일한 조각난 규제에 직면하지만, Waymo는 훨씬 더 큰 회사 내의 하나의 내기에 불과합니다.
솔직히, 이 정도의 배수라면 테슬라에 프리미엄을 지불하기 전에 워싱턴에 대해 훨씬 더 명확한 전망이 필요할 것입니다. 물론, 새 의회는 1월이 되어야 구성됩니다. 첫 번째 지표는 이번 달 예정된 사이버캡의 댈러스 출시와 1월 말 4분기 실적 발표와 함께 제출될 테슬라의 2027년 지출 계획입니다.
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