핵심 요약
- 엑슨모빌은 10월 30일 분기 배당금을 4% 인상해 주당 1.07달러로 올렸으며, 이는 44년 연속 인상이지만, 수익률은 2.4%로 엔브리지의 5.7%에 비해 낮습니다.
- 엑슨의 배당금은 지난 1년간 자유현금흐름의 40%를 차지했으며, 회사는 거의 순부채를 보유하지 않습니다.
- 엔브리지의 배당 가능 현금흐름은 지난 10년 동안 매년 배당금을 충당해 왔지만, 순부채는 EBITDA의 6.3배 수준입니다.
- 주시해야 할 점은 엔브리지의 부채가 9월 거래와 주식 발행 이후 감소하는지, 그리고 엑슨의 현금이 유가 하락 속에서 유지되는지 여부입니다.
엑슨모빌 (XOM)은 10월 30일, 분기 배당금을 4% 인상해 주당 1.07달러로 올리며 44년 연속 인상 기록을 이어갔습니다. 하지만 주식의 배당수익률은 여전히 2.4%에 불과합니다.
엔브리지 (ENB)의 배당수익률은 5.7%이며, 자체 배당금도 31년 연속 인상했습니다. 따라서 앞으로 10년 동안 둘 중 하나만 보유해야 한다면, 어느 쪽을 선택해야 할까요?
| 지표 | 엑슨모빌 (XOM) | 엔브리지 (ENB) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 2.4% | 5.7% |
| 배당 성장률, 2020-2025 회계연도 | 연간 2.8% | 연간 3.1% (캐나다 달러 기준) |
| 연속 인상 연수 (회사 발표 기준) | 44년 | 31년 |
| 충당 비율, 최근 보고 기준 | 현금 배당 지급 비율: 40% (2026년 9월 30일 기준 TTM) | 배당 가능 현금흐름 충당률: 1.5배 (2025 회계연도) |
| 순부채 / EBITDA (LTM) | 0.3배 | 6.3배 |
| 이자보상비율 (LTM) | 58.7배 | 2.3배 |
출처: TIKR, 2026년 11월 5일; 인상 횟수는 각 회사의 발표 기준.
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엑슨, 의도적으로 천천히 인상
엑슨은 2026년 3분기에 191억 달러의 자유현금흐름을 창출했으며, 그중 43억 달러를 배당금으로 지급했습니다. 성장은 정유소에서의 연료 생산량 기록과 가이아나 및 퍼미안 지역에서의 생산 증가에서 비롯되었으며, 중동 분쟁으로 카타르에서의 생산량이 감소했습니다.
2026년 9월 30일까지의 12개월 동안 배당금은 자유현금흐름의 편안한 40%를 차지했습니다. 하지만 이 비율은 크게 변동합니다: 2022 회계연도의 25.6%에서 2025 회계연도에는 훨씬 더 빡빡한 73.0%까지 올라갔습니다.
엑슨의 자유현금흐름은 지난 10년간 배당금보다 훨씬 더 크게 변동했습니다:
2016, 2019, 2020 회계연도에는 배당금을 충당하지 못했지만, 엑슨은 계속 인상을 이어갔습니다. 대런 우즈 CEO는 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 인상 폭이 작은 이유를 이렇게 설명했습니다: "우리는 결코 배당을 삭감하지 않을 것입니다. 따라서 우리가 추가하는 모든 인상은 미래에 지켜야 할 의무가 됩니다."
따라서 배당금은 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연간 2.8%만 성장했으며(주당 3.48달러에서 4.00달러), 자사주 매입이 나머지를 보완합니다: 엑슨은 시장 상황이 허락하는 한 2027년에 200억 달러 규모의 자사주 매입을 계획하고 있습니다.
위험 요인은 2026년 현금의 일부가 전쟁으로 인한 유가 및 정제 가격 상승에서 비롯되었으며, 브렌트유 가격이 11월 3일 공급 차질이 완화될 것이라는 기대에 4% 이상 하락했다는 점입니다.
엔브리지, 더 많이 지급하고 더 많이 차입
엑슨의 자유현금흐름은 가격 변동에 따라 요동치지만, 엔브리지의 현금은 훨씬 더 꾸준히 증가해 왔습니다. 가스 파이프라인은 고객 수요에 따라 성장 중이며, 가스 유틸리티는 요금 인상에 힘입어 성장하고 있습니다.
배당 가능 현금흐름은 2025 회계연도에 배당금을 1.5배 충당했으며(주당 C$5.71 대 C$3.77), 지난 10년 동안 매년 배당금을 충당해 왔습니다:
충당률은 2020 회계연도의 최저 1.4배에서 2016 회계연도의 최고 1.9배까지 다양했으며, 주당 배당 가능 현금흐름은 C$4.08에서 C$5.71로 증가했습니다. 경영진은 2026년 주당 C$5.70~C$6.10의 가이던스를 재확인했으며, 그 이후에는 연간 약 5%의 성장을 예상하고 있습니다.
마지막 인상은 2025년 12월 3일에 이루어졌으며, 분기당 C$0.97로 3% 인상되어 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지의 연간 3.1% 증가율(C$3.24에서 C$3.77)과 일치합니다.
문제는 부채입니다. 순부채는 EBITDA의 6.3배 수준이며, EBIT는 이자를 겨우 2.3배만 충당합니다. 9월 9일, 엔브리지는 탈그래스 에너지의 원유 사업을 25억 5천만 달러에 인수하기로 합의했으며, 이 거래와 이전 거래 비용을 충당하기 위해 C$26억 규모의 신주를 발행했습니다. 그렉 에벨 CEO는 연말에 은퇴하며, 가스 유틸리티를 담당하는 미셸 해러던스가 1월에 인수할 예정입니다.
엔브리지는 캐나다 달러로 배당을 지급하므로, 미국 달러 금액은 환율에 따라 변동하며, 캐나다는 미국 보유자에게 지급되는 배당금에서 세금을 원천징수합니다.
그렇다면 어느 배당이 승리할까?
앞으로 10년 동안 배당주를 하나만 보유해야 한다면, 엔브리지입니다.
각 주식의 5년 성장률을 기준으로 할 때, 엔브리지에 10,000달러를 투자하면 10년 동안 약 6,557달러의 배당금을 지급하며, 이는 엑슨이 지급하는 2,729달러보다 3,828달러 더 많습니다. 10년차에는 엔브리지가 연간 약 749달러를 지급하여 원래 투자금 10,000달러 대비 7.5%의 수익률을, 엑슨은 약 308달러 또는 3.1%의 수익률을 제공할 것입니다. (엔브리지 수치는 캐나다 달러 기준입니다.)
엔브리지는 이미 유지하고 있는 속도로 계속 인상하기만 하면 되며, 경영진은 현금흐름이 배당금보다 빠르게 성장할 것으로 예상합니다.
엑슨도 강력한 근거를 가지고 있습니다. 배당금이 자유현금흐름의 40%를 차지하며, 부채는 미미하고, 2027년 200억 달러 규모의 자사주 매입은 주주에게 더 많은 돈을 돌려줍니다. 하지만 엑슨은 그렇게 큰 격차를 좁히기 위해 2.8% 성장률보다 훨씬 빠르게 배당을 인상해야 하며, 자사의 정책은 인상 폭을 작게 유지하도록 합니다.
물론, 엔브리지도 여전히 부채를 줄여야 합니다. 마지막 인상은 12월 초에 이루어졌으며, 올해의 결과는 탈그래스 거래와 신주 발행이 어떤 변화를 가져왔는지를 보여줄 것입니다.
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